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投資要點(diǎn)
　　公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)領(lǐng)先，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)：2023H1公司歸母凈利潤(rùn)7.0-7.2億元，同比+195%-204%；扣非凈利潤(rùn)6.8億元-7.0億元，同比+192%-201%。2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.7-3.9億元，同比+161%-175%，環(huán)比+9%-15%，中位數(shù)為3.8億元，同比+168%，環(huán)比+12%；扣非凈利潤(rùn)3.5-3.7億元，同比+160%-174%，環(huán)比+8%-15%，中位數(shù)為3.6億元，同比+167%，環(huán)比+11%。我們預(yù)計(jì)Q2業(yè)績(jī)預(yù)告中值3.8億元主要構(gòu)成為：（1）硅片代工6GW，單GW盈利1500萬(wàn)，貢獻(xiàn)盈利0.9億；（2）切片設(shè)備收入6億，凈利率15%，貢獻(xiàn)盈利0.9億；（3）金剛線出貨（自用+外銷）1600萬(wàn)公里，單公里凈利11元，貢獻(xiàn)盈利1.8億；（4）創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入0.6億，凈利率30%，貢獻(xiàn)盈利0.2億。
　　切片代工模式加速滲透，客戶需求飽滿：（1）公司切片代工總產(chǎn)能規(guī)劃102GW，不排除后續(xù)繼續(xù)上調(diào)產(chǎn)能規(guī)劃的可能性。按照當(dāng)前規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年底總產(chǎn)能分別達(dá)到21GW、38GW、77GW，考慮到產(chǎn)能爬坡，我們預(yù)計(jì)2022-2024年出貨量分別為10GW、28GW、60GW。隨著硅料報(bào)價(jià)逐步見(jiàn)底，硅片價(jià)格企穩(wěn)，我們認(rèn)為高測(cè)的切片代工凈利潤(rùn)有望維持在1000-1500萬(wàn)/GW。（2）我們認(rèn)為短期高測(cè)受益于行業(yè)集中度分散，長(zhǎng)期受益于產(chǎn)業(yè)分工趨勢(shì)。目前公司客戶逐步從硅片行業(yè)新玩家延伸至行業(yè)頭部玩家；中長(zhǎng)期看，硅料產(chǎn)能釋放后，硅片行業(yè)將進(jìn)入買(mǎi)方市場(chǎng)。我們認(rèn)為供給緊張階段行業(yè)傾向于走垂直一體化路線；進(jìn)入買(mǎi)方市場(chǎng)后，企業(yè)會(huì)更加注重自己的優(yōu)勢(shì)環(huán)節(jié)以獲得更強(qiáng)的研發(fā)效率，產(chǎn)業(yè)分工會(huì)日益明確，高測(cè)在單一環(huán)節(jié)投入大量研發(fā)可以建立低成本技術(shù)壁壘，后續(xù)通過(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提高競(jìng)爭(zhēng)力。
　　 N型電池片推動(dòng)薄片化加速，薄片化時(shí)代將進(jìn)一步印證高測(cè)切片優(yōu)勢(shì)：技術(shù)角度，高測(cè)的切片設(shè)備+金剛線均處于行業(yè)領(lǐng)先，形成設(shè)備+耗材+工藝閉環(huán)后不斷強(qiáng)化knowhow，高測(cè)尤其在先進(jìn)薄片切片機(jī)及細(xì)線上的研發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，目前公司已大批量導(dǎo)入31、32碳鋼金剛線，正在試用30線。我們認(rèn)為2023年【供給端】石英坩堝緊缺導(dǎo)致硅棒有限+【需求端】可適配薄片的N型電池加速滲透，均會(huì)推動(dòng)薄化進(jìn)展加速，屆時(shí)將進(jìn)一步鞏固高測(cè)切片工藝的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)為13.5/17.8/21.6億元，對(duì)應(yīng)PE為12/9/7倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。