>> 中泰證券-非銀金融行業(yè)季度報告-分析評23Q2基金保有量：低風(fēng)險偏好下債基受青睞，受益于ETF銷售的券商及TOB代銷機(jī)構(gòu)逆勢提升-230723
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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| 2516KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,蔣嶠 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心要點：23Q2全市場偏股型（股票+混合型）及非貨幣型規(guī)模環(huán)比增速分別-3.6%及3.0%，偏股型轉(zhuǎn)為負(fù)增長、非貨型延續(xù)低正增長，主要是低風(fēng)險偏好下債基受到青睞。分行業(yè)看，受益于場內(nèi)ETF規(guī)模增長、券商市占率逆市提升，銀行表現(xiàn)相對較弱，第三方分化較大；頭部公司集中度略有下降，偏股型前五招行、螞蟻、天天、工行、建行位次穩(wěn)定；第三方中，Tob服務(wù)商匯成、基煜非貨型增速表現(xiàn)較優(yōu)秀（環(huán)比+26.6/+24.2%），預(yù)計為對公端債基保有量的較快增長推動。
總體看：23Q2全市場偏股型（股票+混合型）及非貨幣型規(guī)模環(huán)比增速分別-3.6%及3.0%。1）公募基金全市場：偏股型公募市場環(huán)比轉(zhuǎn)為負(fù)增長，非貨幣型公募市場延續(xù)緩慢修復(fù)態(tài)勢。截至2023Q2，股票+混合型公募基金規(guī)模為6.90萬億（環(huán)比-3.6%），在Q1環(huán)比小幅增長后（+1.6%），Q2轉(zhuǎn)為負(fù)增長；非貨幣型公募基金規(guī)模達(dá)15.82萬億（環(huán)比+3.0%），連續(xù)兩季度環(huán)比正增長，延續(xù)緩慢修復(fù)態(tài)勢（Q1環(huán)比+0.7%）。2）非貨型環(huán)比快于偏股型。本季度，公募基金銷售保有規(guī)模前100強(qiáng)權(quán)益類基金規(guī)模減少1937億（環(huán)比-3.3%），非貨基保有規(guī)模增長2544億（環(huán)比+3.1%），與Q2債市向好債基規(guī)模增長推動有關(guān)，在股市較弱背景下居民更偏好相對低風(fēng)險的債券基金，股債出現(xiàn)一定“蹺蹺板”效應(yīng)。3）集中度情況：市場整體集中度小幅下降。2023Q2，股票+混合型CR5/CR10/CR20/CR100合計份額分別達(dá)到34.0/46.7/59.8/81.1%（環(huán)比分別變動-0.49/-0.41/-0.43/0.22pct），集中度小幅下降；非貨幣型CR5/CR10/CR20/CR100合計份額分別達(dá)到22.4/29.6/38.9/53.7%（環(huán)比分別變動-0.65/-0.89/-0.66/0.06pct），總體上集中度有所下降。
分行業(yè)看：環(huán)比增速最快的是其他機(jī)構(gòu)（保險+基金），其次是券商。1）其他機(jī)構(gòu)環(huán)比增速為8.2%，但其規(guī)模較小，對整體影響有限。銀行的偏股型及非貨幣型合計保有規(guī)模的環(huán)比增速分別為-5.6%/0.5%（上季度為1.9%/0.0%），偏股型環(huán)比增速轉(zhuǎn)正；券商的偏股型及非貨幣型合計保有規(guī)模的環(huán)比增速分別為2.4%/4.7%（上季度為2.3%/1.7%），券商本季度表現(xiàn)較好，預(yù)計與其在場內(nèi)基金銷售上的優(yōu)勢和客戶較高的風(fēng)險偏好有關(guān)。券商為三類機(jī)構(gòu)中唯一實現(xiàn)偏股型環(huán)比正增長的機(jī)構(gòu)，與全市場偏股型ETF規(guī)模高增有關(guān)；第三方的偏股型及非貨幣型合計保有規(guī)模的環(huán)比增速分別為-4.4%/5.4%（上季度為3.7%/8.0%），非貨幣性規(guī)模環(huán)比增速為三類機(jī)構(gòu)中最高，原因為高增速的債基占比更高。2）從單季度份額變化趨勢看，券商、其他均有提升,券商市占率提升勢頭較明顯，銀行份額有所下降。2022Q2，股票+混合型方面，銀行/券商/第三方/其他合計份額分別達(dá)到40.2/19.1/20.6/1.3% （環(huán)比分別變動-0.86/1.12/-0.16/0.14pct），非貨幣型方面，銀行/券商/第三方/其他合計份額分別達(dá)到24.7/9.7/18.6/0.7%（環(huán)比分別變動-0.61/0.16/0.43/0.08pct）。
頭部公司變化：排名位次不變，偏股型中保有規(guī)模大部分有所下降，其中招行、工行下降幅度較大，非貨型中螞蟻和招行的領(lǐng)先優(yōu)勢稍有擴(kuò)大。1）偏股型前5名次不變，仍然為招行、螞蟻、天天、工行、建行。23Q2，偏股型前5名招行、螞蟻、天天基金、工行、建行的保有規(guī)模分別為5,924/5,545/4,633/4,100/3,276億元，份額分別為8.6/8.0/6.7/5.9/4.7% （環(huán)比分別變動-0.27/-0.15/-0.07/-0.17/0.17pct），環(huán)比增速分別為-6.5/-5.3/-4.6/-6.3/0.0%,除建行保持不變外均有一定程度的下降；排名來看，偏股型前10位次不變。2）非貨型前5名次不變，前10中平安由第11位升至第10位，招行和螞蟻的領(lǐng)先優(yōu)勢稍有擴(kuò)大。非貨幣型前5名螞蟻、招行、天天基金、工行、中行的保有規(guī)模分別為12,667/8,044/6,041/4,838/4,192億元，份額分別為8.0/5.1/3.8/3.1/2.6%（環(huán)比分別變動-0.10/-0.09/-0.14/-0.22/-0.11pct ），環(huán)比增速分別為1.7/1.2/-0.7/-4.0/-1.0%，螞蟻和招行均實現(xiàn)規(guī)模正增長，領(lǐng)先優(yōu)勢稍有擴(kuò)大，而工行規(guī)?？s小相對較快。3）基金降費改革背景下頭部機(jī)構(gòu)優(yōu)勢或進(jìn)一步擴(kuò)大。證監(jiān)會基金降費改革將降低投資者持有基金的成本，對基金代銷機(jī)構(gòu)的利潤空間造成一定影響，但頭部機(jī)構(gòu)由于市占率較大且業(yè)務(wù)綜合性強(qiáng)受到影響較小，在改革背景下其領(lǐng)先優(yōu)勢或進(jìn)一步擴(kuò)大。
從環(huán)比增速情況看，銀行表現(xiàn)較弱，券商中信華泰前2穩(wěn)定，第三方分化加大。1）銀行：本季度銀行整體表現(xiàn)較弱。偏股型規(guī)模環(huán)比普遍負(fù)增長，僅郵儲實現(xiàn)正增長（0.4%），東莞、江蘇跌幅最大（-25.5/-22.6%）。大部分銀行非貨型保有規(guī)模環(huán)比負(fù)增長，或客戶風(fēng)險偏好較低導(dǎo)致。上海銀行表現(xiàn)亮眼（環(huán)比+56.0%），平安、興業(yè)非貨型環(huán)比增速亦超過10%（分別為17.0/13.1%）。2）券商：中信、華泰前2穩(wěn)固，且Q2偏股型規(guī)模相差較小（分別為1372、1297億元），均遠(yuǎn)高于第三名廣發(fā)（824億元）。中信非貨型規(guī)模環(huán)比增速更快（環(huán)比+8.5%，快于華泰+5.9%），帶動非貨型規(guī)模增至1708億元，位列券商第一。券商整體表現(xiàn)較好，大部分券商實現(xiàn)偏股型與非貨型規(guī)模環(huán)比雙增長。偏股型保有量超過100億的券商
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