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核心觀點(diǎn):
　　重點(diǎn)關(guān)注：二季度GDP增長(zhǎng)及驅(qū)動(dòng)因素解讀
　　二季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率放緩，實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)6.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期，第三產(chǎn)業(yè)對(duì)實(shí)際GDP的貢獻(xiàn)率處于歷史以來(lái)較高水平。居民消費(fèi)傾向正在逐步恢復(fù)，但是仍低于疫情之前的水平?；ㄍ顿Y增速較快，房地產(chǎn)投資依然低迷，民間固定資產(chǎn)投資下行。外需走弱，出口增速持續(xù)下探。美國(guó)及歐洲加息周期尚未終止，外需在短期內(nèi)難以恢復(fù)，我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)等待結(jié)構(gòu)性及政策性因素出現(xiàn)突破。
　　拓展美林投資時(shí)鐘應(yīng)用，構(gòu)建ETF宏觀擇時(shí)策略
　　我們改良美林投資時(shí)鐘并將其應(yīng)用于大類(lèi)資產(chǎn)配置，然而所構(gòu)建的大類(lèi)資產(chǎn)配置框架以資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)作為配置標(biāo)的，資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)不能直接進(jìn)行交易。本報(bào)告將改良美林投資時(shí)鐘應(yīng)用于ETF，構(gòu)建ETF宏觀擇時(shí)策略，策略可獲得穩(wěn)健收益率。
　　ETF動(dòng)量擇勢(shì)策略表現(xiàn)：商品ETF回暖，策略繼續(xù)反彈
　　兩融ETF規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，其中商品ETF、境外ETF表現(xiàn)較好，股票ETF收益率回落。2023年6月27日至本月20日，基于動(dòng)量和擁擠度構(gòu)建的動(dòng)量擇勢(shì)ETF策略表現(xiàn)較好，實(shí)現(xiàn)收益率0.89%。
　　配對(duì)交易策略表現(xiàn)：量化策略小幅反彈，基本面策略平穩(wěn)運(yùn)行
　　配對(duì)交易策略分別基于量化和基本面兩種方式在金融地產(chǎn)板塊公司中挑選多空兩只股票進(jìn)行配對(duì)交易。自2023年6月27日至本月20日，量化配對(duì)、基本面配對(duì)策略收益率分別為0.98%、0.01%。
　　兩融市場(chǎng)回顧：融資融券余額震蕩下行，轉(zhuǎn)融通費(fèi)率波動(dòng)加劇
　　本報(bào)告期，融資、融券余額震蕩下行。截至本月20日，融資余額14,818億元，比上月同期-1.70%。融券余額913億元，比上月同期-6.35%。電力設(shè)備、國(guó)防軍工、汽車(chē)等行業(yè)融資凈買(mǎi)入額較高，醫(yī)藥生物、電子等行業(yè)融券凈賣(mài)出額較高。近期轉(zhuǎn)融券費(fèi)率波動(dòng)性較大。
　　資產(chǎn)配置觀點(diǎn)：人民幣貶值壓力緩解，期待更多穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地
　　隨著美國(guó)CPI回落，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息可能提前結(jié)束，人民幣貶值壓力降低，吸引更多外資回流，助力A股估值修復(fù)。在歐美等國(guó)家加息的背景下，出口在短時(shí)間內(nèi)難以有所根本上的改觀，未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)更多依賴(lài)于消費(fèi)和投資，央行降準(zhǔn)、財(cái)政發(fā)力等系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策可能已在路上，這將利好股票市場(chǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：
　　歷史數(shù)據(jù)不能外推，本文僅提供數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和以歷史數(shù)據(jù)測(cè)算提供的判斷依據(jù)，不代表投資建議。