>> 華金證券-天源轉(zhuǎn)債(123213.SZ)申購分析：環(huán)境綜合治理與資源化全產(chǎn)業(yè)鏈一體化服務(wù)企業(yè)-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
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| 1584KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅云峰 |
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投資要點(diǎn)
本次發(fā)行規(guī)模10億元，期限6年，評級為AA-/AA-（聯(lián)合資信）。轉(zhuǎn)股價10.3元，到期補(bǔ)償利率為9.5%屬一般水平。下修條款15/30,90%和強(qiáng)贖條款15/30,130%均為市場化條款。以2023年7月26日中債6YAA-企業(yè)債到期收益率6.3421%貼現(xiàn)率計算，純債價值81.64元，對應(yīng)YTM為2.74%，債底保護(hù)性一般。
總股本稀釋率18.76%、流通股本稀釋率28.2%，有一定攤薄壓力。
從近期市場轉(zhuǎn)債申購情況看，假設(shè)網(wǎng)上申購數(shù)為1000萬戶，單戶申購上限金額100萬元，則中簽率預(yù)計為0.0031%。
截至2023年7月26日，公司PE(TTM) 21.45，低于同行業(yè)可比公司平均值（剔除負(fù)值）。ROE 1.20%，高于同行業(yè)可比公司平均值（剔除負(fù)值），同時處于自身上市以來22.04%分位數(shù)，估值彈性較高。上市至今公司日成交量占同行業(yè)可比上市公司成交量比重平均值處于一般水平為7.53%。
年初至今公司股價上升11.86%，行業(yè)指數(shù)（申萬三級-水務(wù)及水治理）上升6.94%，公司跑贏行業(yè)指數(shù)。
公司流通市值占總市值比例為58.81%，剩余限售股將分別于2024年12月30日和2025年6月30日解禁，屆時將面臨一定的解禁風(fēng)險。
綜合考慮公司自身經(jīng)營狀況、可比券和模型預(yù)測結(jié)果，我們預(yù)計上市首日轉(zhuǎn)股溢價率為26.43%左右，對應(yīng)價格為123.96元~137元。
風(fēng)險提示：
1、募投項目效益未達(dá)預(yù)期或短期內(nèi)無法盈利。
2、公司生產(chǎn)經(jīng)營或資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)嚴(yán)重不利情況面臨償債風(fēng)險和流動性風(fēng)險。
3、公司外部競爭日益激烈、凈利潤下滑風(fēng)險。
4、正股股價波動風(fēng)險。
5、定價模型可能失效，預(yù)測結(jié)果與實際可能存在較大差異。
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