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事件：今世緣發(fā)布2022年年報及2023年一季報。公司22年實現(xiàn)營業(yè)收入78.88億元，同比增長23.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.03億元，同比增長23.34%，其中，22Q4實現(xiàn)營業(yè)收入13.70億元，同比增長27.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.21億元，同比增長27.54%。公司23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入38.03億元，同比增長27.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.55億元，同比增長25.20%。整體業(yè)績符合此前業(yè)績預告。春節(jié)以來，大眾聚飲消費場景復蘇，宴席回補帶動大眾價格帶白酒消費亮眼，江蘇地區(qū)大眾宴席恢復趨勢較好，公司對開、四開產品精準卡位省內主流價格帶，實現(xiàn)春節(jié)開門紅；同時，加快V系產品和省外布局，為全年百億目標的實現(xiàn)打下堅實基礎。
　　23Q1開門紅，百億目標穩(wěn)步推進。收入端來看，公司22年實現(xiàn)營業(yè)收入78.88億元，同比增長23.09%，其中，22Q4實現(xiàn)營業(yè)收入13.70億元，同比增長27.62%；公司23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入38.03億元，同比增長27.26%。分品類來看，22年公司白酒收入78.46億元，同比增長23.18%；特A+類實現(xiàn)收入51.98億元，同比增長24.78%，收入占比提升0.85pct至66.25%，其中，銷量同比增長28.40%，噸價同比下降2.82%；特A類實現(xiàn)收入20.93億元，同比增長22.12%，收入占比下降0.23pct至26.68%，其中，銷量同比增長29.17%，噸價同比下降5.46%。23Q1特A+類實現(xiàn)收入24.29億元，同比增長25.01%，收入占比下降1.10pct至64.13%；特A類實現(xiàn)收入11.11億元，同比增長34.15%，收入占比提升1.53pct至29.34%。分區(qū)域來看，22年公司省內實現(xiàn)收入73.35億元，同比增長23.64%，收入占比為93.4%；省外實現(xiàn)收入5.19億元，同比增長16.07%，收入占比為6.6%；省內淮安/南京/蘇南/蘇中/鹽城/淮海地區(qū)分別實現(xiàn)收入15.81/19.44/10.12/11.44/8.75/7.79億元，分別同比+24.45%/+23.18%/+18.86%/+31.58%/+15.56%/+28.59%。23Q1公司省內實現(xiàn)收入35.18億元，同比增長26.25%，收入占比為92.87%；省外實現(xiàn)收入2.7億元，同比增長40.34%，收入占比提升0.67pct至40.34%；省內淮安/南京/蘇南/蘇中/鹽城/淮海地區(qū)分別實現(xiàn)收入6.89/10.70/3.81/4.67/4.14/4.97億元，分別同比+25.44%/+22.05%/+29.38%/+42.29%/+22.69%/+24.13%。分渠道來看，22年公司省內經(jīng)銷商增加65家至460家，省外減少34家至585家。利潤端來看，公司22年實現(xiàn)歸母凈利潤25.03億元，同比增長23.34%，其中，22Q4實現(xiàn)歸母凈利潤4.21億元，同比增長27.54%。公司23Q1實現(xiàn)歸母凈利潤12.55億元，同比增長25.20%。利潤率方面，公司22年毛利率為76.60%，同比提升1.98pct；公司23Q1毛利率為75.40%，同比提升1.09pct，主要原因為產品結構優(yōu)化升級所致。公司22年實現(xiàn)凈利率31.73%，同比提升0.07pct，主要原因為毛利率提升/稅率下降所致。公司23Q1實現(xiàn)凈利率33.01%，同比下降0.54pct，主要原因為銷售費用率上升所致。期間費用率方面，公司22年銷售費用率/管理費用率/稅率分別為17.62%/4.57%/16.19%，分別同比+2.53pct/+0.07pct/-1.05pct。公司23Q1銷售費用率/管理費用率/稅率分別為15.92%/2.32%/14.96%，分別同比+2.88pct/+0.16pct/-0.95pct?，F(xiàn)金流方面來看，公司23Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為8.97億元，同比增長46.56%。公司23Q1銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金為34.27億元，同比增長33.69%，收現(xiàn)情況較好。23Q1末預收款約為12.92億元，環(huán)比下降10.14億元，主要原因為前期預收款發(fā)貨。從中長期來看，公司戰(zhàn)略定位清晰，四開卡位省內主流價格帶的同時加大V系培育，布局下一個主流價格帶；加快省外招商布局，為全國化逐步蓄力；股權激勵落地，彰顯經(jīng)營信心；隨著消費場景的逐步恢復，婚喜宴回補需求較為旺盛，公司對開、四開等核心單品有望繼續(xù)受益消費復蘇；V系培育和全國化拓展有望保持公司發(fā)展勢能，助力公司全年百億收入目標的實現(xiàn)。
　　公司盈利預測及估值：春節(jié)以來，大眾聚飲消費場景復蘇，宴席回補帶動大眾價格帶白酒消費亮眼，江蘇地區(qū)大眾宴席恢復趨勢較好；公司對開、四開等核心單品有望繼續(xù)受益消費復蘇；V系培育和全國化拓展有望保持公司發(fā)展勢能，助力公司全年百億收入目標的實現(xiàn)。預計23/24年營業(yè)收入分別為100.18/124.22億元，同比增長27.00%/24.00%；歸母凈利潤分別為31.12/38.17億元，同比增長24.34%/22.67%；EPS分別為2.48/3.04元，對應PE24/20倍，給予“買入”評級。
　　風險提示：食品安全問題、消費復蘇不及預期、行業(yè)監(jiān)管政策變動等帶來的風險。