久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

雙周專(zhuān)題：茶飲迎來(lái)擴(kuò)張窗口期，奈雪開(kāi)放]加盟擁抱下沉市場(chǎng)。據(jù)CCFA，2023-2028年新茶飲市場(chǎng)規(guī)模CAGR有望保持兩位數(shù)。茶飲賽道有望迎來(lái)新一輪做大規(guī)模的窗口期，各品牌紛紛擁抱加盟，借此機(jī)會(huì)搶占下沉市場(chǎng)。7月20日，奈雪的茶正式推出“合伙人計(jì)劃”，即開(kāi)放加盟。奈雪開(kāi)放加盟基于以下考量：對(duì)內(nèi)，奈雪2022年增速略顯疲態(tài)，且虧損缺口擴(kuò)大，在一二線城市門(mén)店日趨飽和情況下，需通過(guò)加盟模式拓展下沉市場(chǎng)，尋求增長(zhǎng)點(diǎn)；對(duì)外，奈雪上半年僅開(kāi)出145家店，共經(jīng)營(yíng)1194家店，而喜茶開(kāi)放加盟后自去年年底800家左右門(mén)店快速擴(kuò)張至超過(guò)1800家。奈雪亟需通過(guò)加盟來(lái)縮小與喜茶及其他頭部茶飲品牌的規(guī)模差距。
　　面向下沉市場(chǎng)，仍保留“大店”初心。1）喜茶傾向于開(kāi)“小店”，奈雪堅(jiān)持“大店戰(zhàn)略”。喜茶加盟門(mén)店有50 ㎡與80 ㎡兩種模型，而奈雪明確要求門(mén)店面積在90 ㎡-170 ㎡之間。原因在于第三空間大店是奈雪差異化底色，而在外賣(mài)占比更低的下沉市場(chǎng)消費(fèi)者空間體驗(yàn)需求更大、社交屬性更強(qiáng)，大店模型的消費(fèi)體驗(yàn)更好。2）大店策略導(dǎo)致奈雪投資門(mén)檻比喜茶更高。不考慮門(mén)店租金、人工成本等費(fèi)用情況下，奈雪加盟店預(yù)算98萬(wàn)元起，而喜茶加盟店最少只需要40.8萬(wàn)元，奈雪希望合伙人門(mén)店和直營(yíng)做到零差別，高標(biāo)準(zhǔn)有利于維持品牌形象，有助于在下沉市場(chǎng)占據(jù)更好點(diǎn)位；公司加盟模式亦有優(yōu)化調(diào)整的空間。整體上看，無(wú)論是收購(gòu)樂(lè)樂(lè)茶優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局，還是面向下沉市場(chǎng)開(kāi)放加盟，奈雪均維持了積極正確的戰(zhàn)略指向。
　　雙周觀點(diǎn)：1）出行：暑期旺季數(shù)據(jù)持續(xù)走高，關(guān)注低預(yù)期位置布局出行鏈的高勝率機(jī)會(huì)。半年報(bào)預(yù)告之后，出行板塊正醞釀全年業(yè)績(jī)預(yù)期調(diào)整，接近年中估值切換，酒店板塊經(jīng)過(guò)估值消化，24年估值水平普遍低于歷史均值（Wind一致預(yù)期：錦江24E23X，首旅24E20X），建議持續(xù)關(guān)注具有較強(qiáng)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力或由于之前悲觀情緒導(dǎo)致的業(yè)績(jī)大幅下調(diào)但仍有業(yè)績(jī)韌性的標(biāo)的。
　　2）免稅：當(dāng)前整體免稅板塊股價(jià)預(yù)計(jì)仍受基本面壓制，后續(xù)免稅板塊整體走勢(shì)或仍將與基本面表現(xiàn)息息相關(guān)，靜待銷(xiāo)售數(shù)據(jù)拐點(diǎn)出現(xiàn)。標(biāo)的層面來(lái)看：1）建議重點(diǎn)關(guān)注中免盈利能力改善潛力：海南免稅&日上上海折扣力度持續(xù)收窄，更新會(huì)員體系亦進(jìn)一步減小促銷(xiāo)力度，價(jià)格體系回升有望推動(dòng)毛利率逐季改善；此外，匯率變動(dòng)及機(jī)場(chǎng)租金的談判空間或亦為未來(lái)業(yè)績(jī)彈性的關(guān)鍵。2）其他免稅相關(guān)標(biāo)的走勢(shì)預(yù)計(jì)與行業(yè)龍頭中免趨同，其中建議關(guān)注海汽集團(tuán)、格力地產(chǎn)的重組進(jìn)展，我們預(yù)計(jì)免稅資產(chǎn)注入進(jìn)程仍為其當(dāng)前股價(jià)的核心推動(dòng)力；建議關(guān)注市內(nèi)免稅政策的推出進(jìn)展，中免、王府井有望顯著受益于市內(nèi)免稅政策的拓展，其中王府井或享有較大業(yè)績(jī)彈性空間。
　　 2021年以來(lái)外資持股社會(huì)服務(wù)板塊總市值整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。7月12日至7月25日社會(huì)服務(wù)板塊外資持股市值從97.62億增加至100.93億，占比則從1.79%增加至1.84%。從外資重點(diǎn)公司持股變動(dòng)情況看，近期外資對(duì)中國(guó)中免、宋城演藝、錦江酒店、廣州酒家有所減持。2023年7月12日至2023年7月25日，外資減持中國(guó)中免80萬(wàn)股，持股比例自9.37%降至9.33%；減持宋城演藝112萬(wàn)股，持股比例自3.83%降至3.78%；減持錦江酒店25萬(wàn)股，持股比例自4.73%減至4.70%；減持廣州酒家416萬(wàn)股，持股比例自3.35%降至2.62%。
　　投資建議：重點(diǎn)標(biāo)的：（1）餐飲：重點(diǎn)關(guān)注海倫司，百勝中國(guó)，同慶樓，建議關(guān)注奈雪的茶、九毛九。（2）酒店：重點(diǎn)關(guān)注錦江酒店、君亭酒店、金陵飯店，建議關(guān)注首旅酒店、華住集團(tuán)。（3）旅游：重點(diǎn)關(guān)注宋城演藝、中青旅、麗江股份、天目湖，建議關(guān)注眾信旅游、嶺南控股、長(zhǎng)白山、桂林旅游、復(fù)星旅游文化。（4）航空機(jī)場(chǎng)：重點(diǎn)關(guān)注春秋航空，美蘭空港，上海機(jī)場(chǎng)，中國(guó)國(guó)航。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素帶動(dòng)消費(fèi)情緒下降；出行復(fù)蘇不及預(yù)期；需求通脹上行風(fēng)險(xiǎn)。