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事件：
　　公司發(fā)布6月份經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，單月速運(yùn)物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入167億元，同比增長(zhǎng)7.85%（不含豐網(wǎng)）；業(yè)務(wù)量為10.2億票，同比增長(zhǎng)10.54%（不含豐網(wǎng)）；單票收入16.42元，同比增長(zhǎng)-2.44%（不含豐網(wǎng)）。供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入51.1億元，同比下降51.7%（不含豐網(wǎng)），收入同比下降主要受國(guó)際空海運(yùn)需求及價(jià)格同比下行影響。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　速運(yùn)物流穩(wěn)步增長(zhǎng)，供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)收入下滑。2023年1-6月份公司速運(yùn)物流營(yíng)業(yè)收入合計(jì)920億元，同比增長(zhǎng)13.3%；業(yè)務(wù)量58.4億票，同比增長(zhǎng)14.5%；單票收入小幅下降0.9%至15.76元。公司2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)40.2-42.2億元，同比增長(zhǎng)60-68%；歸母扣非凈利為35-37億元，同比增長(zhǎng)65%-74%。
　　多網(wǎng)融通優(yōu)化成本管控，毛利率持續(xù)改善。公司推進(jìn)多網(wǎng)融通效果顯現(xiàn)，精細(xì)化成本管控能力不斷強(qiáng)化，各業(yè)務(wù)條線協(xié)同優(yōu)勢(shì)下，公司盈利能力持續(xù)改善。5月公司公告以11.83億元向極兔出售豐網(wǎng)股權(quán)，有望增厚公司23年投資收益。
　　鄂州機(jī)場(chǎng)年中后投運(yùn)，物流網(wǎng)絡(luò)價(jià)值重塑。2023年鄂州機(jī)場(chǎng)計(jì)劃陸續(xù)開(kāi)通40余條國(guó)內(nèi)貨運(yùn)航線，并積極推進(jìn)大阪、法蘭克福等國(guó)際貨運(yùn)航線開(kāi)通，2023年三季度轉(zhuǎn)運(yùn)中心預(yù)計(jì)投入運(yùn)營(yíng)，公司空運(yùn)成本有望降低，產(chǎn)業(yè)集群和高效物流體系融合，重塑公司長(zhǎng)期價(jià)值。
　　嘉里物流得到支持，新業(yè)務(wù)盈利能力有望提升。2023年Q1公司間接認(rèn)購(gòu)嘉里物流7.8億港元永續(xù)可轉(zhuǎn)債，全部轉(zhuǎn)股下持股比例上升至52.61%，有力支撐了嘉里物流在東南亞市場(chǎng)開(kāi)拓國(guó)際快遞業(yè)務(wù)。公司依靠多網(wǎng)融通和精益管理，新增的生鮮冷鏈、醫(yī)藥物流、嘉里物流等業(yè)務(wù)在場(chǎng)地精簡(jiǎn)，線路拉直以及中轉(zhuǎn)和末端等環(huán)節(jié)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有望改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為2950.4/3406.0/ 3971.4億元，同比增長(zhǎng)分別為10.3%/ 15.4%/ 16.6%；歸母凈利潤(rùn)分別為86.1/ 117.0/ 146.9億元，同比增長(zhǎng)分別為39.5%/ 35.8%/25.6%，對(duì)應(yīng)PE分別為28x/ 20x/ 16x，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，物流需求下滑，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值不達(dá)預(yù)期