>> 長(zhǎng)江證券-金屬、非金屬與采礦行業(yè)周報(bào)：增配黃金，銅鋁短期有望修復(fù)-230723
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王鶴濤,肖勇,葉如禎 |
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工業(yè)金屬：美元反彈，壓制工業(yè)金屬價(jià)格。美元反彈壓制本周工業(yè)金屬，外盤更為弱勢(shì)，其中，LME3月銅跌2.7%、鋁跌2.8%，SHFE銅跌0.8%、鋁漲0.1%：1）隨著美國(guó)7月議息會(huì)議臨近，本周美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)較好一定程度推升聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，疊加歐洲因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱導(dǎo)致央行鴿派言論，美元因此反彈，壓制了工業(yè)金屬價(jià)格；2）本周國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)疲弱，但經(jīng)濟(jì)預(yù)期有分歧，黑色與國(guó)債期貨同時(shí)上行。本周工業(yè)金屬全球顯性庫(kù)存增減分化，其中，銅環(huán)比+2.32%、同比-42.20%，鋁環(huán)比-0.73%、同比-1.71%，本周全球鋁錠及鋁棒總庫(kù)存環(huán)比-2.18%、同比-2.52%，云南復(fù)產(chǎn)暫時(shí)并未造成庫(kù)存顯著累積。受制于鋁跌價(jià)及動(dòng)力煤漲價(jià)，本周成本同步測(cè)算電解鋁冶煉噸稅前利潤(rùn)環(huán)比回落481元至2271元。
對(duì)后續(xù)銅鋁商品價(jià)格判斷，1）短期，內(nèi)外共振有望支撐銅鋁商品整體修復(fù)，一方面，用工成本基數(shù)等原因，或?qū)е?季度通脹壓力歐洲強(qiáng)于美國(guó)，美元因此或難強(qiáng)勢(shì)，有助于支撐大宗整體走強(qiáng)；另一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)探底、部分經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)，有助于緩和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)悲觀情緒。2）長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步筑底復(fù)蘇，有望帶動(dòng)銅鋁全球需求逐步趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。同時(shí)，新能源領(lǐng)域助力銅鋁需求長(zhǎng)期成長(zhǎng)，銅2023年冶煉、2024年及以后礦端產(chǎn)能相繼約束，鋁2023年即達(dá)到行業(yè)產(chǎn)能天花板，則未來(lái)反轉(zhuǎn)周期中，銅鋁價(jià)格終局彈性非常值得期待。落地權(quán)益，前期板塊調(diào)整導(dǎo)致估值更有優(yōu)勢(shì)，權(quán)益性價(jià)比勝過(guò)商品，建議底部關(guān)注銅（紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、銅陵有色、西部礦業(yè)、五礦資源）、鋁（神火股份、云鋁股份、中國(guó)鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展）、錫（錫業(yè)股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等。
能源金屬：新能源汽車板塊已調(diào)整至底部區(qū)間，政策催化有望帶動(dòng)板塊估值修復(fù)。國(guó)常會(huì)宣布延長(zhǎng)和優(yōu)化新能源汽車車輛購(gòu)置稅減免政策，購(gòu)置稅減免延長(zhǎng)。一方面政策護(hù)航國(guó)內(nèi)滲透率持續(xù)提升，未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)仍有望保持25%-30%的增速；另一方面政策延續(xù)使得車企無(wú)需通過(guò)降價(jià)維持性價(jià)比，產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)壓力得以緩解；在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)有望對(duì)板塊形成底部支撐，成為需求預(yù)期邊際改善的拐點(diǎn)。鋰方面，廣期所碳酸鋰期貨7月21日上市，掛牌價(jià)24.6萬(wàn)/噸低于現(xiàn)貨價(jià)，首個(gè)合約為2024年1月。上市首日各合約跌幅均超12%價(jià)格跌至21萬(wàn)/噸左右，反映遠(yuǎn)期看弱情緒。期貨上市將充分發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，完善鋰行業(yè)定價(jià)體系。隨著下游需求的回暖疊加新增供給的逐季環(huán)比釋放，預(yù)計(jì)價(jià)格階段性將維持區(qū)間震蕩，后續(xù)關(guān)注精礦價(jià)格走勢(shì)以及下游補(bǔ)庫(kù)意愿的提升，當(dāng)前位置鋰板塊依然具備新能源加強(qiáng)貝塔的板塊特征。稀土方面，機(jī)器人和風(fēng)電提振磁材需求預(yù)期。上半年配額增加以及東南亞進(jìn)口量增加造成一定供應(yīng)壓力，包鋼下調(diào)2023Q3稀土精礦價(jià)格，北方稀土的成本支撐有所弱化。鈷方面，鈷價(jià)因近期收儲(chǔ)及海外夏休前備貨反彈，預(yù)計(jì)短期持續(xù)震蕩。鎳方面，華友鈷業(yè)電解鎳通過(guò)上期所、LME交割品注冊(cè)，隨后續(xù)電積鎳產(chǎn)能陸續(xù)釋放，鎳價(jià)繼續(xù)下跌。有上游資源保障優(yōu)勢(shì)的公司有望搶占更高的市場(chǎng)份額。建議關(guān)注：鋰（中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料），鈷鎳（華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保），稀土（中國(guó)稀土、盛和資源），材料（廈門鎢業(yè)、中鎢高新、云路股份、金力永磁）。
貴金屬：重視黃金股配置機(jī)會(huì)。美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，市場(chǎng)加息預(yù)期小幅回升施壓貴金屬。1）商品端，金價(jià)或仍是修復(fù)，重拾趨勢(shì)仍需進(jìn)一步更充分的數(shù)據(jù)衰竭。短期待跟蹤，中期預(yù)計(jì)明年年初降息，三四季度金價(jià)步入交易降息預(yù)期的主升浪。2）權(quán)益端，黃金股對(duì)金價(jià)回撤鈍化、反彈敏感，底部或探明。從半年維度看，當(dāng)前配置性價(jià)比依舊高。第一次降息落地前黃金維持低位增配。建議重視黃金股配置機(jī)會(huì)，關(guān)注黃金（招金礦業(yè)、山東黃金、銀泰黃金、湖南黃金、赤峰黃金）與白銀（盛達(dá)資源）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，全球新能源汽車需求不及預(yù)期；2、金屬供給過(guò)快釋放
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