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本周行情回顧：本周（2023.7.17-2023.7.21）申萬輕工指數(shù)收報(bào)2290.27點(diǎn)，周漲跌幅為+1.56%，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中排名第4，跑贏滬深300指數(shù)3.54pct。子版塊方面，本周家居用品/包裝印刷/造紙/文娛用品分別+2.96%/+1.12%/+0.67%/-0.21%。
　　城中村改造穩(wěn)步推進(jìn)，有望帶動(dòng)家居消費(fèi)需求釋放。7月21日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，會(huì)議指出在超大特大城市積極穩(wěn)步實(shí)施城中村改造是改善民生、擴(kuò)大內(nèi)需的重要舉措。我們認(rèn)為，伴隨后續(xù)各地城中村改造細(xì)則的落地，家居購買需求有望逐步釋放。
　　家居：6月家具類社零增速放緩，竣工韌性+政策提振下靜待零售回暖。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，6月家具零售額同增1.2%至145億元，增速環(huán)比收窄3.8pct，上半年累計(jì)同增3.8%至685億元。地產(chǎn)端，6月房屋竣工面積同比+15.2%，上半年累計(jì)同比+19.0%，保交樓下竣工端具備韌性。我們認(rèn)為，短期家具類社零增速放緩不改消費(fèi)復(fù)蘇大趨勢，促家居消費(fèi)政策出臺(tái)疊加H1竣工表現(xiàn)向好下家裝需求消費(fèi)回補(bǔ)可期，同期低基數(shù)下預(yù)計(jì)H2家居企業(yè)提速可期。同時(shí)，行業(yè)承壓下企業(yè)分化加劇，龍頭在制造能力、供應(yīng)鏈整合能力和品牌力上持續(xù)突破，有望逆勢提升自身份額并實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)的增長。建議關(guān)注回調(diào)充分、當(dāng)前估值處于低位的家居龍頭企業(yè)。
　　消費(fèi)輕工：文化辦公用品社零承壓，思摩爾H1外銷同增28%。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，6月日用品類社零同比-2.2%至715億元，增速環(huán)比下降11.6pct，上半年累計(jì)同增5.0%至3748億元；6月文化辦公用品社零同比-9.9%至441億元，增速環(huán)比下降8.7pct，上半年累計(jì)同降3.9%至1895億元。6月消費(fèi)低基數(shù)效應(yīng)減弱后日用品、文化辦公用品社零增速環(huán)比有所收窄，展望后續(xù)，我們認(rèn)為居民消費(fèi)力復(fù)蘇仍在途中，復(fù)蘇斜率平緩但提速可期，依賴線下零售場景的必選消費(fèi)品需求復(fù)蘇趨勢明確，建議關(guān)注文具行業(yè)龍頭。電子煙方面，本周思摩爾發(fā)布業(yè)績快報(bào)，公司23H1營收同降9.4%，其中外銷同增28%，內(nèi)銷環(huán)比改善明顯，公司緊抓一次性產(chǎn)品增長紅利，5月發(fā)布全新陶瓷芯一次性解決方案，有望提振第二增長極，建議關(guān)注電子霧化設(shè)備龍頭。
　　投資建議：6月家具社零總額同比+1.2%，較5月回落3.8pct，呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢。H1竣工端數(shù)據(jù)向好疊加促家居消費(fèi)政策出臺(tái)下，預(yù)計(jì)下半年家居消費(fèi)需求向好。建議關(guān)注：1）估值處于相對低位，中長期伴隨地產(chǎn)端改善顯著受益的定制、軟體家居龍頭公司；2）憑借研發(fā)、技術(shù)和客戶構(gòu)建堅(jiān)實(shí)競爭壁壘，持續(xù)創(chuàng)新迭代產(chǎn)品的霧化設(shè)備龍頭公司；3）短期受益于線下客流修復(fù)和競爭格局改善，中長期深耕渠道、創(chuàng)新業(yè)態(tài)和自主品牌發(fā)力的母嬰零售龍頭公司；4）加速渠道下沉和數(shù)字化新零售轉(zhuǎn)型的泛家居行業(yè)龍頭公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售下滑；原材料價(jià)格上漲；下游需求不及預(yù)期。