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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　本次會(huì)議對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)，會(huì)議通稿出現(xiàn)許多新表述。整體而言，政策將繼續(xù)在消費(fèi)和投資端輕點(diǎn)油門(mén)，并且對(duì)資本市場(chǎng)活躍和投資信心的關(guān)注度邊際提升。同時(shí)防風(fēng)險(xiǎn)表態(tài)同步升溫，一方面房地產(chǎn)政策大概率繼續(xù)優(yōu)化，另一方面地方債化解模式有望進(jìn)一步明晰，但整體戰(zhàn)略保持定力。
　　摘要：
　　對(duì)本次會(huì)議的整體理解。會(huì)議在肯定取得的良好成績(jī)外，提出四大困難挑戰(zhàn)，下半年整體經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)，宏觀調(diào)控精準(zhǔn)有力，扎實(shí)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。我們從兩個(gè)角度對(duì)整體會(huì)議進(jìn)行理解：
　　1)戰(zhàn)術(shù)上更加積極，政策大概率繼續(xù)給油門(mén)。無(wú)論是傳統(tǒng)的貨幣財(cái)政、還是穩(wěn)消費(fèi)、穩(wěn)投資，政策后續(xù)仍將以組合拳方式輕點(diǎn)油門(mén)。會(huì)議特別提及活躍資本市場(chǎng)，關(guān)注度提升。2)戰(zhàn)略上保持定力，對(duì)于防風(fēng)險(xiǎn)的重視在提升。特別是房地產(chǎn)和債務(wù)化解兩大問(wèn)題的表述有變化。但在高質(zhì)量發(fā)展框架下，地產(chǎn)定位不變以及化債風(fēng)險(xiǎn)難以升溫。
　　會(huì)議維持“積極的財(cái)政政策”和“穩(wěn)健的貨幣政策”基調(diào)不變，但細(xì)節(jié)更加豐富：
　　1）對(duì)于財(cái)政政策，發(fā)力重點(diǎn)在于收入端激發(fā)市場(chǎng)活力，而非大規(guī)模財(cái)政支出刺激；下半年專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行和使用有望進(jìn)一步提速，廣義財(cái)政周期有望小幅回升。2）對(duì)于貨幣政策，會(huì)議強(qiáng)調(diào)發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用。降準(zhǔn)降息后續(xù)仍在路上。
　　穩(wěn)內(nèi)需方面，促消費(fèi)和擴(kuò)投資的舉措更為具體：1）從消費(fèi)端來(lái)看，大宗消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)是重點(diǎn)；2）從投資端來(lái)看，用好新增專(zhuān)項(xiàng)債額度是穩(wěn)投資的基礎(chǔ)保障，促進(jìn)民間投資也是政策發(fā)力的重點(diǎn)。
　　會(huì)議對(duì)高質(zhì)量發(fā)展和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的階段性成果高度肯定，并提出具體的發(fā)展方向：
　　1）會(huì)議認(rèn)為“高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)厚積薄發(fā)”，對(duì)高質(zhì)量發(fā)展的階段性成果進(jìn)行肯定，政策暖風(fēng)將持續(xù)吹；2）數(shù)字化轉(zhuǎn)型做出了更加明確的定調(diào)，注重支柱產(chǎn)業(yè)的建設(shè)。
　　與4月會(huì)議相比，此次會(huì)議對(duì)提振信心的表述明顯增多，具體來(lái)看：
　　1）重申堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，建立健全與企業(yè)的常態(tài)化溝通交流機(jī)制；2）首提“活躍資本市場(chǎng)”，不僅要提振民營(yíng)企業(yè)信心，也要提振資本市場(chǎng)投資者信心。
　　在防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)段落，此次會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)的表態(tài)更加溫和，并突出了對(duì)地方化債方案的關(guān)注：
　　1）會(huì)議未提“房住不炒”，但不意味著地產(chǎn)定調(diào)的變化，會(huì)議突出房地產(chǎn)市場(chǎng)“供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)”，強(qiáng)調(diào)地產(chǎn)政策“調(diào)整優(yōu)化”；后續(xù)關(guān)注需求端政策利好以及房地產(chǎn)新發(fā)展模式的推進(jìn)。2）地方債方面，政策重點(diǎn)從“嚴(yán)控新增隱性債務(wù)”到“制定實(shí)施一攬子化債方案”，但還需等待后續(xù)重要會(huì)議的明確。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期；大國(guó)博弈加劇。