>> 群益證券-博匯紙業(yè)(600966)品類與渠道優(yōu)化，漿價逐步下行-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 505KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
趙旭東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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結(jié)論及建議：
公司是國內(nèi)白卡紙龍頭企業(yè)，目前擁有山東、江蘇兩大生產(chǎn)基地，產(chǎn)品涵蓋白卡紙、文化紙、箱板紙等多種紙品。近日博匯紙業(yè)銷售部發(fā)布漲價函以提高白卡紙價格，公司營收有望逐步修復(fù)。此外，漿價仍處于底部區(qū)域，公司利潤或進一步增厚，給予“買進”評級。
漿價快速回落，公司2023Q2實現(xiàn)扭虧：2022年受宏觀因素影響漿價高企，公司盈利顯著承壓，2022年單噸毛利YOY-49.5%。2023年紙漿市場呈現(xiàn)供強需弱的格局，以智利“明星”牌闊葉木漿、“銀星”牌針葉木漿為例，2023Q2外盤報價價環(huán)比分別下跌33.99%、22.28%，木漿價持續(xù)回落。我們估計公司2023Q2開始逐步使用低價漿，同期扣非凈利潤錄得0.56-1.57億元（2023Q1扣非凈虧損5.48億元），成功實現(xiàn)扭虧為盈，環(huán)比已有所改善。
7月白卡紙價格兩次上調(diào)，公司營收有望修復(fù)：2023年初至今白卡紙價格下降19.32%，目前已跌至2015年以來低點，主要是因為：一是白卡紙需求恢復(fù)不及預(yù)期，據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年1-6月份白卡紙累計需求量同比減少4.07%；二是供給方面壓力較大，行業(yè)呈現(xiàn)供強需弱格局。當(dāng)前白卡紙企業(yè)挺價保利的意愿較強，7月初及月末共實行兩輪提價，每次均提價200元/噸。隨著經(jīng)濟不斷恢復(fù)，白卡紙需求階段性回升，我們預(yù)計白卡紙價格有望觸底回升。年初以來公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，銷量實現(xiàn)穩(wěn)健增長，若白卡紙價格如期回升，公司營收增長可期。
中期看，漿價維持低位震蕩，成本端改善邏輯不變：我們認(rèn)為公司原材料市場處于供強需弱階段，當(dāng)前紙漿港口庫存處于高位，供給端壓力或有增加，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，下半年國內(nèi)外木漿行業(yè)計劃新增產(chǎn)能在746.1萬噸左右，盡管部分產(chǎn)能或推遲投產(chǎn)，但未改變市場供過于求的局面。綜合來看，紙漿價格將維持低位震蕩，我們預(yù)計公司將充分受益于原料成本降低，盈利能力將逐季恢復(fù)。
盈利預(yù)測及投資建議：當(dāng)前漿價仍處于底部區(qū)域，公司作為白卡紙龍頭，有望持續(xù)受益于成本端改善，噸盈利能力穩(wěn)步修復(fù)。我們預(yù)計2023、2024年公司實現(xiàn)凈利潤2.19億元、8.63億元，yoy分別為-4.12%、+294.80%，EPS為0.16元、0.65元，當(dāng)前A股價對應(yīng)PE分別為41.08倍、10.41倍，公司盈利開始逐季修復(fù)，對此給予公司“買進”的投資建議。
風(fēng)險提示：價格競爭激烈、匯率風(fēng)險、森林火災(zāi)、原材料價格波動風(fēng)險
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