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事件：今世緣發(fā)布2023年上半年主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)預(yù)告，預(yù)計(jì)23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.70億元，同比+28.46%，歸母凈利潤(rùn)20.50億元，同比+26.70%；其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.67億元，同比+30.60%，歸母凈利潤(rùn)7.95億元，同比+29.16%。
　　V系高增、開(kāi)系穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
　　23Q1、23Q2公司營(yíng)收分別同比+27.26%、+30.60%，低基數(shù)下如期加速，勢(shì)能延續(xù)向好表現(xiàn)。渠道反饋，V系翻倍以上增長(zhǎng)，淡雅延續(xù)高增，對(duì)開(kāi)、四開(kāi)穩(wěn)健增長(zhǎng)，整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、發(fā)展態(tài)勢(shì)穩(wěn)中向好。省外確立重點(diǎn)樣板市場(chǎng)，聚焦投入全力實(shí)現(xiàn)突破，逐步示范帶動(dòng)全國(guó)市場(chǎng)。
　　短期聚焦規(guī)模突破，盈利能力仍強(qiáng)勁
　　23Q2歸母凈利率同比-0.41pct至36.68%，預(yù)計(jì)毛利率仍有改善、同時(shí)費(fèi)用率投放更為高效，整體凈利率表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁，對(duì)于沖刺百億的今世緣實(shí)屬不易。公司當(dāng)前銷售節(jié)奏在主流地產(chǎn)酒中領(lǐng)先，作為區(qū)域白酒彈性標(biāo)的，已然持續(xù)兌現(xiàn)成長(zhǎng)性。
　　經(jīng)營(yíng)務(wù)實(shí)不失進(jìn)取，估值安全邊際較高
　　公司經(jīng)營(yíng)仍以省內(nèi)為主，其大本營(yíng)江蘇白酒市場(chǎng)容量大、酒價(jià)高、氛圍濃，當(dāng)前省內(nèi)國(guó)緣開(kāi)系仍處于普遍上升階段，對(duì)開(kāi)、四開(kāi)穩(wěn)健增長(zhǎng)，V系、六開(kāi)加大突破節(jié)奏，省內(nèi)升級(jí)基本盤(pán)能確保公司達(dá)成百億體量。省外雖占比不高，但通過(guò)總結(jié)近些年銷售得失，一是精準(zhǔn)聚焦、不在非戰(zhàn)略機(jī)會(huì)上消耗戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)力量，二是廠商共同戰(zhàn)斗“從0到1”破局，期待后續(xù)省外聚力突破。
　　公司全年百億戰(zhàn)略目標(biāo)明確，當(dāng)前銷售節(jié)奏在主流地產(chǎn)酒中領(lǐng)先，作為區(qū)域白酒彈性標(biāo)的，PEG＜1，估值安全邊際較高。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司上半年回款進(jìn)度亮眼，預(yù)計(jì)營(yíng)收增速在主流地產(chǎn)酒中領(lǐng)先，奠定全年百億基礎(chǔ)；中長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)落地錨定增長(zhǎng)中樞，現(xiàn)階段聚焦做大規(guī)模、提升行業(yè)地位，低調(diào)務(wù)實(shí)的今世緣已然持續(xù)兌現(xiàn)成長(zhǎng)性。維持原盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為100.51/124.17/150.82億元，歸母凈利潤(rùn)分別為31.62/38.78/46.78億元，以最新2023/7/27收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為23.8/19.4/16.1倍，作為區(qū)域白酒彈性標(biāo)的，PEG＜1，估值性價(jià)比凸顯，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；全國(guó)化拓展不達(dá)預(yù)期