>> 太平洋證券-美聯(lián)儲7月會議點評：中性偏鴿-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
大小： |
985KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
尤春野 |
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報告摘要
“打太極”式的重啟加息。美聯(lián)儲7月會議上如期加息25bp，聯(lián)邦基金基準利率上限達到5.5%，這一利率水平已經(jīng)超過了2006年加息周期的高點，達到2001年以來的最高值。在此前美聯(lián)儲官員已經(jīng)給予充分引導(dǎo)的背景下，6月暫停加息后，7月重啟并不意外。所以市場更關(guān)注的問題是：這是否是最后一次加息。對于這個問題，美聯(lián)儲主席鮑威爾幾乎沒有給出任何有明顯傾向性的回答，全程“打太極”，表示未來“可能”會繼續(xù)加息，一切視數(shù)據(jù)而定。無論是美聯(lián)儲會議聲明還是鮑威爾的新聞發(fā)布會上都沒有給出很多增量信息，所以這次會議總體上是較為中性的。不過我們認為目前美聯(lián)儲“中性偏鴿”。鮑威爾指出“政策已經(jīng)具有限制性，在今天之后更是如此”。目前美國核心CPI同比已經(jīng)回落至5%以下，而政策利率達到了5.5%，實際利率已經(jīng)超過了2019年加息周期的高點，的確具有較強的限制性，而當前美國經(jīng)濟遠不如2018-2019年強勁。這也意味著，如果通脹不再出現(xiàn)明顯的反彈，那么美聯(lián)儲繼續(xù)加息的必要性已經(jīng)較低。6月美國通脹超預(yù)期下降是一個較好的信號，雖然一次數(shù)據(jù)不足以改變美聯(lián)儲的方向，但這為停止加息奠定了基礎(chǔ)。
“加息尾聲”成為市場的主導(dǎo)力量。本輪加息之后一個顯著的特征是，各類資產(chǎn)價格的博弈并不激烈。相比于以往美聯(lián)儲會議之日各類資產(chǎn)價格的“上躥下跳”，今天聯(lián)儲加息后市場的波動則很低，而且從美元下跌、各類資產(chǎn)普漲的結(jié)果來看，市場給出了相對鴿派的解讀，對加息脫敏。這當然一定程度上是由于此前美聯(lián)儲對市場預(yù)期的引導(dǎo)已經(jīng)較為充分，但我們對比5月份市場對美聯(lián)儲押注最為鴿派之時，如今雖然利率高點上移，但各類資產(chǎn)價格多數(shù)已經(jīng)超過了當時，美元指數(shù)則創(chuàng)出新低，這意味著“加息尾聲”的預(yù)期已經(jīng)成為主導(dǎo)性力量，即使利率高點少許上移，也不會改變這個大的方向。
股市的反攻時點已經(jīng)到來。我們此前在《宏觀環(huán)境在向有利的方向轉(zhuǎn)變》和《五大轉(zhuǎn)變——7.24政治局會議學(xué)習(xí)體會》中均提示宏觀因素出現(xiàn)了積極變化。其一是中國經(jīng)濟大致觸底；其二是政策導(dǎo)向較為積極；其三是美國就業(yè)和通脹超預(yù)期降溫，美元加息的壓力可能有所緩解。今天凌晨的美聯(lián)儲會議中性偏鴿的取向進一步加強了第三點。中國股市反彈的邏輯基本齊備。未來美元是否會再度大幅上行，從而壓制全球資產(chǎn)價格？我們認為至少短期內(nèi)可能性不大。美元再度走強的觸發(fā)因素大概率是全球出現(xiàn)較大的經(jīng)濟衰退，比如歐洲等地區(qū)率先進入衰退從而導(dǎo)致美元被動走強，資產(chǎn)價格承壓。不過目前來看短期內(nèi)歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)大幅下行的風(fēng)險并不大，所以三季度外部環(huán)境可能是較為安全的。在國內(nèi)的積極政策及可能扭轉(zhuǎn)的經(jīng)濟預(yù)期推動之下，股市有望出現(xiàn)一輪反彈。
風(fēng)險提示：美國通脹再度抬頭，歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)衰退
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