>> 西部證券-非銀金融行業(yè)周報：負債端有望同比高增，資產(chǎn)端或拖累業(yè)績-230723
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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| 693KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅鉆輝,孫冀齊 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點：保險中報負債端有望同比高增，資產(chǎn)端承壓或?qū)麧櫛憩F(xiàn)形成拖累；券商方面，資本市場改革持續(xù)深化，有望帶來板塊估值修復(fù)。
保險方面，預(yù)計中報負債端有望同比高增，Q2資產(chǎn)端承壓或?qū)麧櫛憩F(xiàn)形成拖累。在預(yù)定利率切換預(yù)期下，我們預(yù)計Q2頭部險企負債端表現(xiàn)亮眼，同比增速有望顯著優(yōu)于Q1水平，部分險企或存在超預(yù)期可能，壽險改革成效有望持續(xù)得到確認（我們認為尚未完全price in）。步入7月中下旬后，預(yù)定利率為3.5%的產(chǎn)品預(yù)計將陸續(xù)停售，產(chǎn)品切換后業(yè)務(wù)平臺或?qū)⒂瓉黼A段性調(diào)整，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為多元的險企業(yè)務(wù)銜接優(yōu)勢有望凸顯（如中國人壽）。資產(chǎn)端Q2顯著承壓，預(yù)計部分險企歸母凈利潤表現(xiàn)較Q1顯著收窄。資產(chǎn)端業(yè)績表現(xiàn)取決于兩部分：1）權(quán)益表現(xiàn)；2）金融資產(chǎn)重分類后FVTPL占比情況，多重影響之下部分險企H1歸母凈利潤表現(xiàn)存在低于預(yù)期的可能(我們認為這部分影響尚未完全price in)。
8月險企步入中報季，下階段板塊估值需綜合考慮4個方面：1）Q2資產(chǎn)端表現(xiàn)對于公司中報業(yè)績的整體影響；2）預(yù)定利率切換后，銷售隊伍及市場對于新產(chǎn)品的適應(yīng)存在過渡期，或帶來短期業(yè)務(wù)平臺下降；3）22年業(yè)務(wù)節(jié)奏存在較大差異，H2部分險企基數(shù)優(yōu)勢較H1收窄，同時需考慮I17回溯后，750均線帶來的影響在利潤表中消減帶來的基數(shù)上行壓力；4）后續(xù)會議帶來的潛在政策預(yù)期，或?qū)⒕徑獯饲笆袌鰧τ谫Y產(chǎn)端及宏觀環(huán)境的擔(dān)憂。多重因素影響之下，板塊估值短期可能存在波動。
券商方面，多重積極信號密集釋放，資本市場改革持續(xù)深化，有望帶來板塊估值修復(fù)。1）7月19日，中共中央、國務(wù)院正式印發(fā)了《關(guān)于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》，有助于提振企業(yè)信心，推動民營經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。促進電子及汽車消費的政策舉措出臺，有助于進一步釋放市場消費潛力，支撐經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇。2）7月21日，證監(jiān)會就《關(guān)于完善特定短線交易監(jiān)管的若干規(guī)定（征求意見稿）》公開征求意見，有助于規(guī)范特定投資者進行短線交易的行為，提升市場交易便利性；同日，上交所宣布將于8月7日正式發(fā)布科創(chuàng)板100指數(shù)，市場產(chǎn)品體系進一步完善，有利于引導(dǎo)更多中長期資金入市。隨著2023年權(quán)益市場景氣修復(fù)，券商中報業(yè)績有望低基數(shù)下延續(xù)同比增長，或?qū)榘鍓K帶來結(jié)構(gòu)性機會。當(dāng)下券商板塊交易量及估值均處于歷史低位，配置性價比較高。
投資建議：1）保險：推薦中國平安，建議關(guān)注新華保險；2）券商：推薦中國銀河、東方證券、廣發(fā)證券、中信證券，建議關(guān)注中金公司(H)。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、市場波動風(fēng)險、利率風(fēng)險、信用風(fēng)險。
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