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投資要點(diǎn)
　　事件：公司公告2023年上半年主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，23H1預(yù)計(jì)總營(yíng)收59.7億元左右/同比+28.46%左右；歸母凈利潤(rùn)20.5億元左右/同比+26.7%左右；23Q2預(yù)計(jì)總營(yíng)收21.67億元左右/+30.62%左右，歸母凈利潤(rùn)7.95億元左右/+29.06%左右。
　　 Q2營(yíng)收略超預(yù)期，預(yù)計(jì)Q2品類增速延續(xù)Q1。1）V3高增且?guī)齑孑^低，主系低基&客群擴(kuò)大，23H2致力于價(jià)格逐步回歸正軌；2）四開春節(jié)期間庫(kù)存表現(xiàn)相對(duì)較高，自3月以來暫停接收配額銷售訂單（如有特殊進(jìn)貨需求按配額外產(chǎn)品價(jià)格執(zhí)行，開票價(jià)每瓶上浮20元），庫(kù)存消化到2-3M良性區(qū)間。3）預(yù)計(jì)單開和淡雅維持比平均增速更高的恢復(fù)性增長(zhǎng)。
　　市場(chǎng)開拓穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品升級(jí)持續(xù)。1）公司繼續(xù)擴(kuò)大南京市場(chǎng)上銷售總量/產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)、穩(wěn)固淮安市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，同時(shí)在揚(yáng)州市、泰州市Q1產(chǎn)品出庫(kù)同比超過30%，省內(nèi)一二三順位清晰。2）公司持續(xù)在省內(nèi)擴(kuò)大四開優(yōu)勢(shì)，今年推出六開，作為拔升開系價(jià)格站位先做試點(diǎn)為主；V系列中超過7成是V3，運(yùn)營(yíng)將持續(xù)以價(jià)格優(yōu)先，V9定位千元以上頭部產(chǎn)品，次高端及以上的產(chǎn)品戰(zhàn)略清晰。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：今年進(jìn)度比去年同期更快，全年百億目標(biāo)完成確定性強(qiáng)，且管理層積極作為，我們維持2023-2025年歸母凈利潤(rùn)31、38、45億元，同比+25%、21%、19%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為24/20/17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期、省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇