>> 財(cái)通證券-2023H1保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)收入跟蹤：壽險(xiǎn)保費(fèi)持續(xù)高增，財(cái)險(xiǎn)增速放緩但維持較好盈利-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
夏昌盛 |
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人身險(xiǎn)：客戶儲(chǔ)蓄需求旺盛疊加3.5%預(yù)定利率產(chǎn)品的停售預(yù)期，壽險(xiǎn)保費(fèi)增長提速。2023H1人身險(xiǎn)公司保費(fèi)收入同比+13.8%至23276億元，其中壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)分別同比+16.9%、+4.0%、-11.0%至18670、4350、256億元，增速較5月分別環(huán)比改善3.7pct、0.1 pct、0.5 pct。6月單月，人身險(xiǎn)保費(fèi)同比+32.0%，環(huán)比+10.5pct，其中壽險(xiǎn)增速同比+42.4%，自3月來單月增速持續(xù)提升（3-5月分別為18.1%、19.6%、25.3%）；健康險(xiǎn)同比+ 4.5%，預(yù)計(jì)主要由累積的續(xù)期保費(fèi)拉動(dòng)；意外險(xiǎn)同比-8.9%，需求持續(xù)疲弱，但降幅環(huán)比收窄。
展望后續(xù)，新舊產(chǎn)品切換后，代理人蓄客、適應(yīng)新產(chǎn)品均需要時(shí)間，并且公司下階段業(yè)務(wù)重心將在增員上，因此預(yù)計(jì)8月開始負(fù)債端增速放緩不可避免，但無須過度擔(dān)憂。我們判斷，2024年負(fù)債端向上趨勢(shì)不變，24年Q2雖然存在一定的基數(shù)壓力，但在居民財(cái)富遷移、儲(chǔ)蓄需求旺盛+長期鎖定收益的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)相對(duì)優(yōu)勢(shì)仍然明顯+績優(yōu)代理人加速企穩(wěn)、優(yōu)增改善+開門紅準(zhǔn)備充分的情況下，預(yù)計(jì)24年開門紅及全年NBV仍有望實(shí)現(xiàn)正增長。
財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：車險(xiǎn)常態(tài)化增長延續(xù)，非車險(xiǎn)增速放緩但仍維持較高速增長。2023H1財(cái)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入同比+9.3%至8778億元，其中車險(xiǎn)同比+5.5%至4195億元，增速較5月環(huán)比下滑0.3pct，非車險(xiǎn)同比+13.0%至4583億元，增速較5月環(huán)比下滑0.9pct，具體看，責(zé)任險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)增速分別環(huán)比+0.2pct、-4.4pct、-0.1pct、0.0pct至15.1%、22.8%、13.8%、-17.8%。6月單月，財(cái)險(xiǎn)公司保費(fèi)同比+7.2%，環(huán)比持平，其中車險(xiǎn)保費(fèi)同比+4.2%，低增長預(yù)計(jì)源于新車銷量增速放緩（汽車銷量6月同比僅+4.8%），及經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)背景下，消費(fèi)降級(jí)導(dǎo)致車均保費(fèi)下滑；非車險(xiǎn)同比+9.6%，環(huán)比-1.7pct，預(yù)計(jì)主要受經(jīng)濟(jì)修復(fù)緩慢影響，其中責(zé)任險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)增速分別環(huán)比1.2pct、-1.1pct、+8.1pct、-4.8pct至15.9%、15.9%、13.1%、-17.7%。
行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)承保盈利，頭部險(xiǎn)企盈利有望優(yōu)于行業(yè)。根據(jù)慧保天下數(shù)據(jù)，2023H1，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)COR為98%，實(shí)現(xiàn)承保盈利115億元。1）車險(xiǎn)：COR為98%，其中費(fèi)用率同比+1pct至27.9%，主要受手續(xù)費(fèi)競爭加劇影響，賠付率在低基數(shù)下同比+0.2pct至70.0%；承保利潤同比減少三成至86億元。考慮到上市險(xiǎn)企在監(jiān)管限速及自身盈利訴求下業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健增長（人保、平安、太保H1分別增長5.5%、6.1%、5.4%），預(yù)計(jì)其承保盈利有望繼續(xù)優(yōu)于行業(yè)。非車險(xiǎn)方面，實(shí)現(xiàn)承保盈利29億元，主要由企財(cái)險(xiǎn)（COR87%，承保盈利23億元）、農(nóng)險(xiǎn)（COR96%，承保盈利18億元）、意外險(xiǎn)（COR94%，承保盈利16億元）、家財(cái)險(xiǎn)（COR87%，承保盈利15億元）貢獻(xiàn)，但保證險(xiǎn)（COR106%，承保虧損17億元）、信用保險(xiǎn)（COR109%，承保虧損16億元）、責(zé)任險(xiǎn)（COR102%，承保虧損11億元）、健康險(xiǎn)（COR100%，承保虧損1億元）仍面臨盈利難題。
投資建議：此前政治局會(huì)議提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”、“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，利好保險(xiǎn)股資產(chǎn)端悲觀預(yù)期改善，估值壓制釋放，疊加后續(xù)對(duì)負(fù)債端長期修復(fù)趨勢(shì)的確立，估值向上空間有望進(jìn)一步打開。截至7月27日，國壽A、平安A、太保A、新華A的2023PEV分別為0.72、0.59、0.49、0.48倍，歷史估值分位分別處于14%、9%、11%、15%；友邦、太平的2023PEV分別為1.56、0.14倍，歷史估值分位分別處于19%、3%。推薦平安、太保、新華。
風(fēng)險(xiǎn)提示：后續(xù)保單銷售弱于預(yù)期；代理人規(guī)模持續(xù)下滑；權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加??；長端利率超預(yù)期下行；超預(yù)期自然災(zāi)害頻發(fā)。
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