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公司2022年扭虧為盈：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.60億元，同比增長36.99%；歸母凈利潤為297.18萬元，同比扭虧為盈；扣非歸母凈利潤-1139.33萬元，虧損大幅收窄。2022年研發(fā)費(fèi)用7693萬元，研發(fā)費(fèi)用率36.77%，業(yè)績符合預(yù)期。
　　國內(nèi)克復(fù)疫情，海外快速突破：（1）國內(nèi)：2022年公司國內(nèi)收入2.14億元，同比增長29.88%，公司三維手術(shù)累計(jì)超過3萬例，累計(jì)覆蓋醫(yī)院700余家。2022年公司開展學(xué)術(shù)活動(dòng)60場，覆蓋全國約200家醫(yī)院的500余名醫(yī)生。（2）海外：2022年公司海外收入0.43億元，同比增長77.04%（其中中東俄非、西歐、拉美增速較快），全年新開拓銷售業(yè)務(wù)的國家6個(gè)，累計(jì)覆蓋30個(gè)國家（意大利、法國、德國、荷蘭等）。
　　公司處在重磅產(chǎn)品收獲期：（1）國內(nèi)：2022年，公司重點(diǎn)產(chǎn)品一次性使用星型磁電定位標(biāo)測導(dǎo)管、一次性使用壓力監(jiān)測磁定位射頻消融導(dǎo)管獲得NMPA注冊批準(zhǔn)，率先打破進(jìn)口壟斷，填補(bǔ)了國產(chǎn)空白；心臟冷凍消融系統(tǒng)提交注冊申請（根據(jù)公司年報(bào)，預(yù)計(jì)2023年獲批）；第四代Columbus三維心臟電生理標(biāo)測系統(tǒng)已于12月提交注冊申請；（2）海外：全年共計(jì)14款產(chǎn)品在4個(gè)海外國家首次獲得注冊證，其中4款產(chǎn)品獲得FDA注冊。公司重磅產(chǎn)品一次性使用星型磁電定位標(biāo)測導(dǎo)管、一次性使用壓力監(jiān)測磁定位射頻消融導(dǎo)管已遞交歐盟CE認(rèn)證申請（根據(jù)公司年報(bào)，預(yù)計(jì)2023年獲批）。
　　看好公司集采后加速進(jìn)口替代，維持“買入”評(píng)級(jí)：去年電生理類醫(yī)用耗材27省聯(lián)盟集采降價(jià)較為溫和，公司為代表的國產(chǎn)廠家悉數(shù)中標(biāo)，集采縮短了國產(chǎn)電生理產(chǎn)品進(jìn)院審批流程，進(jìn)口替代預(yù)計(jì)隨集采持續(xù)加速，考慮重磅產(chǎn)品上市后市場推廣費(fèi)用投入增加，我們小幅下調(diào)2023和2024年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.18億元（此前預(yù)測為0.46億元）、0.59億元（此前預(yù)測為0.93億元）和1.13億元（首次給出），對應(yīng)PE分別為569倍、190倍和95倍。考慮電生理行業(yè)高成長空間，以及集采后公司有望更快獲得房顫市場預(yù)期份額，故維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)