>> 華西證券-汽車行業(yè)周報：特斯拉FSD使用率向上，智駕需求拐點已至-230723
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
大小： |
2005KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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本周數(shù)據(jù)：7月10-16日乘用車上險銷量37.8萬輛
根據(jù)交強(qiáng)險數(shù)據(jù)，7月10-16日，乘用車上險銷量37.8萬輛，同比-0.2%，環(huán)比-13.8%，其中，新能源車上險銷量13.8萬輛，同比+45.5%，環(huán)比-7.1%，滲透率達(dá)到36.5%。
本周觀點：特斯拉FSD使用率向上智駕需求拐點已至
汽車智能電動巨變，重塑產(chǎn)業(yè)秩序，看好汽車行業(yè)黃金十年。本月核心組合【伯特利、拓普集團(tuán)、新泉股份、旭升集團(tuán)、雙環(huán)傳動、德賽西威、經(jīng)緯恒潤、繼峰股份、理想汽車-W、長安汽車、比亞迪、春風(fēng)動力】。
新能源滲透率創(chuàng)新高，智駕拐點已至，下半年核心關(guān)注智能化機(jī)會：和此前硬件預(yù)埋、車企堆料不同，當(dāng)前智能駕駛的變化在于城市智駕加速上車、消費者使用率提升帶來的需求端質(zhì)變。
1）特斯拉FSD拐點已現(xiàn)，城市NOA加速，智駕需求端質(zhì)變。2023年特斯拉FSD拐點顯現(xiàn)。據(jù)我們計算3月使用率僅約為3.8%，4月快速提升至約11.2%；截至6月約為14%；國內(nèi)理想、小鵬、蔚來、華為、比亞迪騰勢等城市NOA有望紛紛加速落地，根據(jù)小鵬官方微博，4月1-12日小鵬G9、P7i城市NGP用戶使用滲透率超過90%，里程及時長滲透率均超60%。我們認(rèn)為城市導(dǎo)航輔助駕駛、通勤模式有望提升消費者感知度，帶來智駕車型購買率的提升，促進(jìn)需求加速向上；
2）Dojo投產(chǎn)，智駕使用數(shù)據(jù)加速積累，技術(shù)有望加速突破。數(shù)據(jù)積累層面，智能駕駛遵循螺旋式上升發(fā)展路徑，技術(shù)突破非線性變化。根據(jù)站長之家，特斯拉官方表示，Dojo7月份已經(jīng)開始量產(chǎn)，明年年底前神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練能力能夠達(dá)到100 exa-Flops。當(dāng)前限制FSD發(fā)展的核心因素是數(shù)據(jù)訓(xùn)練量，Dojo量產(chǎn)后續(xù)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練速度會持續(xù)加快，訓(xùn)練成本逐步下降。國內(nèi)城市NOA的加速推進(jìn)也有望加速數(shù)據(jù)積累和模型訓(xùn)練，促進(jìn)智能駕駛技術(shù)突破。
我們判斷智能駕駛行業(yè)正逐步迎來技術(shù)、法規(guī)、用戶接受度三重拐點，看好后續(xù)數(shù)據(jù)積累、大模型應(yīng)用帶來的功能體驗提升，提升行車安全、減輕駕駛疲勞，影響消費者購車決策，智能化布局相對領(lǐng)先車企、零部件有望最直接受益。
乘用車：成長、周期共振，看好優(yōu)質(zhì)自主車企崛起。根據(jù)中汽協(xié)，2022年上半年新能源乘用車批發(fā)滲透率為31.8%，智能電動的競爭已進(jìn)入下半場。我們認(rèn)為，智能駕駛能力有望成為車企競爭的重要因素。銷量端，理想、小鵬、蔚來、華為城市NOA加速落地有望促進(jìn)智駕成為影響購車的重要因素，帶來智駕車型購買率的提升，促進(jìn)銷量向上；估值端，特斯拉智駕付費模式在北美跑通，軟件付費有望改變車企盈利模式，驅(qū)動估值中樞向上。綜合考慮整車周期屬性，我們看好智能化布局領(lǐng)先、且產(chǎn)品周期、品牌周期向上的優(yōu)質(zhì)自主車企，推薦【理想汽車-W、長安汽車、比亞迪、吉利汽車H、長城汽車】，受益標(biāo)的【小鵬汽車H、蔚來-SW】。
零部件：中期成長不斷強(qiáng)化，看好智能化增量。電動智能重塑秩序，優(yōu)質(zhì)自主零部件供應(yīng)商一方面憑借性價比和快速響應(yīng)能力獲得更多配套機(jī)會，另一方面部分卡脖子技術(shù)借機(jī)實現(xiàn)0到1突破，打破外資壟斷格局。同時全球化進(jìn)程明顯加快，中國零部件崛起勢不可擋。短期看，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)窍掳肽曜顝?qiáng)主線，Model 3改款、Cybertruck等車型量產(chǎn)及新一代車型有望發(fā)包定點，增量可期；同時，智能化機(jī)會增量可期，智駕端23年將成城市NOA重要落地年份，域控制器、智駕傳感器等智能駕駛零部件有望迎來加速滲透，堅定看好新勢力產(chǎn)業(yè)鏈+智能電動增量，推薦：
1、新勢力產(chǎn)業(yè)鏈：優(yōu)選【拓普集團(tuán)、新泉股份、旭升集團(tuán)、雙環(huán)傳動、美利信、上聲電子、愛柯迪、多利科技】，相關(guān)受益標(biāo)的【岱美股份、瑞鵠模具】；
2、智能電動增量：1）智能化核心主線：優(yōu)選智能駕駛-【伯特利、德賽西威、經(jīng)緯恒潤-W】+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】；2）輕量化高景氣：特斯拉引領(lǐng)一體壓鑄大變革，優(yōu)選【文燦股份、多利科技】。
重卡：至暗時刻已過，新一輪景氣周期啟動。根據(jù)第一商用車數(shù)據(jù)，2023年6月重卡市場約銷售8.65萬輛（開票口徑，包含出口和新能源），環(huán)比+12%，同比+57%，凈增加值約3.14萬輛。物流重卡需求維持穩(wěn)健，工程重卡銷量有望貢獻(xiàn)彈性；國六排放標(biāo)準(zhǔn)已逐步進(jìn)入落地實施階段，各環(huán)節(jié)內(nèi)資頭部供應(yīng)商有望受益排放升級，相關(guān)受益標(biāo)的【濰柴動力、中國重汽、隆盛科技、銀輪股份】。
摩托車：供給持續(xù)驅(qū)動，優(yōu)選中大排量龍頭。據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，2023年6月國內(nèi)250cc+中大排量摩托車銷售4.44萬輛，同比-30.5%，環(huán)比-9.2%。2023年1-6月累計銷售25.65萬輛，同比+1.7%。供給端頭部車企新車型、新品牌投放加速提供行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力，市場快速擴(kuò)容，我們預(yù)計2023年行業(yè)增速30-40%，持續(xù)推薦中大排摩托車賽道。參考國內(nèi)汽車發(fā)展歷史及海外摩托車市場競爭格局，自主品牌有望成為中大排量摩托車需求崛起最大受益者，推薦【春風(fēng)動力、錢江摩托】，相關(guān)受益標(biāo)的【隆鑫通用】。
本周行情：整體弱于市場
本周表現(xiàn)弱于市場，貨車領(lǐng)漲。本周A股汽車板塊下跌1.74%（流通市值加權(quán)平均，下
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