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事件：2023年7月24日，東威科技發(fā)布2023年半年報(bào)。23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.99億元，同比增長(zhǎng)21.16%，歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比增長(zhǎng)9.77%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比增長(zhǎng)13.18%，毛利率43.33%，同比下降0.35pct，凈利率20.49%，同比下降2.13pct；其中23Q2營(yíng)業(yè)收入2.65億元，同比增長(zhǎng)21.99%，歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比下降3.70%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.49億元，同比下降1.12%，毛利率41.71%，同比下降2.04pct，凈利率19.53%，同比下降5.21pct。
　　點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，新能源設(shè)備有望打開(kāi)增量空間。2023年P(guān)CB行業(yè)需求疲軟，據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，2023年全球PCB產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值預(yù)計(jì)下滑4.13%，公司在此背景下優(yōu)化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，加強(qiáng)開(kāi)拓市場(chǎng)、拓展新領(lǐng)域、擴(kuò)大銷售，新能源設(shè)備及其它設(shè)備均不斷打開(kāi)增量空間。
　　持續(xù)研發(fā)投入，拓寬產(chǎn)品矩陣。23H1公司研發(fā)費(fèi)用0.39億元，同比增長(zhǎng)30.86%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入7.9%。公司的MSAP移載式VCP設(shè)備已在客戶處量產(chǎn)，并有訂單陸續(xù)進(jìn)入；太陽(yáng)能垂直連續(xù)硅片電鍍?cè)O(shè)備（第三代）目前正在廠內(nèi)調(diào)試，預(yù)計(jì)8月份左右完成發(fā)貨；12靶磁控濺射設(shè)備正常接單、制作中，24靶磁控濺射設(shè)備正在調(diào)試中；水平鍍?nèi)弦辉O(shè)備進(jìn)一步升級(jí)迭代，在客戶處運(yùn)行良好，處于量產(chǎn)中；光電學(xué)蝕刻設(shè)備已經(jīng)試制成功，目前處于調(diào)試階段。新產(chǎn)品的推出有助于公司豐富產(chǎn)品矩陣、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，并為未來(lái)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。
　　三大業(yè)務(wù)板塊增長(zhǎng)前景可觀：
　　1）PCB電鍍：據(jù)Prismark預(yù)測(cè)2023-2027年全球PCB產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值復(fù)合增長(zhǎng)率為5.85%，預(yù)計(jì)23年后全球PCB市場(chǎng)需求將迎來(lái)觸底反彈。公司自主研發(fā)的垂直連續(xù)電鍍?cè)O(shè)備市占率達(dá)50%以上，且在多項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)上已達(dá)到甚至超過(guò)國(guó)際市場(chǎng)同類設(shè)備的技術(shù)水平，有望深度受益。
　　2）通用五金電鍍：公司持續(xù)聚焦龍門(mén)電鍍?cè)O(shè)備的自動(dòng)化、智能化升級(jí)，報(bào)告期內(nèi)訂單持續(xù)放量，研發(fā)生產(chǎn)出國(guó)際首創(chuàng)的五金連續(xù)電鍍?cè)O(shè)備。
　　3）新能源電鍍?cè)O(shè)備：復(fù)合集流體頭部膜材廠預(yù)計(jì)23H2可規(guī)模量產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)打通閉環(huán)后進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，而公司目前仍為全國(guó)唯一可規(guī)模量產(chǎn)水電鍍?cè)O(shè)備廠商，優(yōu)勢(shì)明顯；公司適用于HJT的第三代光伏鍍銅設(shè)備有望8月初交貨，預(yù)計(jì)可達(dá)到8000片/小時(shí)的量產(chǎn)水準(zhǔn)。光伏鍍銅工藝在降本增效驅(qū)動(dòng)下有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化加速，東威作為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多可提供金屬化環(huán)節(jié)電鍍?cè)O(shè)備的公司或?qū)⑹芤妗?br>　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度稍不及預(yù)期，疊加傳統(tǒng)主業(yè)PCB電鍍?cè)O(shè)備下游景氣度持續(xù)下滑，我們預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)3.13/4.48/7.16億元（下調(diào)20.96%/17.50%/18.91%），對(duì)應(yīng)PE為48/33/21倍。公司進(jìn)軍新能源電鍍領(lǐng)域，復(fù)合銅箔、光伏鍍銅專用設(shè)備訂單放量預(yù)期樂(lè)觀，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：PCB行業(yè)景氣度下滑；新能源領(lǐng)域進(jìn)展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。