>> 國金證券-微電生理(688351)全年收入穩(wěn)步增長，新品先發(fā)優(yōu)勢有望逐步體現(xiàn)-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大小： |
1021KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁維 |
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業(yè)績簡評
2023年3月28日，公司發(fā)布2022年年度報告。2022年公司實現(xiàn)收入2.60億元，同比+37%；實現(xiàn)歸母凈利潤297萬元，同比扭虧為盈；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1139萬元；
分季度來看，2022年Q4公司實現(xiàn)收入6842萬元，同比+30%，歸母凈利潤26萬元，同比扭虧為盈，扣非歸母凈利潤-1079萬元。
經(jīng)營分析
收入實現(xiàn)穩(wěn)定增長，設(shè)備類產(chǎn)品發(fā)力明顯。公司2022年導(dǎo)管類產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.66億元，同比增長+13%；設(shè)備類產(chǎn)品實現(xiàn)收入0.42億元，同比增長+266%。心臟電生理三維標(biāo)測系統(tǒng)Columbus的快速裝機(jī)推動了三維消融導(dǎo)管與標(biāo)測導(dǎo)管的增長，2022年公司共計開展1萬多例三維心臟電生理手術(shù)，市場品牌力得到進(jìn)一步提升。境外業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.43億元，同比+77%，占主營業(yè)務(wù)收入比例達(dá)到17%，海外業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，占比逐步提升。
進(jìn)一步加大創(chuàng)新產(chǎn)品投入，三項費用率實現(xiàn)同比下降。公司全年凈利率達(dá)到1.1%（+7.4pct），成功扭虧為盈；全年銷售費用率31.1%（-6.1pct），管理費用率13.9%（-3.9pct），研發(fā)費用率29.6%（-3.6pct），3項費用率同比下降，但研發(fā)投入金額依然維持增長趨勢，第四代三維心臟電生理標(biāo)測系統(tǒng)、冷凍消融系統(tǒng)、腎動脈射頻消融系統(tǒng)等在研項目穩(wěn)步推進(jìn)，將給公司貢獻(xiàn)新的業(yè)績增長。
射頻消融重磅產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢明顯，未來有望快速放量。公司高密度標(biāo)測導(dǎo)管與壓力感知磁定位射頻消融導(dǎo)管已分別于2022年10月及12月獲批上市，率先打破外資廠商壟斷。且在12月落地的心臟介入電生理省際聯(lián)盟集中帶量采購中，公司高密度標(biāo)測導(dǎo)管等19個產(chǎn)品在單件采購模式下成功中標(biāo)，未來公司新產(chǎn)品有望隨政策推動加速放量，在房顫手術(shù)中率先實現(xiàn)國產(chǎn)替代。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們看好公司未來在電生理領(lǐng)域的發(fā)展前景，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為0.36、0.69、1.21億元，同比增長1107%、92%、75%，EPS分別為0.08、0.15、0.26元，現(xiàn)價對應(yīng)PS為29、20、14倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
醫(yī)?？刭M政策風(fēng)險；在研項目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；無實控人和控股股東風(fēng)險。
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