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事件：中共中央政治局7月24日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議提及“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”等內(nèi)容。
　　地產(chǎn)政策有望持續(xù)優(yōu)化，家居消費(fèi)獲支撐。政治局會(huì)議提出“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，同時(shí)本次會(huì)議中未提及“房住不炒”。我們認(rèn)為會(huì)議措辭的變化或表明政策將進(jìn)一步向暖，看好未來(lái)各地地產(chǎn)相關(guān)政策持續(xù)出臺(tái)。當(dāng)前在高線城市的銷(xiāo)售側(cè)仍有施政空間，包括限購(gòu)、利率等環(huán)節(jié)，未來(lái)相關(guān)政策進(jìn)一步放松值得期待，地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)有望得到支撐。另外，政治局會(huì)議提出“積極推動(dòng)城中村改造”，此前7月21日國(guó)常會(huì)亦審議通過(guò)《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見(jiàn)》，預(yù)計(jì)城中村改造將帶動(dòng)存量房的翻新，從而增加家居消費(fèi)需求。
　　家居消費(fèi)刺激措施有望落地，需求景氣持續(xù)性可期。政治局會(huì)議指出“要提振汽車(chē)、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)”，疊加此前印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)若干措施的通知》，具體措施的落地有望持續(xù)提振家居需求。上半年，我們統(tǒng)計(jì)的12城二手房銷(xiāo)售面積同比增速超40%，住宅竣工數(shù)據(jù)同比增速近20%，兩者帶來(lái)的家居需求有望在6-12個(gè)月內(nèi)逐步釋放。家居消費(fèi)政策文件的出臺(tái)，疊加上半年較快的二手房銷(xiāo)售及新房竣工數(shù)據(jù)支撐，家居未來(lái)需求景氣度的持續(xù)性仍值得期待。
　　家居公司當(dāng)前估值較低，政策向好有望驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)。當(dāng)前家居上市公司估值五年分位數(shù)普遍較低。受益春節(jié)后的消費(fèi)復(fù)蘇，家居板塊二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期，我們判斷低估值或主要反映對(duì)未來(lái)地產(chǎn)銷(xiāo)售及家居消費(fèi)的悲觀預(yù)期。近期地產(chǎn)及家居消費(fèi)政策頻發(fā)，家居端政策將提振中短期家居需求，地產(chǎn)端政策將穩(wěn)定未來(lái)家居需求的預(yù)期；未來(lái)各地政策繼續(xù)出臺(tái)落地仍可期待，有望帶動(dòng)家居板塊實(shí)現(xiàn)估值的回升。
　　投資建議：家居板塊的低估值水平已充分反映地產(chǎn)及家居消費(fèi)的悲觀預(yù)期，在政策邊際改善的刺激下，有望迎來(lái)估值提升的行情。家居行業(yè)當(dāng)前依然高度分散，頭部家居企業(yè)有望持續(xù)通過(guò)品類(lèi)與渠道擴(kuò)張?zhí)嵘袌?chǎng)份額，具備持續(xù)的成長(zhǎng)空間，因此優(yōu)質(zhì)家居公司仍具備較好的配置價(jià)值。當(dāng)前階段，我們推薦關(guān)注預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)彈性更大的定制家具板塊，索菲亞、志邦家居、歐派家居、金牌廚柜；以及受益智能馬桶品類(lèi)滲透率提升的瑞爾特；同時(shí)建議關(guān)注業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的顧家家居、喜臨門(mén)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖不及預(yù)期；消費(fèi)需求疲弱；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。