>> 華泰證券-金融行業(yè)動態(tài)點評：政策定調(diào)積極，加配優(yōu)質(zhì)金融-230725
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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| 907KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟,安娜,汪煜 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點
7月24日中共中央政治局召開會議部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，其中總量政策、地產(chǎn)、城投、資本市場等領(lǐng)域表態(tài)積極，有望提振市場情緒和交投活躍度。當(dāng)前券商板塊PB(LF)處于19年來9.5%低分位，基金倉位處于2018年來最低點，看好市場環(huán)境改善下的板塊修復(fù)潛力，個股推薦優(yōu)質(zhì)龍頭中信證券、中金公司（H），投資業(yè)績彈性大的東方、廣發(fā)、國聯(lián)。銀行板塊倉位邊際回升，板塊估值仍處較低水平，區(qū)域行PB（LF）僅為0.6x，近三年分位數(shù)3.0%，看好底部配置機遇，個股推薦低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、農(nóng)行（AH）；穩(wěn)定增長的寧波銀行、蘇州銀行。
重提逆周期調(diào)節(jié)，總量政策加碼可期
重提逆周期調(diào)節(jié)，“擴(kuò)內(nèi)需”工作順位提前，穩(wěn)增長工具箱有望進(jìn)一步打開。政策總基調(diào)上，本次會議強調(diào)“加大宏觀政策調(diào)控力度”、“用好政策空間、找準(zhǔn)發(fā)力方向”，并重提“加強逆周期調(diào)節(jié)”，整體定調(diào)更加積極，總量政策加碼可期。具體而言，財政政策發(fā)力重點在于落實好減稅降費政策；貨幣政策則強調(diào)發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用，后續(xù)不排除會有降準(zhǔn)操作。此外，對比4月政治局會議，本次會議將“擴(kuò)大國內(nèi)需求”提至“推動現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”前，擴(kuò)內(nèi)需再次上升為首要工作目標(biāo)，后續(xù)將通過增加居民收入擴(kuò)大消費，重視消費拉動作用。
地產(chǎn)板塊表態(tài)積極，首提適時調(diào)整優(yōu)化
本次政治局會議針對地產(chǎn)行業(yè)有更加積極的表態(tài)。首先，今年4月、22年7月政治局會議均提及房住不炒，本次會議刪去這一表述，并定調(diào)房地產(chǎn)市場最新形勢為“供求關(guān)系發(fā)生重大變化”。此外，本次會議首次提出要適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，預(yù)計過去在市場長期過熱階段陸續(xù)出臺的政策存在邊際優(yōu)化空間，比如限購、限貸、限售等政策有望因城施策逐步寬松。我們認(rèn)為政策護(hù)航房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，一方面有利于修復(fù)地產(chǎn)需求，助力銀行資產(chǎn)投放；此外有利于平滑銀行不良貸款壓力，緩釋地產(chǎn)信用風(fēng)險，提振銀行股投資信心，板塊估值有望修復(fù)。
地方化債穩(wěn)步推進(jìn)，風(fēng)險有望緩釋
會議強調(diào)化解地方債務(wù)風(fēng)險，推進(jìn)穩(wěn)步化債，有望緩釋城投信用風(fēng)險。此前隨疫情沖擊有所弱化，政策重申加大隱債防控、推進(jìn)“控增化存”，部分區(qū)域償債壓力加大，信用風(fēng)險提升。本次會議明確提出“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，制定實施一攬子化債方案”，相較4月政治局會議，刪去嚴(yán)控新增隱性債務(wù)表述，一定程度上降低地方債務(wù)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的擔(dān)憂。銀行端尤其是區(qū)域性銀行城投敞口風(fēng)險有望緩釋，修復(fù)市場信心。
資本市場定調(diào)積極，有望提振交投活躍度
7月迄今日均成交額8245億元，較上月同期-16%；兩融余額截至24日為15755億元，創(chuàng)3月以來新低，市場情緒和交投活躍度處于相對低位。政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”，關(guān)注點從制度建設(shè)轉(zhuǎn)向市場呵護(hù)。此前政治局會議曾于22年4月提出相似表述“保持資本市場平穩(wěn)運行”，隨后市場逐步修復(fù)并迎來階段性行情。我們認(rèn)為本次信號釋放后，相關(guān)市場呵護(hù)措施也有望進(jìn)一步落地，提振市場情緒和交投活躍度。當(dāng)前券商板塊低估低配，PB(LF)處于19年來9.5%低分位，基金倉位處于2018年來最低點，看好市場情緒和交投活躍度改善下的板塊修復(fù)潛力。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期，政策風(fēng)險，市場波動風(fēng)險。
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