>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報：城中村改造政策凸顯高質量發(fā)展-230723
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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本周（2023.7.17–2023.7.21，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅2.56%，同期滬深300、萬得全A指數漲跌幅分別為-1.98%、-1.88%，超額收益分別為4.54%、4.44%。
大宗建材基本面與高頻數據：（1）水泥：本周全國高標水泥市場價格為370.5元/噸，較上周-3.7元/噸，較2022年同期-45.0元/噸。較上周價格持平的地區(qū)：長三角地區(qū)、兩廣地區(qū)、東北地區(qū)、中南地區(qū)；無較上周價格上漲的地區(qū)；較上周價格下跌的地區(qū)：長江流域地區(qū)（-4.3元/噸）、泛京津冀地區(qū)（-11.7元/噸）、華北地區(qū)（-12.0元/噸）、華東地區(qū)（-2.9元/噸）、西南地區(qū)（-2.0元/噸）、西北地區(qū)（-4.0元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為75.0%，較上周-1.3pct，較2022年同期0.4pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產產能）為52.8%，較上周-1.3pct，較2022年同期-10.7pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為1930.2元/噸，較上周+27.0元/噸，較2022年同期217.3元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為4642萬重箱，較上周-444萬重箱，較2022年同期-2709萬重箱。（3）玻纖：無堿2400tex直接紗報3650-3950元/噸，無堿2400texSMC紗報3900-4400元/噸，無堿2400tex噴射紗報6000-6600元/噸，無堿2400tex氈用合股紗報3800-4200元/噸，無堿2400tex板材紗報4000-4200元/噸，無堿2000tex熱塑直接紗報4200-5400元/噸，不同區(qū)域價格或有差異，個別企業(yè)報價較高。電子紗主流報價7600-8300元/噸不等，較上周價格基本持平；電子布當前主流報價為3.2-3.3元/米不等，成交按量可談。
周觀點：本周五國常會出臺了城中村改造的相關政策，凸顯高質量發(fā)展含義。1）提升市區(qū)土地利用價值的抓手可信；2）擴大民營資本參與機會的態(tài)度可期；3）配套建設好保障性住房，改善民生，穩(wěn)步推進的意愿可喜?？傮w而言，該政策更多體現質量的提升而非數量的擴大，利好本地資源屬性較強的資產運營和城市規(guī)劃設計公司。
我們預計下半年地產將延續(xù)6月以來的緩慢走弱態(tài)勢，但基數效應下同比增速并無太大壓力。對于地產鏈而言，下半年消費建材將繼續(xù)出清，資金壓力下企業(yè)收入難以大幅提速，但出清疊加成本端利好有望繼續(xù)推升毛利率。而大宗建材較難出清，景氣壓力將持續(xù)。
一帶一路國家對全球需求增量的持續(xù)貢獻潛力值得重視，隨著海外供應鏈分散和中國產能轉移至東盟、拉美等國家，工業(yè)化有望推動城鎮(zhèn)化的發(fā)展，成為全球需求的新增量。在下半年歐美加息周期結束后，全球需求或將進入新一輪加速發(fā)展期。
中期角度，國內地產鏈基本面最差時候已經過去了，業(yè)績預期下修空間明顯收窄。長期維度估值已經處于低位，我們預計Q2~3工程端可見利潤拐點，可以逐漸布局。景氣回暖角度從高到底排列分別是家居家電、消費建材、工程建材、大宗建材。長期角度，國內市場的景氣中樞較難回到過去水平，需要重新定位中樞水平。
（1）零售端定價能力強、現金流好，龍頭企業(yè)持續(xù)下沉渠道和提升品牌，推薦偉星新材、兔寶寶、北新建材、蒙娜麗莎、東鵬控股，建議關注箭牌家居。（2）工程端供給側持續(xù)出清，推薦龍頭堅朗五金、旗濱集團、東方雨虹、科順股份、凱倫股份等，建議關注三棵樹。
大宗建材方面：玻纖：短期需求表現一般疊加季節(jié)性淡季影響廠商產銷，企業(yè)庫存壓力有所加大，粗紗價格承壓，但二三線企業(yè)成本支撐下預計價格降幅有限。中期隨著風電等領域需求繼續(xù)回暖，我們判斷下半年供需平衡有望改善，庫存或開始去化，若海外經濟復蘇或者內需基建地產領域需求改善，有望帶來行業(yè)庫存的超預期去化，漲價空間也有望打開。當前板塊估值處于歷史低位，需求和盈利回升預期有望推動估值修復，推薦中國巨石，建議關注中材科技、山東玻纖、長海股份等。其他細分產業(yè)鏈推薦行業(yè)景氣向上的龍頭，推薦再升科技、賽特新材。
玻璃：短期終端需求處于淡季，盡管貿易商和加工廠前期較高庫存得到消化，廠商庫存也處于中位水平，但需求弱勢和廠商盈利修復的背景下，下游補庫意愿較弱，產銷有所反復，漲價動力不足。我們認為短期供給恢復彈性有限，行業(yè)庫存上升壓力不大，中期景氣方向關注旺季需求兌現以及地產政策預期。浮法玻璃龍頭企業(yè)享有中長期成本優(yōu)勢，疊加新業(yè)務拓展的估值彈性，繼續(xù)推薦旗濱集團，建議關注南玻A等。
水泥：短期水泥出貨較弱，除了市政、房建需求疲弱，基建實物需求彈性有限，因此行業(yè)供需平衡仍需要錯峰停窯的配合，在需求弱勢和成本壓力緩解的背景下，有待行業(yè)協(xié)同的修復。中期來看，6月建筑業(yè)PMI維持高位景氣區(qū)間，基建實物需求有望繼續(xù)落地，但空間受制于資金到位情況，需求的明顯回暖仍需市政、房建需求好轉的配合，可關注近期穩(wěn)增長政策的落地情況。水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，若需求端預期提升，有望催化估值修復。推薦受益沿江景氣反彈，中長期產業(yè)鏈延伸有亮點的華新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中長期推薦基建需求占比更高、市場格局優(yōu)化的北方區(qū)域產能占比較大的水泥標
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