>> 中信證券-鋼鐵行業(yè)景氣度盤點：預(yù)計新一輪鋼鐵行業(yè)投資機會正在到來-230726
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
大小： |
468KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王喆,敖翀,唐川林 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
鋼鐵行業(yè)周期性較強，當前處在估值底部以及盈利底部，預(yù)計下半年穩(wěn)經(jīng)濟政策帶來的需求改善和限產(chǎn)大方向的落地，將持續(xù)改善行業(yè)的盈利能力，提升鋼鐵行業(yè)在產(chǎn)業(yè)中的議價能力。預(yù)計新一輪鋼鐵行業(yè)投資機會正在到來。
▍限產(chǎn)是鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然，也是推動行業(yè)發(fā)展前行的動力。我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量巨大，根據(jù)世界鋼協(xié)數(shù)據(jù)，占全球市場份額超過60%，2022年粗鋼產(chǎn)量達到10.13億噸。2021年我國開始執(zhí)行鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)后，粗鋼產(chǎn)量一路下移，2021年環(huán)比2020年下降3202萬噸，2022年環(huán)比下降1922萬噸。隨著國內(nèi)需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，尤其是地產(chǎn)用鋼的下降，鋼鐵產(chǎn)量下降是大勢所趨，根據(jù)英國、美國、韓國等發(fā)達國家經(jīng)驗，我們測算，在鋼鐵產(chǎn)量達到頂峰后，往往按照同比1.5%的速率下降，值得我國參考。同時限產(chǎn)也是鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要保障，能夠減少無序競爭，提升行業(yè)議價能力。
▍行業(yè)出現(xiàn)多個底部特征：估值底、盈利底。鋼鐵資產(chǎn)屬于明顯的周期資產(chǎn)，往往受到需求周期和供給周期的明顯影響。最近的兩輪行業(yè)上行周期分別受2017年鋼鐵“去產(chǎn)能”政策和2021年鋼鐵“去產(chǎn)量”政策催發(fā)。當前鋼鐵板塊出現(xiàn)多個底部特征。從估值來看，根據(jù)中信鋼鐵行業(yè)指數(shù)，當前行業(yè)PB為0.96，處在2020年7月以來的最低值，上兩輪最低點分別為0.90（2020年出現(xiàn)）、1.29（2016年出現(xiàn)）。目前鋼鐵行業(yè)已經(jīng)明顯處在估值底部區(qū)間。從盈利來看，根據(jù)我們測算，行業(yè)季度噸毛利從2022年三季度（-135元/噸）觸底之后，近三個季度持續(xù)好轉(zhuǎn)，截止今年二季度回升到-21元/噸。行業(yè)盈利的底部已然出現(xiàn)。
▍一輪底部恢復(fù)周期機會正在到來。隨著估值底部和盈利底部的出現(xiàn)，行業(yè)較為容易受到邊際利好帶來的催化?？紤]到限產(chǎn)政策仍然是行業(yè)大勢所趨，以及下半年穩(wěn)經(jīng)濟政策有望不斷出臺，預(yù)計鋼鐵行業(yè)將迎來供需格局的邊際改善。新一輪底部投資周期正在到來。
▍風(fēng)險因素：鋼鐵需求低于預(yù)期；限產(chǎn)力度低于預(yù)期；鐵產(chǎn)品出口出現(xiàn)明顯下行。
▍投資策略。鋼鐵行業(yè)周期性較強，當前處在估值底部以及盈利底部，預(yù)計下半年穩(wěn)經(jīng)濟政策會帶來需求的改善和限產(chǎn)大方向的落地，將持續(xù)推動行業(yè)盈利能力改善，提升鋼鐵行業(yè)在產(chǎn)業(yè)中的議價能力。建議重點關(guān)注新鋼股份、華菱鋼鐵、寶鋼股份、南鋼股份、鞍鋼股份、久立特材等公司。維持鋼鐵行業(yè)“強于大市”評級。
|
|
