>> 太平洋證券-6月通脹數(shù)據(jù)點評：PPI或已見底-230710
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
大?。?/td>
| 1249KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
尤春野 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
豬油共振向下壓制CPI同比。6月CPI同比持平，漲幅較上月下降0.2個百分點，低于市場預期。同比增速的放緩主要可歸因于今年價格變動的新影響（新漲價因素影響-0.5個百分點，前值-0.3個百分點），翹尾因素則與上月一致，均為0.5個百分點。豬油共振向下，食品和能源項拖累較重，服務(wù)則持續(xù)修復，價格由負轉(zhuǎn)正。本月CPI數(shù)據(jù)所受負面拖累主要有兩點：一則，豬肉價格持續(xù)下降。本輪豬周期下行未結(jié)束，供大于求的背景下豬價持續(xù)磨底，疊加高基數(shù)擾動，豬價是本月CPI同比放緩的主要拖累因素。二則，工業(yè)消費品價格降幅擴大。一方面，國際油價下行拖累能源價格繼而影響交通工具用燃料、居住水電燃料分項價格。另一方面，扣除能源之后的工業(yè)消費品價格同為拖累。根據(jù)統(tǒng)計局表述，工業(yè)消費品（扣除能源）價格轉(zhuǎn)弱或受“618”商家促銷活動影響，此外本月部分工業(yè)原料價格持續(xù)回落以及漲價商品的傳導滯后可能也對工業(yè)消費品價格形成壓制。此外本月通脹數(shù)據(jù)還有兩點邊際變化值得關(guān)注。一是鮮菜價格明顯反彈。菜價同比增速的大幅回升既來自去年基數(shù)的走低，也受當月鮮菜價格邊際上行的驅(qū)動，高溫雨水天氣影響鮮菜供給繼而抬升其市價。二是服務(wù)環(huán)比上行，表明其正處于持續(xù)修復的進程中。
PPI或已觸底。6月PPI同比降幅較前值擴大，繼續(xù)處于通縮區(qū)間，同樣不及市場預期。一方面去年同期基數(shù)仍然偏高，翹尾因素影響近-3個百分點，此外本月PPI環(huán)比也在繼續(xù)下探，主要拖累來自生產(chǎn)資料分項，尤其是煤炭、石油相關(guān)。大類行業(yè)中，采掘、原材料及加工行業(yè)價格同比降幅出現(xiàn)不同程度的下滑，環(huán)比也持續(xù)負增，細分結(jié)構(gòu)來看，同比降幅居前的主要為煤炭和石油相關(guān)上游行業(yè)，主要與本月煤炭及國際原油價格持續(xù)回落有關(guān)。
值得注意的是，6月南華期貨商品指數(shù)環(huán)比回正，為何PPI仍環(huán)比回落？我們理解兩者的背離有以下兩點原因：一則，6月部分大宗商品價格仍在下行。前文提到，本月油價及煤炭價格的下行致使相關(guān)行業(yè)PPI同比回落明顯，由此拖累整體工業(yè)品價格。根據(jù)統(tǒng)計局表述，上述行業(yè)合計影響PPI同比下降2.81個百分點左右，比上月的影響擴大0.71個百分點。二則，PPI滯后于大宗商品價格變動近一個月左右，即大宗商品的價格上漲在PPI中得到體現(xiàn)需要時間。本月PPI反映的主要是上一個月的大宗商品價格，彼時南華期貨商品指數(shù)環(huán)比負增明顯，從這個角度來說，兩者其實是吻合的。向后看，鑒于6月南華期貨商品指數(shù)環(huán)比已回正，這一邊際轉(zhuǎn)變大概率可在7月PPI環(huán)比中得到體現(xiàn)，再加上7月PPI同比翹尾因素上行至1.3個百分點至-1.5%，6月PPI5.4%的同比增速很大可能已是底部。
PPI有望回升補充向上動能。6月CPI及PPI均低于市場預期，菜價的明顯抬升未能抵消豬油共振向下的影響，此外高基數(shù)擾動仍存，PPI暫未反映6月大宗價格的漲勢。對于物價下階段走勢，考慮到今年1月能繁母豬存欄量才環(huán)比轉(zhuǎn)正，短時間內(nèi)豬價難有明顯上行支撐，這將一定程度上壓制CPI同比增速，此外核心CPI同比仍處偏低水平，依舊反映出消費偏弱的問題，這意味著后續(xù)政策托舉的必要性仍存，客觀上也為貨幣政策留出空間。PPI方面，鑒于領(lǐng)先性的大宗商品價格已于6月環(huán)比轉(zhuǎn)正，疊加7月高基數(shù)效應明顯減弱，本月或為同比底部，后續(xù)工業(yè)品價格大概率步入上行通道，這有望改善企業(yè)盈利從而促進其增加資本開支，為經(jīng)濟補充向上動能。
風險提示：1.政策力度不及預期。2.海外地緣政治風險
|
|
