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事業(yè)部改革持續(xù)推進(jìn)，內(nèi)部協(xié)同效率有望提升。公司實(shí)施分品牌事業(yè)部制,制定“分品提升、分區(qū)精耕”戰(zhàn)略，挖掘三大品牌增長(zhǎng)潛力，針對(duì)不同市場(chǎng)精細(xì)化運(yùn)作。通過(guò)積極走訪上市公司,持續(xù)優(yōu)化分事業(yè)部運(yùn)作方案，內(nèi)部協(xié)同效率有望提升。
　　蘇酒市場(chǎng)廣而優(yōu),省內(nèi)仍具精耕潛力。江蘇白酒市場(chǎng)大結(jié)構(gòu)優(yōu),今世緣與洋河在產(chǎn)品創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)升級(jí)等方面錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng),競(jìng)合發(fā)展邏輯成立。公司在蘇北及南京市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，后續(xù)價(jià)格帶延伸及渠道深耕，省內(nèi)仍有開(kāi)拓空間。省內(nèi)開(kāi)系、淡雅基本盤扎實(shí),目前V系高端化、渠道梳理已見(jiàn)成效,后續(xù)有望迅速放量貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　省外發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，聚焦區(qū)域與品牌。公司前期因產(chǎn)品選擇不準(zhǔn)省外推廣不暢,目前明確聚焦國(guó)緣品牌，具體來(lái)看，600元價(jià)格帶成長(zhǎng)性高,公司構(gòu)建V3長(zhǎng)三角一體化;四開(kāi)省內(nèi)表現(xiàn)扎實(shí)且渠道推力強(qiáng),進(jìn)行周邊化推廣。同時(shí)確立10個(gè)重點(diǎn)板塊市場(chǎng)，輻射帶動(dòng)周邊市場(chǎng)。
　　短期以價(jià)放量貨折比例高，行業(yè)回暖利潤(rùn)彈性有望釋放。疫情期間酒企多通過(guò)提高貨折比例、加大費(fèi)用投入搶占市場(chǎng)。一季度公司通過(guò)加大貨折和費(fèi)用投入方式以價(jià)換量，促進(jìn)終端動(dòng)銷。針對(duì)確定性強(qiáng)的宴席市場(chǎng)加大投入，通過(guò)冠名演唱會(huì)、開(kāi)展節(jié)日活動(dòng)提升品牌認(rèn)知。后續(xù)隨著國(guó)緣V系、開(kāi)系從培育期步入產(chǎn)品放量期，行業(yè)整體回暖后，宴席回補(bǔ)確定性強(qiáng)、消費(fèi)需求提升，利潤(rùn)彈性亦將逐步釋放。
　　投資建議：高端化層面，V3完成導(dǎo)入期，新推六開(kāi)占位800元價(jià)格帶，高端化初見(jiàn)成效，后續(xù)高增可期。省外擴(kuò)張層面，公司多層面積極嘗試，有望與四開(kāi)、對(duì)開(kāi)形成協(xié)同發(fā)展。2023年公司收入目標(biāo)鎖定百億、利潤(rùn)率隨貨折降低彈性可期，持續(xù)推薦。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入增速分別為28%、26%、26%，凈利潤(rùn)的增速分別為27%、25%、20%，成長(zhǎng)性突出；維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為83元，相當(dāng)于2024年26X的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，經(jīng)濟(jì)下行，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，核心假設(shè)不及預(yù)期