>> 太平洋證券-6月PMI數(shù)據(jù)點評：產(chǎn)需邊際改善，底部特征漸現(xiàn)-230630
| 上傳日期： |
2023/6/30 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
尤春野 |
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產(chǎn)需邊際小幅好轉(zhuǎn)。6月制造業(yè)PMI仍處收縮區(qū)間，但扭轉(zhuǎn)了3月以來的回落態(tài)勢，較上月小幅提升了0.2個百分點至49%，符合市場預期。其中產(chǎn)需均有改善，價格指數(shù)也有所上行，原材料庫存及從業(yè)人員指數(shù)雖然繼續(xù)邊際走弱，但降幅有所收窄。整體而言，經(jīng)濟目前依舊偏弱運行，但6月制造業(yè)景氣度積極的邊際變化或預示底部的臨近。具體而言，6月PMI指數(shù)表現(xiàn)出以下特征：一是產(chǎn)需邊際均有改善。6月生產(chǎn)指數(shù)重回榮枯線以上，需求釋放略有好轉(zhuǎn)，不過其絕對水平表明目前需求承壓仍重，政策加碼擴內(nèi)需的必要性依舊存在，經(jīng)濟回升的基礎還需進一步鞏固。相比而言，生產(chǎn)的改善幅度好于需求，或因生產(chǎn)除受增量訂單的拉動之外，也部分受到積壓訂單的驅(qū)動。庫存方面，目前仍處于去庫進程之中，本月原材料庫存及產(chǎn)成品庫存指數(shù)均低于臨界線且較前值都持續(xù)回落。此外從業(yè)人員指數(shù)連續(xù)下滑，反映出就業(yè)壓力仍存。二是價格指數(shù)止跌回升。6月主要原材料購進價格及出廠價格雖處收縮區(qū)間，但邊際有所回升，企業(yè)成本壓力有所緩和，根據(jù)國家統(tǒng)計局，調(diào)查中反映原材料成本高、物流成本高的企業(yè)占比均連續(xù)4個月回落。三是大型企業(yè)表現(xiàn)持續(xù)占優(yōu)。6月大型企業(yè)PMI處于擴張區(qū)間，其生產(chǎn)指數(shù)及新訂單指數(shù)均在臨界水平以上進一步上行，中小企業(yè)PMI則持續(xù)運行在收縮區(qū)間，其中小型企業(yè)相對承壓，PMI指數(shù)較上月回落1.5個百分點，產(chǎn)需釋放也都繼續(xù)放緩。企業(yè)之間分化加劇。
非制造業(yè)擴張繼續(xù)放緩。6月非制造業(yè)商務活動指數(shù)為53.2%，持續(xù)運行在擴張區(qū)間，但相比上月下降1.3個百分點，表現(xiàn)略低于市場預期。服務與建筑業(yè)均出現(xiàn)不同程度的邊際下行，兩者疫后恢復性力量均在減弱，地產(chǎn)拖累下建筑業(yè)活動指數(shù)走弱更為明顯。服務業(yè)繼續(xù)小幅回調(diào)。6月服務業(yè)商務活動指數(shù)擴張速度繼續(xù)放緩。這是經(jīng)濟由恢復性增長轉(zhuǎn)向常態(tài)化運行中的自然回落，不過本月服務業(yè)新訂單指數(shù)相比上月小幅上行，業(yè)務活動預期指數(shù)也較前值加速擴張，或因6月端午假期及“618”大促活動對服務產(chǎn)生了積極拉動，本月航空運輸、郵政快遞行業(yè)商務活動指數(shù)均位于60.0%及以上高位景氣區(qū)間。建筑業(yè)持續(xù)回落。6月建筑業(yè)活動指數(shù)繼續(xù)下降2.5個百分點，降幅相對明顯，新訂單指數(shù)、業(yè)務活動預期及從業(yè)人員指數(shù)均環(huán)比走弱，或可歸因于國內(nèi)地產(chǎn)的低景氣。
積極的邊際變化釋放底部信號。6月制造業(yè)景氣度中止回落趨勢，出現(xiàn)小幅反彈。4月以來國內(nèi)多項數(shù)據(jù)不及預期，經(jīng)濟恢復性增長之后的階段性回落超出預計，本月PMI指數(shù)雖然仍處于歷史同期的最低值，但并未繼續(xù)下滑，邊際上的改善或預示經(jīng)濟下行空間有限，底部逐步顯現(xiàn)。不過PMI相對低位的絕對水平繼續(xù)反映出穩(wěn)增長政策加碼的必要性，尤其是在海外地緣政治沖突及加息鷹派立場的沖擊下，外需承壓，內(nèi)需重要性進一步凸顯。此前央行已相繼下調(diào)OMO、MLF和LPR利率，對弱需求給出一定回應，6月國常會“研究推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好的一批政策措施”，部署促進家居消費，穩(wěn)增長政策信號繼續(xù)釋放，若政策如期推出，經(jīng)濟結束短期徘徊向上回升的動能也將有所增強。
風險提示：國內(nèi)穩(wěn)增長政策不及預期。
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