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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　22Q4表現(xiàn)穩(wěn)健，為23年開局奠定基礎(chǔ)；23Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，國(guó)緣系列成功捕捉戰(zhàn)機(jī)；公司省內(nèi)仍有巨大潛力，強(qiáng)激勵(lì)下隊(duì)伍執(zhí)行力強(qiáng)，公司23年百億目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)、維持目標(biāo)價(jià)75.1元?？紤]到23Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)及當(dāng)下經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，上調(diào)23-24年EPS并增加25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為2.53元（+0.03元）、3.15元（+0.03元）、3.75元，維持目標(biāo)價(jià)75.1元。
　　22Q4圓滿收官，為百億筑基。公司22Q4收入、利潤(rùn)表現(xiàn)穩(wěn)健，期內(nèi)國(guó)緣四開、對(duì)開及V系仍延續(xù)放量，從區(qū)域看，22Q4成熟市場(chǎng)淮安、南京穩(wěn)健，環(huán)南京市場(chǎng)開始發(fā)力；從產(chǎn)品看，公司22年度仍以國(guó)緣系列為核心，其中國(guó)緣淡雅、典藏系列契合消費(fèi)趨勢(shì)，環(huán)比加速。整體看，22年公司省內(nèi)地位進(jìn)一步穩(wěn)固，在南京市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升，蘇南、蘇中市場(chǎng)均有突破，為23年百億目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。
　　23Q1把握戰(zhàn)機(jī)，繼續(xù)執(zhí)行南下戰(zhàn)略。23Q1公司收入、利潤(rùn)表現(xiàn)符合預(yù)期。國(guó)緣率先捕捉省內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇紅利，銷售端呈現(xiàn)環(huán)比加速趨勢(shì)；從區(qū)域看，23Q1大本營(yíng)繼續(xù)發(fā)力，公司南下戰(zhàn)略繼續(xù)貫徹；公司23Q1盈利能力相對(duì)穩(wěn)定，期末合同負(fù)債處于良性區(qū)間。
　　看好今世緣省內(nèi)挖潛，百億目標(biāo)可期。本輪白酒新周期仍將呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，江蘇市場(chǎng)將成為價(jià)格彈性最大的區(qū)域，公司當(dāng)下在蘇中、蘇南仍處拓展階段，國(guó)緣品牌勢(shì)能利于南下，省內(nèi)空間即可支撐今世緣百億目標(biāo)；從隊(duì)伍積極性來看，強(qiáng)激勵(lì)下，公司銷售隊(duì)伍動(dòng)力較強(qiáng)，2023年沖刺百億銷售目標(biāo)有望順利實(shí)現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情反復(fù)等。