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事項(xiàng)：
　　美國時(shí)間2023年7月26日，美聯(lián)儲FOMC會議如期加息25BP，鮑威爾講話弱化前瞻。會議聲明和鮑威爾講話后，市場呈現(xiàn)波動(dòng)但方向不明：10年美債和美元指數(shù)日內(nèi)小幅下跌，美股三大指數(shù)收盤漲跌幅在0.3%之內(nèi)。
　　平安觀點(diǎn)：
　　會議聲明：加息25BP，措辭幾乎不變。7月聲明幾乎沒有變化，仍保留了6月會議聲明中的一些關(guān)鍵措辭，比如保留了“額外政策鞏固”的提法，也強(qiáng)調(diào)后續(xù)行動(dòng)將綜合考慮“貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的滯后影響、以及經(jīng)濟(jì)和金融形勢發(fā)展”。
　　鮑威爾講話：抗拒預(yù)期引導(dǎo)，欲保持政策靈活。整體來看，本次鮑威爾講話可謂“話術(shù)滿滿”，強(qiáng)調(diào)每一次會議都是靈活的，未來還有兩份就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)有待評估，加息和不加息都有可能；其拒絕討論具體的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)會綜合評估通脹、就業(yè)等各方面數(shù)據(jù)，有意識地弱化前瞻指引。關(guān)于能否實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，其堅(jiān)持認(rèn)為存在這一“路徑”，可以在不引發(fā)嚴(yán)重衰退的情況下控制住通脹。此外，其弱化了工資較快增長帶來的通脹壓力，反而認(rèn)為實(shí)際工資轉(zhuǎn)正是“好事”；其認(rèn)為即使發(fā)生了信貸緊縮和個(gè)別銀行收購等，但銀行整體穩(wěn)健，且經(jīng)濟(jì)對信貸緊縮的反應(yīng)看起來不錯(cuò)。
　　政策邏輯：加息預(yù)期不休。從本次會議來看，美聯(lián)儲關(guān)于未來會否停止加息的信號，可能比多數(shù)投資者預(yù)期的更有限。我們認(rèn)為，未來一段時(shí)間，有關(guān)美聯(lián)儲繼續(xù)加息的擔(dān)憂不會戛然而止：1）美聯(lián)儲在預(yù)期引導(dǎo)上保留了繼續(xù)加息的靈活性。適當(dāng)放緩速度并為未來的加息留出空間，能夠起到延長緊縮周期的效果。關(guān)注9月跳過加息、11月再加息的可能性。2）美國通脹能否順利回落尚有不確定性。如果通脹率僅僅是走平而非進(jìn)一步回落，美聯(lián)儲選擇停止加息的質(zhì)疑聲可能被放大。3）貨幣政策取向與通脹是動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)的，停止加息會否放大通脹壓力，是美聯(lián)儲需要權(quán)衡的。近期，美國股票、原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走高，10年美債隱含通脹預(yù)期大幅回升。4）美聯(lián)儲還需要面對非美經(jīng)濟(jì)韌性和貨幣緊縮的壓力，穩(wěn)定美元匯率。
　　對市場而言，盡量與美聯(lián)儲一道保持靈活，可能比堅(jiān)信美聯(lián)儲已經(jīng)終止加息，要更為明智。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，未來一段時(shí)間的市場風(fēng)格，可能還會出現(xiàn)由“寬松交易”再到“緊縮交易”的反復(fù)：10年美債利率波動(dòng)區(qū)間或在3.7-4.0%；美股整體仍可保持積極，經(jīng)濟(jì)韌性與企業(yè)盈利兌現(xiàn)是主要驅(qū)動(dòng)；美元不宜輕易看空，預(yù)計(jì)美元指數(shù)波動(dòng)中樞區(qū)間保持99-103左右。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹形勢超預(yù)期，美國金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等