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汽車輕量化勢在必行，一體壓鑄加速進程
　　需求端上，國內(nèi)汽車排放政策要求高，且新能源車里程焦慮強，汽車輕量化應(yīng)用優(yōu)勢顯著，解決汽車能源消耗+續(xù)航焦慮+提高性能的痛點需求，車企加速推進輕量化應(yīng)用。供給端上，當前鋁合金性能優(yōu)越且工藝成熟，應(yīng)用性價比、量產(chǎn)難度、性能表現(xiàn)的綜合表現(xiàn)好，中短期具有大規(guī)模使用可能性。疊加一體化壓鑄突破鋁合金連接工藝限制，我們看好鋁合金的應(yīng)用提高、汽車輕量化進程進一步加快。我們對輕量化賽道的選股原則為客戶結(jié)構(gòu)>成本管控=出海領(lǐng)先，綜合考量下重點推薦愛柯迪、旭升集團、瑞鵠模具、多利科技，并關(guān)注文燦股份、廣東鴻圖、嶸泰股份、美利信的投資機會。
　　我國并行材料+結(jié)構(gòu)+工藝輕量化路徑，材料為主流方案且有可觀增長空間
　　汽車輕量化的產(chǎn)業(yè)化途徑包括材料應(yīng)用、結(jié)構(gòu)設(shè)計和制造工藝，材料輕量化路線是當前的主流技術(shù)方案。全球各國輕量化路徑各有側(cè)重，我國材料、結(jié)構(gòu)、工藝三路徑并行，并以材料為主。其中鋁合金憑借優(yōu)秀的性價比優(yōu)勢用量快速增加，16-19年我國燃油車/純電車/混動車單車用鋁量的增幅分別為15.7%/33.6%/28.1%，但較海外相比單車用鋁量仍有較大距離。我們看好單車用鋁量隨新能源車發(fā)展快速提高，打開可觀發(fā)展空間，我們參考技術(shù)路線圖1.0，預(yù)計25年/30年乘用車單車用鋁量或達250kg/350kg，較20年分別有35%+/90%+的增量空間。
　　底盤輕量化為主流賽道，三電為純增量賽道，車身輕量化空間可期
　　細分賽道看，底盤輕量化性價比優(yōu)勢突出且技術(shù)難度較低，為當前主流賽道；三電系統(tǒng)為輕量化純增量賽道，電池盒輕量化為重點方案，目前多采用沖壓鋁合金電池包上蓋+擠壓鋁型材下蓋，同時寧德時代和比亞迪均推進無模組電池包的應(yīng)用，將有效降低質(zhì)量并提高能量密度；白車身構(gòu)成30%的整車重量和15%-20%的成本，2022年我國鋁合金在燃油/電動車車身的滲透率為3%/8%，具有較大的提升空間。我們認為就發(fā)展?jié)摿Χ裕嚿?gt;底盤>三電系統(tǒng)，一方面車身部件的鋁合金滲透更低，一方面一體化壓鑄應(yīng)用加速推廣后，白車身輕量化ASP增量在1萬元+，高于三電系統(tǒng)和底盤。
　　一體化壓鑄革新汽車輕量化，催生可觀增長空間
　　一體壓鑄率先由特斯拉發(fā)起、新勢力跟進、傳統(tǒng)車企著手布局，產(chǎn)業(yè)進程快速推進。短期看，在電車競爭趨向同質(zhì)化+軟件逐步成為核心競爭力下，車企有動力推動一體化壓鑄以實現(xiàn)硬件的標準生產(chǎn)和車型的高效擴產(chǎn)迭代；未來隨著相關(guān)產(chǎn)能釋放、規(guī)模效益體現(xiàn)，降低車企綜合成本為其遠期動力。疊加23年《工信部聯(lián)通裝〔2023〕40號》等國內(nèi)政策定調(diào)了產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，我們看好一體化壓鑄產(chǎn)業(yè)化節(jié)奏加快。考慮廠商的布局周期，24-25年一體壓鑄上車數(shù)量或大幅提高，21-25年全球新能車一體壓鑄滲透率或從6%提至12%。我們認為一體壓鑄帶動下，25年相關(guān)產(chǎn)業(yè)空間達126億元，2021-2025年CAGR達104%。
　　輕量化重資產(chǎn)+低周轉(zhuǎn)+原材料占比高，優(yōu)選高景氣與極致成本管理標的
　　輕量化賽道呈現(xiàn)顯著的重資產(chǎn)、低周轉(zhuǎn)、利潤波動大的特征，同時汽車輕量化部件一般是成本加成定價模式，我們認為公司尤其是鋁壓鑄賽道相關(guān)的利潤上限取決于客戶定點，產(chǎn)品的單車價值量與客戶定點車型的銷量影響公司的利潤天花板；而利潤彈性空間取決于公司的成本管理能力，由于輕量化賽道重資產(chǎn)、低周轉(zhuǎn)、大宗材料占比較高，更是考驗公司壓縮成本費用端的能力，其中產(chǎn)能利用率、良率、費用控制或為釋放規(guī)模效益的關(guān)鍵要素。
　　風險提示：下游需求不及預(yù)期風險；原材料漲價風險