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海上鉆井平臺未來數(shù)年供需錯(cuò)配，推薦國內(nèi)優(yōu)質(zhì)鉆井設(shè)備運(yùn)營與制造企業(yè)
　　由于海上油氣項(xiàng)目有著大投資、長周期的特點(diǎn)，使得過去數(shù)年伴隨國際油價(jià)的回升，海工產(chǎn)業(yè)鏈整體的復(fù)蘇呈現(xiàn)了溫和升溫、冷熱不均、逐次修復(fù)的特點(diǎn)。行業(yè)復(fù)蘇傳導(dǎo)疊加供給端底部大幅出清，目前鉆井平臺已成為產(chǎn)業(yè)鏈緊缺環(huán)節(jié)，未來數(shù)年預(yù)計(jì)將持續(xù)處在供需大幅錯(cuò)配狀態(tài)。自2022年底以來鉆井平臺的新造、二手報(bào)價(jià)均已回到2010-2014年上一輪周期高點(diǎn)水平，推薦困境反轉(zhuǎn)、具有全球競爭力的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)鉆井設(shè)備運(yùn)營和制造企業(yè)。
　　鉆井平臺結(jié)構(gòu)由油氣資源水深分布決定，重資產(chǎn)屬性使得運(yùn)營端格局集中
　　海上油氣勘探開發(fā)仍以淺水為主導(dǎo)，深海占比逐步提高，形成“三灣兩海兩湖”格局。而鉆井平臺的選擇主要由油氣田水深決定。受限于最大工作水深，自升式鉆井平臺只能承擔(dān)不超過200m水深的油氣田鉆井工作，深水及超深水主要依靠半潛式鉆井平臺和鉆井船。截止2023年2月，全球可供應(yīng)移動式鉆井平臺數(shù)量共有606座，目前自升式鉆井平臺實(shí)際存量占比73%（444座），半潛式鉆井平臺占比14%（82座），鉆井船13%（80座）。鉆井平臺作為一種重資產(chǎn)，設(shè)備投資額高、單價(jià)昂貴，使得其運(yùn)營成本非常高昂，這也使得規(guī)模效應(yīng)下運(yùn)營端競爭格局天然集中。
　　海上油氣項(xiàng)目大投資、長周期使得產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)溫和升溫、逐次復(fù)蘇的特征
　　2010-2014年是海上鉆井平臺訂單大批量釋放的黃金年代。多年的高油價(jià)使得運(yùn)營企業(yè)盈利能力提升、擴(kuò)張自有船隊(duì)規(guī)模訴求迫切，另一方面，由于民船處在下行周期，船廠產(chǎn)能過剩。這使得新鉆井平臺訂單付款條件較為寬松，大量的投機(jī)性訂單受到了鼓勵。泡沫期過后，過去的8年時(shí)間里產(chǎn)業(yè)鏈整體泥沙俱下，出清慘烈。15-21年，移動式鉆井平臺年均新接訂單僅2座，相較周期頂部2013年減少97%。得益于海上開采技術(shù)的發(fā)展，海上油氣項(xiàng)目盈虧平衡價(jià)格持續(xù)下行。疊加油價(jià)中樞自2016年回升，海工產(chǎn)業(yè)鏈整體持續(xù)修復(fù)。但由于海上項(xiàng)目大投資、長周期的特點(diǎn)，使得復(fù)蘇過程呈現(xiàn)出溫和升溫、冷熱不均、逐次復(fù)蘇的特點(diǎn)。
　　本輪景氣復(fù)蘇與民船大周期共振，制造端行業(yè)底部格局已整體重構(gòu)
　　隨著景氣度的逐步傳導(dǎo)，而供給端在底部大幅出清，使得目前海上鉆井平臺已成為產(chǎn)業(yè)鏈緊缺環(huán)節(jié)。新造、二手報(bào)價(jià)均已回到上一輪周期頂部水平。考慮到2-3年的新鉆井平臺建造周期，且與上一輪周期不同民船訂單正持續(xù)擠占海工產(chǎn)能。未來數(shù)年鉆井平臺將持續(xù)處在供需錯(cuò)配的狀態(tài)。而本輪上行周期供過端的克制與民船上行周期的共振，將使得本輪周期的持續(xù)性大幅拉長。此外，周期底部行業(yè)格局已整體重構(gòu)，中國企業(yè)在設(shè)計(jì)、總裝制造、關(guān)鍵配套等方面持續(xù)打破歐美壟斷。推薦國內(nèi)優(yōu)質(zhì)鉆井平臺運(yùn)營公司中海油服（A+H股），鉆井平臺全球制造龍頭振華重工、中集集團(tuán)（A+H股）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)周期波動的風(fēng)險(xiǎn)，金融市場波動與匯率風(fēng)險(xiǎn)，主要原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。