>> 信達(dá)證券-游戲行業(yè)點評：七月國產(chǎn)游戲版號下發(fā)，短期關(guān)注CJ大會催化，中期看好Q4行業(yè)表現(xiàn)及AI催化-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馮翠婷 |
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事件：7月26日，國家新聞出版署公布了7月過審游戲版號，共88款。
點評：
七月國產(chǎn)游戲版號下發(fā)，版號常態(tài)化無懼擔(dān)憂。申報類別方面，包含56款移動游戲，移動-休閑益智游戲26款，客戶端游戲2款，多端游戲4款。值得關(guān)注的有：名臣健康《迷霧公式》、愷英網(wǎng)絡(luò)《梁山傳奇》、三七互娛《失落星環(huán)》、金山軟件（西山居）《劍俠世界：起源》、中手游《斗羅大陸：史萊克學(xué)院》、吉比特（雷霆游戲）《騎士沖呀》（青瓷游戲為發(fā)行方）《最強城堡》、創(chuàng)夢天地《三角洲行動》、四三九九《奇門小鎮(zhèn)》、多益網(wǎng)絡(luò)《幻唐志：洪荒現(xiàn)世》、心動網(wǎng)絡(luò)《鈴蘭之劍：為這和平的世界》、中青寶《魔城騎士》《墨跡大俠》《凱瑞爾輪回》等。
在版號恢復(fù)常態(tài)化發(fā)放、新品頻出的背景下，2023年上半年國內(nèi)游戲行業(yè)逐漸恢復(fù)了快節(jié)奏的發(fā)展步調(diào)。據(jù)國家新聞出版署官網(wǎng)數(shù)據(jù)，本年度1至7月分別發(fā)放國產(chǎn)游戲版號88/87/86/86/86/89/88個(共計610個)，數(shù)量維持版號恢復(fù)發(fā)放以來的高位。我們認(rèn)為，版號持續(xù)發(fā)放通常意味著游戲公司的商業(yè)化增量，部分重磅游戲推出或?qū)⒂型黠@提升游戲公司的盈利能力，同時豐富的游戲種類有望抬升公司的中長期業(yè)績中樞，業(yè)績上行的空間有望被進(jìn)一步打開。
短期關(guān)注China Joy大會催化。ChinaJoy官網(wǎng)日前公布了2023年第二十屆中國國際數(shù)碼互動娛樂展覽會（ChinaJoy）的官方活動日程。本次活動以"相伴二十載越來悅精彩"為主題，將于7月28日-31日在上海新國際博覽中心舉辦，中外參展企業(yè)達(dá)到近500家。7月27日中宣部出版局副局長楊芳與會致辭。我們上周周報預(yù)判版號近期下發(fā)，符合預(yù)期。同時，眾多頭部游戲公司也將進(jìn)行產(chǎn)品展示，有望對游戲行業(yè)形成催化。
中期看好Q4行業(yè)表現(xiàn)及AI催化。A股游戲公司陸續(xù)披露上半年業(yè)績預(yù)告，從目前已披露的數(shù)據(jù)來看，部分公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼。我們中期看好Q4行業(yè)表現(xiàn)及AI催化，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品帶來的流水提升、AI產(chǎn)業(yè)成熟化利好游戲行業(yè)降本增效及玩法豐富度提升是催化業(yè)績增長的主要因素。今日CDEC高峰論壇發(fā)布2023年上半年游戲產(chǎn)業(yè)報告，游戲市場出現(xiàn)明顯回暖，環(huán)比高增。23H1國內(nèi)游戲市場收入1442.63億元，同比下降2.39%，環(huán)比增長22.20%，主要是5月后市場收入出現(xiàn)較大增幅。我們預(yù)計8月業(yè)績披露期，市場有望看到板塊業(yè)績向上及與AI結(jié)合點的更新。游戲行業(yè)基本面向好，建議密切關(guān)注游戲板塊調(diào)整后底部機會。
投資建議：A股游戲行業(yè)估值中樞23年目前約為17x。建議重點關(guān)注：
【愷英網(wǎng)絡(luò)】公司產(chǎn)品《梁山傳奇》獲批7月版號。我們團(tuán)隊4、5月信達(dá)金股重點推薦愷英網(wǎng)絡(luò)（3月發(fā)布首次覆蓋報告），我們預(yù)計Q2公司將進(jìn)入新的游戲產(chǎn)品周期，《石器時代：覺醒》、《永恒覺醒》分別獲批4月-5月國產(chǎn)版號，《西行紀(jì)》6月初上線，Q2起進(jìn)入游戲新產(chǎn)品周期，Q3有望進(jìn)入高發(fā)新產(chǎn)品周期，其中《石器時代覺醒》騰訊獨代，7月12日首測；《熱血江湖》近期上線；《納薩力克之王》，9月21日公測，以上產(chǎn)品都有望成為對公司下半年業(yè)績有明顯催化的產(chǎn)品，我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利分別為13.43/17.68/21.20億元，當(dāng)前23-25年對應(yīng)PE估值22x/17x/14x，重點推薦。
【名臣健康】發(fā)行團(tuán)隊星炫時空的《迷霧公式》獲批7月版號。23-24年公司游戲產(chǎn)品儲量豐富：三國寫實類游戲《SLG》、死神IP漫改游戲《境·界刀鳴》（7月5日正式開啟預(yù)約）、3DMMOARPG即時制手游《我的戰(zhàn)盟》、SLG卡牌手游《天下醫(yī)道》。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利分別為4.19/6.17/8.18億元，對應(yīng)估值為19xPE/13xPE/10xPE，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，7月金股重點推薦。
【三七互娛】公司Q2上線的《凡人修仙傳：人界篇》《最后的原始人》表現(xiàn)亮眼。目前公司布局五大重點產(chǎn)品區(qū)，其除了正在運營的《斗羅大陸：魂師對決》，其余四款重點項目均為未正式公布的自研新手游。其中包括主打Q版冒險養(yǎng)成題材MMORPG《空之勇者》，以及首款自研女性向MMO新作《扶搖一夢》、兩款重磅SLG新品《霸業(yè)》（海外名：三國：英雄的榮光）。自研卡牌戰(zhàn)旗策略類《龍與愛麗絲》、魔幻MMO《失落之門：序章》等亦已獲批版號。我們預(yù)計公司將于23Q3進(jìn)入新的業(yè)績增長期，23H2及24年業(yè)績表現(xiàn)可期。我們認(rèn)為，AI在研發(fā)、買量端都有深度布局。當(dāng)前股價對應(yīng)23/24年P(guān)E為16x/14x，目前仍處于低估值區(qū)間，當(dāng)前基本面角度游戲產(chǎn)品或已出現(xiàn)拐點，建議關(guān)注投資機會。
【寶通科技】旗下游戲研發(fā)子公司海南高圖的《地牢獵手》歐美市場定檔2023年10月31日上線。我們于7月20日外發(fā)報告《寶通科技(300031.SZ)：產(chǎn)投協(xié)同深耕智能輸送，AI賦能手游蓄勢待發(fā)》，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為4.16/5.72/7.44億元，同比分別增長205.0%/37.5%/30.1%。我們給予公司2024年目標(biāo)PE 21.48x，當(dāng)前市值對應(yīng)21/15/12xPE，重點推薦。
【巨人網(wǎng)絡(luò)】《原始征途》3月24日上線，《太空行動》7月13日開啟公測，疊加公司資產(chǎn)負(fù)債表有>80億長期股權(quán)投資，根據(jù)wind一致預(yù)期，23-25年對應(yīng)PE估值為23x/19x/16x，建議關(guān)注。<
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