>> 財通證券-撫順特鋼(600399)產(chǎn)能釋放疊加需求增量，業(yè)績有望持續(xù)提升-230728
| 上傳日期： |
2023/7/29 |
大小： |
779KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
佘煒超,田源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
軍工持續(xù)景氣，高溫合金、超高強度鋼需求旺盛：2023年作為“十四五”規(guī)劃承上啟下的一年，軍工行業(yè)進入裝備更新?lián)Q代的關(guān)鍵時期，軍工部分細分領(lǐng)域高景氣延續(xù)，預(yù)計未來10年航空航天、船舶等領(lǐng)域的發(fā)展將帶動高溫合金市場規(guī)模的進一步擴大。撫順特鋼核心產(chǎn)品市場地位遙遙領(lǐng)先，高溫合金市占率高達80%，超高強度鋼市占率高達95%。加之行業(yè)技術(shù)壁壘較高、市場格局穩(wěn)定，公司作為行業(yè)龍頭或?qū)⒙氏仁芤妗?br> 建設(shè)項目持續(xù)推進，核心產(chǎn)品產(chǎn)能擴張：撫順特鋼具備雄厚的技術(shù)基礎(chǔ)，特種冶煉裝備精良。公司表示，均質(zhì)化項目中30噸真空感應(yīng)爐在6月進行熱試；產(chǎn)業(yè)化一期項目中的12噸感應(yīng)爐正在調(diào)試，預(yù)計7月份開始熱試，5臺12噸自耗爐于今年春節(jié)后開始陸續(xù)調(diào)試；進一步提升軍品產(chǎn)能一期的1臺感應(yīng)爐和3臺自耗爐正在設(shè)備安裝，計劃2023年12月前完成調(diào)試并投產(chǎn)；軍品二期7臺設(shè)備正在招標中。下半年公司產(chǎn)能釋放，核心產(chǎn)品規(guī)模有望提升，我們預(yù)計公司2023-2025年高溫合金產(chǎn)量分別達0.93、1.53、1.71萬噸。
上游原材料價格回落，產(chǎn)品毛利有望提高：雖2022年原材料價格大幅上漲，壓縮盈利空間，但目前鐵礦石產(chǎn)量恢復(fù)增長，原材料鎳的價格已經(jīng)回落，二季度原材料鉬價也處于下跌后的修復(fù)階段；此外公司采取波段采購，高價位采購量不高，目前的庫存價格低于市場價格。原材料成本下行將提高產(chǎn)品毛利率，在下游產(chǎn)品需求放量后，盈利能力有望持續(xù)提升。
投資建議：高溫合金、超高強度鋼需求旺盛，公司市場龍頭地位穩(wěn)固，新建技改項目陸續(xù)投產(chǎn)釋放產(chǎn)能，未來成長空間穩(wěn)步擴增。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入92.69/113.11/127.36億元，歸母凈利潤5.82/8.95/10.15億元。對應(yīng)PE分別為35.32/22.96/20.25倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、下游需求不及預(yù)期風險、設(shè)備投產(chǎn)不及預(yù)期風險。
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