>> 國海證券-化肥行業(yè)動態(tài)研究：庫存周期上行，景氣有望復(fù)蘇-230726
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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| 1676KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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核心提要
庫存底部，需求向上。二季度，受到煤炭、硫磺、磷礦石等主要原材料價格下行的影響，氮、磷、鉀三種單質(zhì)肥價格持續(xù)下行，復(fù)合肥價格也隨著下降，在“買漲不買跌”心態(tài)影響下，行業(yè)需求降低，企業(yè)開工率也維持低位，市場以消耗原有庫存為主。截至2023年7月21日，尿素工廠庫存為17.62萬噸，市場庫存為8.40萬噸；磷酸一銨及磷酸二銨工廠庫存分別為13.40、16.43萬噸，市場庫存為0.06、7.80萬噸；復(fù)合肥工廠庫存為35.47萬噸，市場庫存為19.36萬噸；均處于歷史低位水平。隨著秋肥采購陸續(xù)開啟，復(fù)合肥開工率或?qū)h(huán)比提升，單質(zhì)肥需求預(yù)計增加，在目前的低庫存水平下，行業(yè)供需緊張，景氣有望上行。
成本向上，價格止跌。受夏季高溫影響，煤炭消費增加，需求回升在一定程度上支撐煤價，高煤價為尿素價格提供較強成本支撐。高煤價下合成氨價格有望提升，隨著復(fù)合肥開工提高，磷酸一銨等需求提升，磷礦石供給端新增產(chǎn)能較少，供需緊張下價格有望止跌，在成本支撐下預(yù)計磷銨價格有望反彈。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2023年7月20日，復(fù)合肥開工率29.28%，較6月底提升9.18個百分點；磷酸一銨開工率47.97%，較6月底提升16.13個百分點。三季度進入秋季用肥季，化肥有望量價齊升。同時在低價原材料下，復(fù)合肥盈利有望修復(fù)。
化肥行業(yè)在二季度價格大幅回調(diào)基礎(chǔ)上，價格已降至近兩年較低水平。目前行業(yè)庫存處于低位，隨著價格趨穩(wěn)并小幅回升，同時三季度秋肥陸續(xù)開啟，化肥需求有望提升，行業(yè)景氣度有望上行，維持化肥行業(yè)“推薦”評級。建議關(guān)注：（1）磷肥：云天化、新洋豐、湖北宜化、川發(fā)龍蟒、云圖控股、興發(fā)集團、川恒股份、六國化工、川金諾等；（2）氮肥：華魯恒升、陽煤化工、湖北宜化等；（3）復(fù)合肥：新洋豐、云圖控股、史丹利、司爾特、芭田股份等；（4）鉀肥：鹽湖股份、亞鉀國際、藏格礦業(yè)、東方鐵塔等。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品及原料價格波動風(fēng)險；農(nóng)作物價格波動風(fēng)險；環(huán)境保護及安全生產(chǎn)的風(fēng)險；新項目的建設(shè)進展和效益不達預(yù)期的風(fēng)險；季節(jié)性波動風(fēng)險；重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險。
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