>> 太平洋證券-5月PMI數(shù)據(jù)點評：需求不足仍為主要矛盾-230531
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
大?。?/td>
| 1104KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
尤春野 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
需求不足問題依舊突出。5月制造業(yè)指數(shù)在臨界水平以下持續(xù)回落，錄得48.8%，相比上月下降0.4個百分點，5月份是制造業(yè)的傳統(tǒng)淡季，但今年5月數(shù)值是2005年以來的歷史同期最低值。供需放緩步伐未止，其余主要分項指標(biāo)也都普遍回落，反映出經(jīng)濟景氣度繼續(xù)下降。具體而言，一是產(chǎn)需雙雙放緩。需求不足仍是經(jīng)濟復(fù)蘇的主要掣肘。新訂單指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個月處于榮枯線以下，內(nèi)外需求拉動有限，反映市場需求不足的企業(yè)占比相比上月進一步提高到58%以上。此外本月供應(yīng)商配送時間雖有所回升，但這一指標(biāo)是逆向指數(shù)，供應(yīng)商配貨速度加快實際上是對需求不足的印證。訂單有限，故配送耗時較短，運輸速度加快，最終體現(xiàn)為指標(biāo)數(shù)值的上升。在偏弱需求下，生產(chǎn)經(jīng)營活躍度也難有邊際上的提升，5月生產(chǎn)指數(shù)較前值回落，企業(yè)仍處于去庫階段。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期較上月也有所回落。二是價格指數(shù)繼續(xù)下降。5月主要原材料購進價格和產(chǎn)成品出廠價格持續(xù)回落，通縮壓力仍存，5月PPI或仍有較大壓力。價格持續(xù)回落的主因或在于以下兩點，一個是部分大宗商品價格下行，帶動價格指數(shù)持續(xù)走弱；另外市場需求不強，對價格的拉動有限。三是大中小企業(yè)表現(xiàn)分化。一則，5月大型企業(yè)PMI處于擴張區(qū)間，中小企業(yè)PMI則持續(xù)位于榮枯線以下。二則，邊際上來看，本月中小企業(yè)PMI延續(xù)此前下行趨勢，大型企業(yè)逆勢回升，其生產(chǎn)及新訂單指數(shù)較上月均有所反彈且都升至榮枯線以上。經(jīng)濟階段性下行的過程中，中小企業(yè)相對脆弱，相應(yīng)也需要一定政策傾斜與呵護。
非制造業(yè)需求有所降溫。5月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.5%，仍位于高景氣區(qū)間，但建筑業(yè)及服務(wù)業(yè)擴張速度均有所放緩，需求方面也都有所降溫。第一，服務(wù)業(yè)繼續(xù)回調(diào)。5月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)延續(xù)今年1月開啟的擴張態(tài)勢，但擴張速度趨緩。一方面，新生消費需求具有拉動效應(yīng)，尤其本月初的“五一”假期對旅游出行、線下消費形成一定刺激。另一方面，積壓需求釋放漸弱，服務(wù)業(yè)上行動能不足。綜合兩方因素來看，眼下內(nèi)生需求的增長暫時還不足以彌補積壓需求的減少，因此整體服務(wù)業(yè)的需求邊際走弱，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)近兩個月一直處于回調(diào)狀態(tài)，本月由擴張轉(zhuǎn)為收縮。從業(yè)務(wù)活動預(yù)期來看，本月同樣有所下行。第二，建筑業(yè)高位回落。5月建筑業(yè)活動指數(shù)相比上月下降5.7個百分點，下行幅度相對明顯。其中，新訂單指數(shù)及業(yè)務(wù)活動預(yù)期相比上月均有所走弱。與5月瀝青、水泥等高頻數(shù)據(jù)中相吻合，地產(chǎn)投資持續(xù)磨底，基建投資有所放緩，建筑業(yè)整體較難維持之前恢復(fù)性的高增。
政策呵護必要性進一步加強。5月制造業(yè)在4月偏弱基礎(chǔ)上進一步回落，非制造業(yè)相關(guān)需求也都有所降溫，擴張速度放緩，整體反映出經(jīng)濟在疫后報復(fù)性反彈之后，內(nèi)生的向上動能有所不足，尤其是需求端的拉動較為有限，這也是目前亟待解決的主要矛盾。我們認為當(dāng)前中國經(jīng)濟仍處于復(fù)蘇的初期階段，主動去庫存的周期并未結(jié)束，價格信號也較為疲軟。再疊加全球共振去庫存的影響，制造業(yè)遭遇較大下行壓力。經(jīng)濟景氣度階段性加速下滑體現(xiàn)出了較為強烈的政策訴求，穩(wěn)增長政策推出的必要性加強。我們預(yù)計貨幣政策將維持在較為寬松的環(huán)境，財政政策加大力度的必要性加強。目前較多的產(chǎn)業(yè)政策和優(yōu)待民營企業(yè)的政策正在出臺，反映出積極的政策態(tài)度。未來可以期待更多對于制造業(yè)尤其是高端制造業(yè)的支持政策，以及對于消費的相關(guān)刺激政策。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期
|
|
