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投資要點(diǎn)：
　　公司2022年全年收入2.60億元（同比增長(zhǎng)36.99%），歸母凈利潤(rùn)297.18萬(wàn)元，同比扭虧為盈，扣非歸母凈利潤(rùn)-1139.33萬(wàn)元，虧損大幅收窄。2022年單Q4，收入0.68億元（同比增長(zhǎng)29.89%），歸母凈利潤(rùn)26.36萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)-1078.75萬(wàn)元。公司產(chǎn)品上市時(shí)間相對(duì)較短，已上市產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化，市場(chǎng)占有率仍較低，由于營(yíng)業(yè)收入尚不能覆蓋公司整體的成本費(fèi)用，公司2022年扣非歸母凈利潤(rùn)為負(fù)，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。
　　電生理領(lǐng)域完整布局，手術(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。在心臟電生理領(lǐng)域，公司是全球市場(chǎng)中少數(shù)同時(shí)完成心臟電生理設(shè)備與耗材完整布局的廠商之一，亦是首個(gè)能夠提供三維心臟電生理設(shè)備與耗材完整解決方案的國(guó)產(chǎn)廠商。為滿足快速性心律失?；颊叩闹委熜枨螅疽验_發(fā)了全面涵蓋心臟電生理手術(shù)的產(chǎn)品布局，圍繞Columbus三維心臟電生理標(biāo)測(cè)系統(tǒng)形成26款已取得注冊(cè)證的產(chǎn)品。2022年，公司共計(jì)開展1萬(wàn)多例三維心臟電生理手術(shù)，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
　　集采降幅溫和，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速。2022年，電生理類醫(yī)用耗材27省聯(lián)盟細(xì)則公布，降幅要求較為溫和，一定程度的保障了國(guó)產(chǎn)電生理企業(yè)的創(chuàng)新積極性及發(fā)展動(dòng)力。根據(jù)擬中選企業(yè)公布結(jié)果來(lái)看，強(qiáng)生、波科、雅培等16家企業(yè)獲得擬中選資格，國(guó)內(nèi)廠商如公司、惠泰醫(yī)療、心諾普及錦江醫(yī)療的本次集采中標(biāo)情況較為理想，在單件采購(gòu)模式下，分別中標(biāo)19個(gè)、9個(gè)、12個(gè)、7個(gè)。本次集采大大縮短了國(guó)產(chǎn)電生理產(chǎn)品進(jìn)院審批流程，加速國(guó)內(nèi)廠商產(chǎn)品的入院推廣，國(guó)產(chǎn)設(shè)備的配置比例將逐步提高，進(jìn)口產(chǎn)品被替代的速度也將不斷加快。
　　盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為0.04、0.10、0.18元，歸母凈利潤(rùn)增速分別為542.8%、155.5%、70.5%，參考可比公司估值，考慮公司所處電生理行業(yè)的高景氣度和領(lǐng)先地位，我們給予公司2023年1-1.2倍PEG，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間22.03-26.44元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。電生理集采等政策風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品滲透率不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；在研項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)。