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主要觀點(diǎn)：
　　公募持倉(cāng)：建材行業(yè)占比持續(xù)下降，周期龍頭減倉(cāng)明顯
　　①我們選取公募基金前十大重倉(cāng)股票作為分析樣本，2023年二季度建材行業(yè)持倉(cāng)占比為0.94%，較上季度下降0.13個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降0.36個(gè)百分點(diǎn)。2023年上半年，中信建材指數(shù)跌幅為8.91%，上證綜指漲幅為3.65%，板塊跑輸大盤12.56個(gè)百分點(diǎn)；單二季度建材指數(shù)跌幅為10.37%，上證綜指跌幅為2.16%。
　?、诠灿?4家建材個(gè)股進(jìn)入公募前十大持倉(cāng)名單，持股集中在細(xì)分行業(yè)龍頭。其中持倉(cāng)總市值最大且持有基金數(shù)量最多的為東方雨虹，共有119只基金持有，持倉(cāng)市值55.09億元，在流通市值中占比為10.18%，股價(jià)波動(dòng)受機(jī)構(gòu)影響較大。福萊特和福耀玻璃持股總市值分別排名2、3。
　?、劢刂?023年二季度末，公募基金持倉(cāng)占比最高的前十家公司分別為鴻路鋼構(gòu)、科順股份、堅(jiān)朗五金、賽特新材、東方雨虹、壘知集團(tuán)、福萊特、偉星新材、福耀玻璃、三棵樹。其中鴻路鋼構(gòu)公募持股占流通股比達(dá)到23.30%，科順股份、堅(jiān)朗五金、賽特新材、東方雨虹該占比均超過10%。
　?、軉味径龋蓟鸺觽}(cāng)建材板塊主要集中在光伏玻璃、西部水泥、消費(fèi)建材竣工龍頭；減倉(cāng)前十大公司較為集中于周期行業(yè)，包括水泥、耐火材料、玻纖等板塊。
　　行業(yè)觀點(diǎn)：消費(fèi)建材靜待地產(chǎn)估值修復(fù)，光伏玻璃下半年有望盈利拐點(diǎn)
　　消費(fèi)建材靜待地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈估值修復(fù)，行業(yè)供給側(cè)出清邏輯更加明確。近期中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布，決定將此前發(fā)布的《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》有關(guān)政策有適用期限的，將適用期限統(tǒng)一延長(zhǎng)至2024年12月31日。預(yù)計(jì)下半年地產(chǎn)政策仍將保持寬松態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)情緒有待修復(fù)。供給側(cè)方面，消費(fèi)建材市場(chǎng)已從前幾年的增量市場(chǎng)快速轉(zhuǎn)入存量市場(chǎng)，中小企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)壓力被迫出清，龍頭普遍反饋今年市占率提升更加容易，從中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告表現(xiàn)來看，龍頭顯著優(yōu)于行業(yè)均值。
　　光伏玻璃行業(yè)出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)，供給邊際收緊有利于價(jià)格穩(wěn)定。①供給收緊需求提振，價(jià)格企穩(wěn)存有上升空間：供給方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到88930 t/d，其中今年1-6月份新增產(chǎn)能同比去年大幅減少，主要原因?yàn)樾袠I(yè)盈利空間觸底降低企業(yè)投產(chǎn)意愿。今年5月，工信部、國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好光伏壓延玻璃產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的有關(guān)通知》，此后甘肅、河北、山西、河南、重慶、浙江等省份發(fā)布本省光伏玻璃生產(chǎn)線預(yù)警信息處理意見，對(duì)產(chǎn)能置換和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制提出要求。展望下半年，我們認(rèn)為行業(yè)供給節(jié)奏將進(jìn)一步受到政策影響，持續(xù)放緩；年末光伏玻璃產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到日熔量10萬噸，有效產(chǎn)能8萬噸，可滿足全年550GW裝機(jī)量。需求方面，今年1-5月國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量61.21GW，同比增長(zhǎng)158%，后續(xù)隨著硅料價(jià)格調(diào)整企穩(wěn)，組件排產(chǎn)率有望提速；根據(jù)中國(guó)光伏業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2023年全球光伏新增裝機(jī)量為350GW。如單月裝機(jī)需求超過45-50GW，光伏玻璃供給有望出現(xiàn)短期緊張情況，驅(qū)動(dòng)價(jià)格小幅提升。
　?、诔杀緝r(jià)格持續(xù)走低，行業(yè)盈利空間逐季度改善：光伏玻璃生產(chǎn)成本中，原材料和燃料兩項(xiàng)各占40%左右。進(jìn)入二季度以來，純堿價(jià)格受浮法玻璃行業(yè)需求不振影響，價(jià)格出現(xiàn)快速下跌25%以上，預(yù)計(jì)下半年地產(chǎn)建設(shè)需求較弱，疊加純堿供給側(cè)的新增產(chǎn)能釋放，價(jià)格仍有下降空間；天然氣價(jià)格隨著我國(guó)冬季采暖季結(jié)束，價(jià)格也有一定回落；超白石英砂一線龍頭企業(yè)自供比例高，價(jià)格相對(duì)合理，二三線企業(yè)近期采購(gòu)價(jià)格也有下調(diào)。整體來看，我們判斷光伏玻璃行業(yè)一季度盈利為今年最低點(diǎn)，二季度之后將逐季度改善，行業(yè)平均毛利率回到15%以上。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）地產(chǎn)基建投資不及預(yù)期；
　　（2）原材料價(jià)格上漲超預(yù)期