>> 華泰期貨-專題報(bào)告：平控政策有助于優(yōu)化黑色產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)-230724
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王英武,王海濤,鄺志鵬 |
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策略摘要
2023年粗鋼產(chǎn)量平控再度成為影響鋼鐵行業(yè)的重要政策。作為行政性的平控政策，它一定程度上能改變黑色產(chǎn)業(yè)鏈上不同商品的供需，既能制約鋼材的供應(yīng)，又能控制原料的需求。同時，平控政策的實(shí)施節(jié)奏很大程度上影響了鋼鐵行業(yè)的供需和利潤分配。此外，今年鋼材凈出口量大增，基本對沖了國內(nèi)鋼材消費(fèi)的下滑，成為鋼材庫存持續(xù)去化的重要原因。下半年重點(diǎn)關(guān)注粗鋼產(chǎn)量平控政策、鋼材出口情況，一旦出現(xiàn)嚴(yán)格的行業(yè)政策，鋼材有望出現(xiàn)供需錯配，從而帶來行業(yè)利潤擴(kuò)張的機(jī)會，而原料鐵礦和雙焦需求更多取決于廢鋼供應(yīng)回升的情況，需密切跟蹤廢鋼日度到貨數(shù)據(jù)。
核心觀點(diǎn)
■市場分析
2023年4月中旬，財(cái)新網(wǎng)報(bào)道稱2023年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策定調(diào)為平控，即在2022年10.18億噸基礎(chǔ)上不增不減。下半年再根據(jù)實(shí)施情況進(jìn)行動態(tài)調(diào)整、總量控制。具體政策尚需等待國家相關(guān)部門出臺文件。
回顧2021年，工信部多次提出2021年全國粗鋼產(chǎn)量要實(shí)現(xiàn)同比下降，最終順利完成該項(xiàng)任務(wù)。上半年，鋼材價格創(chuàng)下歷史新高，行業(yè)利潤一度超過1000元/噸，鋼鐵企業(yè)積極生產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量不減反增。下半年，伴隨著國家保供穩(wěn)價及房地產(chǎn)市場下滑，全國粗鋼產(chǎn)量壓減政策同步落實(shí)，鋼材價格高位回落，粗鋼產(chǎn)量大幅下降，行政性壓產(chǎn)給予鋼鐵行業(yè)較為豐厚的利潤。
2023年粗鋼產(chǎn)量平控再度成為影響鋼鐵行業(yè)的重要政策。作為行政性的平控政策，它一定程度上能改變黑色產(chǎn)業(yè)鏈上不同商品的供需，既能制約鋼材的供應(yīng)，又能控制原料的需求。同時，平控政策的實(shí)施節(jié)奏很大程度上影響了鋼鐵行業(yè)的供需和利潤分配。
從鋼材供應(yīng)角度，2023年1-6月全國粗鋼產(chǎn)量增加876萬噸，要達(dá)成全年粗鋼產(chǎn)量平控的要求，需要2023年7-12月全國粗鋼產(chǎn)量減少876萬噸。華泰期貨研究院按照粗鋼產(chǎn)量平控進(jìn)行測算，2023年6-12月粗鋼需求高于去年同期，鋼材總庫存呈現(xiàn)逐步降低趨勢，到2023年12月份鋼材總庫存降低到1362萬噸。粗鋼12月當(dāng)月供需缺口達(dá)到1250萬噸。
從原料需求角度，1-6月份，全國粗鋼產(chǎn)量增加876萬噸，由于廢鋼供應(yīng)減少（-1860萬噸，同比降12.9%），短流程粗鋼產(chǎn)量下降明顯，而長流程粗鋼產(chǎn)量增加，鐵水產(chǎn)量貢獻(xiàn)較大（+649萬噸，同比增1.5%），從而支撐原料鐵礦和雙焦的需求。在平控政策下，7-12月份，粗鋼產(chǎn)量需要下降876萬噸，而粗鋼產(chǎn)量的減少勢必降低原料需求。這也涉及到廢鋼供應(yīng)能否回升的問題，如果廢鋼供應(yīng)得以補(bǔ)充，那么生鐵產(chǎn)量可以適度降低，則原料鐵礦和雙焦的需求就隨之減少。反之，廢鋼供應(yīng)無法提升，生鐵仍然可以正常生產(chǎn)，則類似1-6月份的情形，原料鐵礦和雙焦的需求得以繼續(xù)維持。
平控政策出臺的時間節(jié)點(diǎn)以及落實(shí)情況對于黑色商品供需也產(chǎn)生較大影響。目前市場普遍預(yù)計(jì)平控政策出臺時間為7月份，雖未明確具體時間，但今年壓產(chǎn)時間線仍可參照2021年。若進(jìn)一步延期，則對當(dāng)前黑色商品供需影響小，對遠(yuǎn)端供需影響大。本次平控預(yù)計(jì)將由中央下發(fā)至地方政府，地方政府告知企業(yè)，企業(yè)根據(jù)自身利潤和實(shí)際情況進(jìn)行自主壓產(chǎn)減產(chǎn)。實(shí)際落實(shí)情況取決于政策的嚴(yán)格程度。若非常嚴(yán)格地落實(shí)平控政策，則隨著鋼材供應(yīng)的減少，鋼廠利潤有望繼續(xù)擴(kuò)大。反之，僅靠鋼廠自主限產(chǎn)，則鋼廠利潤將處于微利狀態(tài)。
除了粗鋼平控政策之外，今年鋼材進(jìn)出口對國內(nèi)鋼材供需的調(diào)節(jié)作用也不容忽視。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年1-6月鋼材累計(jì)出口量為4388萬噸，同比增1041萬噸，增幅為31.1%。1-6月折粗鋼凈出口為4291萬噸，同比增1676萬噸，增幅為64.1%。這也是1-6月國內(nèi)鋼材消費(fèi)不佳，而鋼材庫存卻持續(xù)去化的重要原因。隨著4月份全球鋼價再次走低，海外鋼材需求出現(xiàn)一定程度下滑，海外買家觀望情緒較濃，國內(nèi)多家鋼廠出口接單呈現(xiàn)不同程度地下滑，熱卷內(nèi)外價差也有收縮跡象，SMM周度鋼材出口同步指標(biāo)也有所回落，預(yù)計(jì)7月份鋼材出口量將小幅回落，回落幅度需進(jìn)一步跟蹤鋼材內(nèi)外價差及SMM的周度鋼材出口同步指標(biāo)。
后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注粗鋼產(chǎn)量平控政策、鋼材出口情況，一旦出現(xiàn)嚴(yán)格的行業(yè)政策，鋼材有望出現(xiàn)供需錯配，從而帶來行業(yè)利潤擴(kuò)張的機(jī)會，而原料鐵礦和雙焦需求更多取決于廢鋼供應(yīng)回升的情況，需密切跟蹤廢鋼日度到貨數(shù)據(jù)。
■策略
粗鋼產(chǎn)量平控的背景下，鋼材有望出現(xiàn)供需錯配，關(guān)注行業(yè)利潤擴(kuò)張的機(jī)會。
■風(fēng)險(xiǎn)
全球經(jīng)濟(jì)形勢，粗鋼平控政策及實(shí)施，粗鋼表需變化、鋼材出口、鋼材內(nèi)外價差、廢鋼到貨等。
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