>> 上海證券-水羊股份(300740)Q2業(yè)績超預(yù)期，股權(quán)激勵(lì)彰顯信心-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
大小： |
490KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王盼 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件概述
7月27日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.90億元，同增4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.42億元，同增72.02%；扣非后歸母凈利潤1.47億元，同增101.82%。其中，23Q2實(shí)現(xiàn)營收12.43億元，同增7.58%，歸母凈利潤0.90億元，同增119.05%；扣非后歸母凈利潤1.11億元，同增177.52%。
分析與判斷
業(yè)績?cè)鏊倭裂?，利潤率穩(wěn)步提升。23H1歸母凈利潤同增72.02%；23Q2歸母凈利潤同增119.05%。23H1毛利率、凈利率分別56.92%、6.40%，同比+1.92pcts、+2.67pcts。23Q2歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長，多層次品牌矩陣進(jìn)一步完善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，成本費(fèi)用管控效果顯著，推動(dòng)凈利潤大幅增長。同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善提升毛利水平，推動(dòng)盈利能力提升，經(jīng)營情況積極向好。
費(fèi)用管控良好，研發(fā)持續(xù)投入。公司23H1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為40.48%/7.03%/2.01%，同比-2.61pcts/+0.59pcts/+0.06pcts。研發(fā)方面，23H1，新建研發(fā)大樓開始使用，建立了多個(gè)實(shí)驗(yàn)室等。公司申請(qǐng)專利21項(xiàng)、獲得授權(quán)32項(xiàng)，其中包括6項(xiàng)發(fā)明專利；已接收SCI文章1篇，發(fā)表論文3篇。公司在原料、產(chǎn)品上持續(xù)創(chuàng)新，在基礎(chǔ)前沿研究、國際研發(fā)實(shí)驗(yàn)室搭建、核心原料研究、配方技術(shù)創(chuàng)新、包材研發(fā)、研發(fā)人才引進(jìn)與培養(yǎng)等領(lǐng)域持續(xù)投入，全面推進(jìn)研發(fā)賦能產(chǎn)品、產(chǎn)品賦能品牌戰(zhàn)略。
自有品牌優(yōu)化升級(jí)，代理業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，自有+代理雙輪驅(qū)動(dòng)。公司自有+代理品牌矩陣初步形成，自有品牌方面，“御泥坊”23H1圍繞品牌心智建設(shè)，穩(wěn)步完善品牌觸點(diǎn)體系與產(chǎn)品布局，形成以面膜為核心、高價(jià)精華、面霜、護(hù)膚套裝等多品類發(fā)展的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)?！按笏巍逼放瞥掷m(xù)深耕熬夜心智，產(chǎn)品梯隊(duì)持續(xù)補(bǔ)充?！靶∶院逼放茋@“年輕肌精簡護(hù)理”心智，持續(xù)進(jìn)行品牌優(yōu)化升級(jí)。代理品牌方面，公司已經(jīng)形成1+5+n的層次結(jié)構(gòu)，持續(xù)打造水羊國際平臺(tái)多梯隊(duì)品牌矩陣，在不同細(xì)分市場、細(xì)分品類孵化優(yōu)勢(shì)品牌。其中，EDB（伊菲丹）品牌2023H1進(jìn)一步深化品牌心智，梳理、傳播品牌故事，聚焦產(chǎn)品梯隊(duì)建設(shè)，打造超級(jí)面膜、抗光老精華防曬、膠原精粹水及超級(jí)CP多個(gè)核心產(chǎn)品；持續(xù)完善高端百貨、高奢酒店、機(jī)場雜志等渠道布局。
股權(quán)激勵(lì)充分調(diào)動(dòng)員工積極性，彰顯公司長期發(fā)展信心。公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票合計(jì)約326.89萬股，占公司股本總額的0.84%。此次激勵(lì)計(jì)劃擬授予的限制性股票歸屬對(duì)應(yīng)的公司層面業(yè)績考核分為兩個(gè)歸屬期，其中第一個(gè)歸屬期業(yè)績考核為2023年年凈利潤不低于3億元，第二個(gè)歸屬期考核為2024年凈利潤不低于4億元。對(duì)應(yīng)個(gè)人層面考核為，對(duì)激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行打分并根據(jù)分?jǐn)?shù)考核等級(jí)。股權(quán)激勵(lì)考核有利于督促公司員工提高績效水平，實(shí)現(xiàn)考核公平、激勵(lì)差異化。公司積極推出股權(quán)激勵(lì)草案，有利于充分調(diào)動(dòng)員工的積極性、深度捆綁核心員工利益，彰顯公司對(duì)于業(yè)績?cè)鲩L的信心。
投資建議
消費(fèi)者對(duì)于美護(hù)產(chǎn)品功效性訴求持續(xù)提升，對(duì)于小眾品牌的關(guān)注度也在逐漸提高。水羊股份已逐漸形成自主+代理品牌雙輪驅(qū)動(dòng)格局，業(yè)績重回增長快車道。高端品牌伊菲丹銷售持續(xù)放量，公司產(chǎn)品線廣度與深度不斷豐富；自主品牌煥新升級(jí)，積極搭建自有平臺(tái)渠道，發(fā)力私域運(yùn)營。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為58.68、68.93、80.16億元，分別同增24.3%、17.5%、16.3%；歸母凈利潤分別為3.10、4.05、5.02億元，分別同增148.5%、30.7%、23.8%。對(duì)應(yīng)EPS為0.80、1.04、1.29元/股，對(duì)應(yīng)PE為20、15、12倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
收購整合風(fēng)險(xiǎn)，平臺(tái)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，品牌升級(jí)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期導(dǎo)致業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，投資收購品牌銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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