>> 中信證券-基礎(chǔ)材料和工程服務(wù)行業(yè)“一帶一路”專題報告：“一帶一路”十周年，高質(zhì)量譜新章-230711
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
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| 1408KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市（首次） |
作者： |
孫明新，李家明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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今年是“一帶一路”十周年，海外工程發(fā)展有望開啟新篇章，持續(xù)催化板塊行情。近年來，“一帶一路”沿線國家基建需求隨疫情好轉(zhuǎn)持續(xù)提升，其中東南亞和中東部分國家成發(fā)展熱土，多國政府將基建作為中長期發(fā)展核心內(nèi)容。同時，我國工程企業(yè)持續(xù)優(yōu)化海外戰(zhàn)略和布局，更注重滿足市場需求和高質(zhì)量發(fā)展，并在政策推動下更主動“走出去”，積極參與精品項目建設(shè)。內(nèi)外部多重利好共振，海外工程新訂單目前已出現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)趨勢。頭部央企、國際工程公司和海外專精的優(yōu)質(zhì)民企有望在“一帶一路”十周年的行情催化中持續(xù)受益。
▍回顧：“一帶一路”工程因疫情受挫，近年隨基建需求提升而改善。中國對外承包工程商會的“一帶一路”國家基建總發(fā)展指數(shù)顯示，2020年全球疫情爆發(fā)導(dǎo)致沿線國家基建發(fā)展顯著受挫。疫情期間，我國對“一帶一路”沿線國家承包工程新簽合同額和完成營業(yè)額整體下滑，各主要工程企業(yè)海外業(yè)務(wù)規(guī)模收縮。隨著疫情好轉(zhuǎn)，“一帶一路”沿線國家基建需求快速提升。同時，我國對沿線國家工程規(guī)模逐步恢復(fù)，企業(yè)新簽訂單出現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)趨勢，并有望提速。
▍外部需求：經(jīng)濟發(fā)展驅(qū)動基建需求提升，部分東南亞和中東國家成發(fā)展熱土?！耙粠б宦贰毖鼐€基建需求指數(shù)顯示，全球疫情爆發(fā)以來東南亞和中東地區(qū)基建需求提升最為顯著。東南亞地區(qū)：人口紅利、低廉的勞動力成本和稅收等多重優(yōu)惠吸引制造業(yè)轉(zhuǎn)移并促進出口提速，驅(qū)動部分國家經(jīng)濟快速發(fā)展并帶來基建需求快速提升。多國政府將發(fā)展基建作為中長期規(guī)劃的核心內(nèi)容，重點領(lǐng)域涵蓋新建或改善交通設(shè)施、新建工業(yè)園區(qū)或經(jīng)濟特區(qū)、新建新能源設(shè)施等，基建資金投入持續(xù)增長。中東地區(qū)：部分政治穩(wěn)定的國家經(jīng)濟基礎(chǔ)良好，人口快速增長且轉(zhuǎn)型發(fā)展多元經(jīng)濟，對基建的需求提升明顯。另外，沙特阿拉伯和伊朗恢復(fù)外交帶動中東多國迎來“外交之春”，區(qū)域關(guān)系緩和營造了穩(wěn)定發(fā)展環(huán)境。以沙特阿拉伯“2030愿景”為代表的多國中長期規(guī)劃舉世矚目，并計劃重點發(fā)展居民住宅、市政設(shè)施，海水淡化工程，交通設(shè)施和新能源設(shè)施等領(lǐng)域，有望持續(xù)孵化出精品基建項目。
▍內(nèi)部意愿：由政府主導(dǎo)向滿足市場需求轉(zhuǎn)變，工程企業(yè)主動“走出去”。早期：我國對“一帶一路”沿線基建的政策導(dǎo)向性強，政府持續(xù)增加對外投資，并推動工程企業(yè)“走出去”。在此期間，“大鐵路，大公路”等國家級重點項目是走向海外的“金名片”，并取得了舉世矚目的成果。但是由于早期海外經(jīng)驗缺乏，對多重風險應(yīng)對不當，重點項目曾多次出現(xiàn)變更或虧損。近況：總結(jié)過往經(jīng)驗，政府部門加強海外工程指導(dǎo)與監(jiān)管，幫助工程企業(yè)海外業(yè)務(wù)順利開展。頭部工程企業(yè)堅持重點發(fā)展海外業(yè)務(wù)，并持續(xù)優(yōu)化發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，以實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。同時，頭部企業(yè)更加關(guān)注“一帶一路”沿線基建市場的需求轉(zhuǎn)變，重視項目風險防控和盈利能力，更加主動參與優(yōu)質(zhì)項目建設(shè)，并不斷打造出精品工程案例。
▍受益企業(yè)：頭部央企、國際工程企業(yè)和海外專精優(yōu)質(zhì)民企。復(fù)盤歷史，“一帶一路”十周年有望催化建筑板塊行情，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望受益。其中，頭部央企具有雄厚的資金和規(guī)模優(yōu)勢，領(lǐng)先的技術(shù)和研發(fā)能力，強大的品牌影響力，近年來市占率持續(xù)提升，作為走出去的“排頭兵”，其海外業(yè)務(wù)規(guī)模仍有提升空間?！爸刑毓馈悲B加“一帶一路”十周年雙重催化，有望提高其經(jīng)營質(zhì)量，進一步打開海外市場，助力估值修復(fù)。國際工程企業(yè)，更加專注于海外業(yè)務(wù)，經(jīng)驗和資源積累豐富，新簽或在手訂單充裕。部分企業(yè)整體經(jīng)營質(zhì)量相對較好，隨著疫情后海外工程狀況恢復(fù)，有望加速拓展海外市場，進一步打開業(yè)績增長空間。海外專精優(yōu)質(zhì)民企，以上海港灣為例，公司聚焦軟地基處理這一基建前端細分領(lǐng)域，海外業(yè)務(wù)為其營收主要來源。相較于傳統(tǒng)工程企業(yè)，其綜合毛利率水平較高，資產(chǎn)負債水平較低，且現(xiàn)金流狀況更好。2022年，其新簽訂單顯著增長，疫情后公司海外訂單有望加速落地，業(yè)務(wù)聚焦海外+規(guī)模體量較小決定了其在本輪“一帶一路”需求釋放中或具備更高彈性。
▍風險因素：國際經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期；地緣政治沖突，貿(mào)易保護主義等問題加劇；“一帶一路”沿線國家基建政策轉(zhuǎn)變；國際工程市場競爭更加激烈；上游建筑材料漲價等導(dǎo)致成本增加；海外項目應(yīng)收賬款不能及時收回。
▍投資策略：“一帶一路”沿線國家基建需求隨疫情好轉(zhuǎn)持續(xù)提升，其中，經(jīng)濟快速發(fā)展驅(qū)動?xùn)|南亞和中東國家成為發(fā)展熱土，且多國政府將基建作為中長期規(guī)劃核心內(nèi)容并持續(xù)加大投資。同時，我國工程企業(yè)持續(xù)優(yōu)化海外戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)布局，在政策支持下更加積極主動“走出去”參與優(yōu)質(zhì)項目建設(shè)，目前頭部企業(yè)海外訂單規(guī)模已出現(xiàn)底部回升，經(jīng)營業(yè)績有望進一步改善。今年恰逢“一帶一路”十周年，在內(nèi)外部政策和環(huán)境利好的共振下，工程板塊行情有望持續(xù)催化?？春镁劢购Ｍ鈽I(yè)務(wù)、高彈性的專精的優(yōu)質(zhì)民企上海港灣，關(guān)注中國中鐵、中國鐵建、中國交建、中國化學(xué)、中國能建、中國建筑、中國電建、中國中冶等頭部工程央企，以及中材國際、北方國際、中鋼
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