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報(bào)告內(nèi)容
　　我們認(rèn)為本次政治局會議的表態(tài)較為積極，相對于前幾次會議中有以下五個關(guān)鍵性的轉(zhuǎn)變。
　　第一大轉(zhuǎn)變是逆周期調(diào)節(jié)重新成為關(guān)鍵詞?！澳嬷芷凇币辉~在過去多次政治局會議中均未有提及，如今在最高級別會議上被重拾，反映出高層對于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所面臨的困難有清晰的認(rèn)識。未來宏觀政策的力度將會加大。會議指出“加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)?！毕啾扔谇皟纱螘h，本次會議上明確指出了“加大”政策力度，給出了較為積極的政策表態(tài)。
　　第二大轉(zhuǎn)變是房地產(chǎn)政策定調(diào)出現(xiàn)重大變化。會議指出“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策?！北敬螘h中沒有提及“房住不炒”，雖然此前政治局會議中也有未提“房住不炒”的先例，但是我們認(rèn)為此次有所不同。此前政治局會議中雖偶爾也會不提“房住不炒”，但從其政策表態(tài)來看，“房住不炒”仍是房地產(chǎn)政策的根本指導(dǎo)思想。但是本次會議中指出房地產(chǎn)市場供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生“重大變化”，顯然這個“重大變化”是指房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)從過去經(jīng)?！斑^熱”的格局變?yōu)槿缃裥枨蟛蛔?、持續(xù)“過冷”的情況，且這一變化可能是長期的。這也就意味著對待房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)壓制的政策導(dǎo)向可以發(fā)生長期的轉(zhuǎn)折性的變化。會議中也未提及“推動建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式”，即對于當(dāng)前的房地產(chǎn)行業(yè)而言，“托底”的重要性可能高于“轉(zhuǎn)型”。我們預(yù)計(jì)過去多年以來政策對于房地產(chǎn)行業(yè)種種限制在未來將會逐步退出，一二線城市的積壓需求有望釋放。
　　第三大轉(zhuǎn)變是對于地方政府債務(wù)的處理思路發(fā)生變化。4月政治局會議中指出“嚴(yán)控新增隱性債務(wù)”；而本次會議中的表述為“有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案?！蔽覀冾A(yù)計(jì)未來將有相關(guān)政策緩解地方政府債務(wù)壓力，從而釋放出更多地方政府的政策發(fā)力空間。
　　第四大轉(zhuǎn)變是對于資本市場的態(tài)度。會議指出“要活躍資本市場，提振投資者信心?！痹谡尉謺h這樣高級別的會議中將投資者信心提上議程，反映出當(dāng)前中國股市的低迷已經(jīng)引起最高層的重視，我們預(yù)計(jì)未來會有提振股市信心的相關(guān)措施出臺。同時會議指出“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”過去幾個月來人民幣匯率一直是影響股市的重要變量，穩(wěn)定的匯率有助于國內(nèi)資本市場的穩(wěn)定。未來一段時間內(nèi)央行對于匯率的調(diào)節(jié)可能加強(qiáng)。
　　第五大轉(zhuǎn)變是對于民營經(jīng)濟(jì)的支持力度。近兩年來中國經(jīng)濟(jì)的重要壓力來源是民營企業(yè)家信心嚴(yán)重不足，民間投資低迷。高層也充分意識到了這一問題，此前“民營經(jīng)濟(jì)31條”已經(jīng)較為全面地對支持民企發(fā)展做出了規(guī)劃，而今政治局會議中又將支持民企發(fā)展作為改革的重點(diǎn)內(nèi)容。我們認(rèn)為“搶救企業(yè)家信心”的行動正在途中，對此民營經(jīng)濟(jì)的過度悲觀態(tài)度有望矯正。
　　此外，本次會議中還有較多對過去政策表述的重申和加強(qiáng)。在擴(kuò)大內(nèi)需方面，消費(fèi)仍是重點(diǎn)，會議指出要“提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，推動體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)。”會議也提出“更好發(fā)揮政府投資帶動作用”，鼓勵政府投資來托底總需求。產(chǎn)業(yè)政策方面，會議指出“要推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)與先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合，促進(jìn)人工智能安全發(fā)展。要推動平臺企業(yè)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展?！毕嚓P(guān)板塊有望迎來利好政策。民生方面，會議提出“把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮”，即就業(yè)問題已經(jīng)是高層的重大關(guān)注點(diǎn)。當(dāng)前年輕人失業(yè)率已經(jīng)達(dá)到有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來的最高點(diǎn)，解決就業(yè)問題需要保證一定的經(jīng)濟(jì)增速，這也客觀上要求逆周期政策的調(diào)節(jié)力度加大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期。