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核心內容：
　　心臟電生理：市場規(guī)模大，國產(chǎn)占有率低，進口替代空間大
　　受老齡化加劇，心律失?；颊呷巳簲U大，以及術式推廣普及，電生理手術量預計從2019年的18萬例，增長到2024年的38萬例，帶動對電生理器械行業(yè)的需求快速增長，2024年我國電生理器械行業(yè)規(guī)模有望達到187.8億元，近五年CAGR約32%。相對外資品牌而言，國產(chǎn)品牌進步晚，市場占有率低（小于10%），國產(chǎn)產(chǎn)品的替代空間廣闊，同時帶量采購政策推進，優(yōu)秀的國產(chǎn)品牌將充分受益。
　　公司是電生理設備和耗材龍頭國產(chǎn)品牌，充分享國產(chǎn)替代紅利
　?。?）經(jīng)過十余年的持續(xù)創(chuàng)新，在心臟電生理領域，公司是全球市場中少數(shù)同時完成心臟電生理設備與耗材完整布局的廠商之一，亦是首個能夠提供三維心臟電生理設備與耗材完整解決方案的國產(chǎn)廠商。根據(jù)弗若斯特沙利文的研究報告顯示，按照產(chǎn)品應用的手術量排名，2020年公司在我國三維心臟電生理手術量中排名第三，國產(chǎn)廠家中排名第一。
　?。?）公司在三維手術設備及耗材領域研發(fā)進展快速，領先同行推出了用于房顫手術的高精密度標測導管和壓力感應磁定位消融導管，在房顫術式國產(chǎn)化方面具有先發(fā)優(yōu)勢。而且公司除了射頻消融布局廣泛外，公司冷凍消融產(chǎn)品也預計在2023年第三季度拿證獲批，屆時公司針對房顫治療將提供更多元的產(chǎn)品解決方案，滿足不同經(jīng)驗的醫(yī)生對術式的要求。
　?。?）公司此前以科創(chuàng)板“第五套標準”實現(xiàn)上市，2022年開始扭虧，我們預計隨著公司重磅產(chǎn)品獲批，公司的費用投入將有所下降。我們預計隨著公司核心產(chǎn)品的推廣放量，公司的盈利質量也更扎實，盈利增速也在前期低基數(shù)的基礎上保持超高增長，公司的規(guī)模效應也將進一步顯現(xiàn)。
　　投資建議
　　我們預計公司2023-2025年收入端有望分別實現(xiàn)3.41億元、4.87億元、6.98億元，收入同比增速分別為31.0%、42.9%和43.2%，歸母凈利潤預計2023-2025年分別實現(xiàn)0.17億元、0.49億元和0.91億元，利潤同比增速分別為483.8%、181.7%和86.5%。2023-2025年對應的EPS分別約0.04元、0.10元和0.19元，對應的PE估值分別為472倍、168倍和90倍，考慮到公司所處發(fā)展高景氣的心臟電生理介入行業(yè)，公司是行業(yè)里三維手術解決方案較早完整推出的廠家，2022年底高精密度標測導管和壓力感應消融導管率先順利獲批上市，為進軍壁壘更高的房顫市場打下基礎，首次覆蓋，買入評級。
　　風險提示
　　公司新產(chǎn)品研發(fā)、上市不及預期。
　　臨床推廣難度大，醫(yī)生接受國產(chǎn)品牌阻力大。