>> 華鑫證券-通行寶(301339)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：電子收費(fèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇，數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)增速明顯-230727
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
寶幼琛,任春陽(yáng) |
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事件
公司近期發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27,779.52萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9,838.98萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.38%，實(shí)現(xiàn)扣非后的歸屬凈利潤(rùn)8,963.11萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.30%。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：投資要點(diǎn)
▌經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加降本增效實(shí)現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)雙增
2023年上半年公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了較高幅度的增長(zhǎng)，一方面是因?yàn)楣炯哟罅司€(xiàn)下網(wǎng)點(diǎn)、合作渠道及線(xiàn)上平臺(tái)的ETC發(fā)行推廣力度，優(yōu)化ETC產(chǎn)品體系，發(fā)行量帶動(dòng)銷(xiāo)售收入增加，同時(shí)高速公路通行流量增長(zhǎng)明顯，使得電子收費(fèi)服務(wù)費(fèi)收入大幅增加，上半年智慧交通電子收費(fèi)業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入17,389.34萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)37.95%；另一方面是因?yàn)楣具M(jìn)一步加大供應(yīng)鏈協(xié)同服務(wù)及引流業(yè)務(wù)的市場(chǎng)拓展力度，使得智慧交通衍生業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入1305.58萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)138.01%；此外公司通過(guò)持續(xù)開(kāi)展精益管理和降本增效專(zhuān)項(xiàng)工作，進(jìn)一步提升成本控制與管理能力，上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率53.02%，相比于2022年度的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率48.42%提高了4.6個(gè)百分點(diǎn)。
▌前裝&省外拓展提高ETC發(fā)行市占率，高速出行回暖帶動(dòng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇
ETC發(fā)行與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)：雖然ETC的安裝率已經(jīng)達(dá)到80%（2019年底數(shù)據(jù)），但ETC發(fā)行行業(yè)未來(lái)仍有發(fā)展驅(qū)動(dòng)因素：1）每年汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)量（2022年為2686萬(wàn)輛）；2）二手車(chē)交易（2022年為1602萬(wàn)輛）。作為江蘇省唯一的ETC發(fā)行服務(wù)機(jī)構(gòu)，公司一方面依靠壟斷優(yōu)勢(shì)不斷夯實(shí)江蘇地區(qū)的市場(chǎng)地位，同時(shí)通過(guò)線(xiàn)上發(fā)行搶占市場(chǎng)。另一方面積極與上汽長(zhǎng)安等14家主機(jī)廠(chǎng)、福耀玻璃等合作提前布局ETC前裝的市場(chǎng)機(jī)遇，同時(shí)結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行的機(jī)會(huì)拓展省外市場(chǎng)來(lái)提高市占率，2022年公司新發(fā)展ETC用戶(hù)128萬(wàn)個(gè)，占全國(guó)新增市場(chǎng)的9.3%。電子收費(fèi)服務(wù)業(yè)務(wù)：隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，高速出行有望回暖，以及ETC支付從高速公路逐漸滲透至停車(chē)、加油等涉車(chē)場(chǎng)景，帶動(dòng)電子收費(fèi)服務(wù)業(yè)務(wù)將穩(wěn)步復(fù)蘇。
▌?wù)紦?jù)稀缺交通數(shù)據(jù)，為數(shù)據(jù)要素商業(yè)化奠定基礎(chǔ)
深耕交通行業(yè)領(lǐng)域，公司占據(jù)大量稀缺交通數(shù)據(jù)，截至2022年末，公司ETC用戶(hù)數(shù)已達(dá)2215萬(wàn)個(gè)，以及圍繞ETC+打造的生態(tài)圈，會(huì)產(chǎn)生大量的數(shù)據(jù)，公司已通過(guò)構(gòu)建模型并融合保險(xiǎn)、銀行等金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品，為客戶(hù)提供引流與供應(yīng)鏈協(xié)同等服務(wù)，該商業(yè)模式已得到市場(chǎng)認(rèn)可。
此外智慧交通運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)的云產(chǎn)品匯總?cè)诤狭巳珖?guó)大量交通事件信息與關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)。其中調(diào)度云平臺(tái)通過(guò)接入各大省市交通視頻數(shù)據(jù)入口，積累了豐富的檢測(cè)數(shù)據(jù)與事件案例。平臺(tái)累計(jì)處理交通事故六十余萬(wàn)起，存儲(chǔ)近三百萬(wàn)條情報(bào)板信息等。公司掌握大量交通數(shù)據(jù)，這為未來(lái)的交通數(shù)據(jù)價(jià)值化和商業(yè)化提供了基礎(chǔ)，有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為2.08、2.66、3.30億元，EPS分別為0.51、0.65、0.81元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為44、35、28倍，維持公司“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
數(shù)據(jù)要素政策推進(jìn)及執(zhí)行低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)等
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