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動(dòng)力煤：行情回顧
　　2022年動(dòng)力煤市場(chǎng)持續(xù)高位運(yùn)行，秦港Q5500蒙煤現(xiàn)貨均價(jià)1305.2元/噸，較2021年的1050.3元/噸進(jìn)一步上移254.9元/噸；晉陜蒙產(chǎn)地價(jià)格均價(jià)分別為988元/噸、1003元/噸、872元/噸，中樞上移幅度103-147元/噸不等。
　　去年10月以來動(dòng)力煤市場(chǎng)步入下行趨勢(shì)，5月下旬下跌明顯加速，年內(nèi)低點(diǎn)765元/噸、均價(jià)1013.9元/噸。
　　動(dòng)力煤產(chǎn)業(yè)格局的“新變化”
　　工業(yè)體系上游供給約束基本消退，煤炭重回需求定價(jià)邏輯：2022年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比-4%，煤&電行業(yè)利潤(rùn)總額同比+51.5%；2023年Q1工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比-21.4%，煤&電行業(yè)利潤(rùn)總額同比+9%。
　　煤&電扭曲的利潤(rùn)分配仍在再平衡：23年前5個(gè)月煤炭行業(yè)利潤(rùn)同比-18.5%、電熱行業(yè)利潤(rùn)同比+51.6%，電熱行業(yè)利潤(rùn)占比自2022年的24%回升至35%。
　　煤炭?jī)r(jià)格重回雙軌制的影響：
　　2023年電煤中長(zhǎng)期合同簽訂履約方案的新要求：發(fā)電企業(yè)最高按國(guó)內(nèi)耗煤量105%，鼓勵(lì)按2022年下半年2倍量簽約；淡季月份不低于旺季月份80%
　　實(shí)為“三軌制”：2022年神華自產(chǎn)煤年度長(zhǎng)協(xié)均價(jià)721.7元/噸，外購(gòu)煤均價(jià)1017.2元/噸，山西產(chǎn)市場(chǎng)煤均價(jià)1300.6元/噸。
　　神華4月銷售政策調(diào)整：委托采購(gòu)量按25%、1/3比例搭售中長(zhǎng)協(xié)外購(gòu)Q5500-800元/噸，實(shí)際成本1100元/噸降至1040\1025元/噸5月政策：委托采購(gòu)兌現(xiàn)率100%可按875元/噸綜合成本兌現(xiàn)（1:2搭售） 6月政策：綜合采購(gòu)價(jià)格一度降至874、767元/噸
　　季節(jié)性特征：價(jià)格高點(diǎn)提前，與建材、冶金、化工等非電力需求的旺季時(shí)點(diǎn)更加契合
　　供給端展望：全球范圍內(nèi)資本開支有所升溫
　　能源危機(jī)對(duì)煤炭供給的影響---關(guān)注度從ESG轉(zhuǎn)向能源安全：2022年全球化煤炭集團(tuán)、本土煤炭集團(tuán)資本開支分別回升至2012年峰值的55.3%、76.6%。