>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：美國核心PCE同比再度低于預(yù)期-230729
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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美國6月PCE點評
美國6月核心PCE同比通脹略低于預(yù)期。6月核心PCE價格同比回落0.5pct至4.1%，低于彭博一致預(yù)期的4.2%，環(huán)比從0.3%回落至0.2%，符合彭博一致預(yù)期；PCE環(huán)比回升0.1pct至0.2%，同比增速回落0.8pct至3.0%，均符合彭博一致預(yù)期。個人消費支出環(huán)比從5月的0.2%上行至0.5%，高于彭博一致預(yù)期的0.4%。6月PCE價格環(huán)比回升主要系能源分項回升，但食品和核心商品有所回落，與此前公布的CPI數(shù)據(jù)所反映的信息基本一致。考慮到2季度GDP和PCE相關(guān)數(shù)據(jù)已提前劇透，PCE數(shù)據(jù)公布后，相較于數(shù)據(jù)公布前美元指數(shù)持平于101.5，美國2年期和10年期國債收益率上行3bp和1bp至4.86%和3.97%，CMEFedwatch顯示9月后聯(lián)儲加息概率低于30%，基本持平數(shù)據(jù)發(fā)布前。
能源價格回升帶動PCE環(huán)比增長，食品分項回落。能源PCE價格通脹環(huán)比上行4.4pct至+0.6%。其中，能源商品環(huán)比大幅回升6.3pct至0.8%，能源服務(wù)環(huán)比錄得0.3%，上行1.7pct，為4個月來首次轉(zhuǎn)正。食品分項環(huán)比為-0.1%，較5月的0.1%小幅下降，同比回落1.2pct至4.6%。
半粘性的核心商品通脹環(huán)比下行，耐用品、非耐用品價格均下跌。核心商品PCE價格環(huán)比下行0.5pct至-0.1%。其中，耐用品價格環(huán)比下行0.5pct至-0.3%，主要受二手車價格大幅回落拖累，6月二手車環(huán)比下降4.9pct至-0.4%。符合領(lǐng)先二手車分項2-3個月的Manheim指數(shù)連續(xù)3月環(huán)比回落所指示的情況。非耐用品通脹環(huán)比下降0.4pct至+0.1%，其中其他非耐用品下行0.5pct至0.0%，服裝分項下行至+0.3%。
粘性較強的核心服務(wù)通脹環(huán)比持平5月。6月核心服務(wù)價格環(huán)比持平于0.3%，其中住房分項環(huán)比與5月一致（0.5%），同比小幅回落0.3pct錄得8.0%，已見頂回落。聯(lián)儲重點關(guān)注的剔除住房的核心服務(wù)價格環(huán)比同樣持平于0.2%，其中娛樂服務(wù)（0.5%）、其他服務(wù)（+0.5%）和金融服務(wù)（+0.4%）環(huán)比均邊際回升，而醫(yī)療服務(wù)（+0.1%）、餐飲住宿（0.0%）和交通服務(wù)（-0.4%）價格環(huán)比回落。
核心PCE通脹同比低于預(yù)期顯示了美國通脹壓力逐步緩解，我們預(yù)計短期內(nèi)美國通脹可能超預(yù)期回落。核心商品中，預(yù)計二手車價格會持續(xù)受新車產(chǎn)量、價格以及居民商品需求回落的制約，未來將延續(xù)回落趨勢并持續(xù)拖累核心商品價格，其他可貿(mào)易品價格也可能因全球貿(mào)易周期走弱，亞洲制造業(yè)國家通脹走勢偏弱而面臨下行壓力。核心服務(wù)中，住房分項或慣性回落，其他核心服務(wù)也可能因服務(wù)業(yè)工資回落而下行（參見《美國通脹或?qū)⒊A(yù)期下行》，2023/7/11）。
往前看，核心PCE同比回落降低了9月及后再加息的概率。我們在《聯(lián)儲7月平淡加息，再度進(jìn)入觀察模式》（20230727）中指出：9月及以后是否繼續(xù)加息預(yù)期將取決于1）通脹；2）勞工市場、尤其是服務(wù)業(yè)就業(yè)情況；以及3）消費、尤其是服務(wù)消費韌性而定。6月核心PCE同比小幅低于預(yù)期，若后續(xù)通脹持續(xù)超預(yù)期回落，將推升真實利率，降低美聯(lián)儲繼續(xù)推升名義利率的必要性，美聯(lián)儲9月及以后加息概率或低于50%。然而，二季度GDP數(shù)據(jù)顯示，近期美國財政、尤其是產(chǎn)業(yè)政策推動的財政刺激下，設(shè)備投資和建筑投資的季比折年增速達(dá)到10.8%和9.7%，后續(xù)是否再度推高通脹，仍有待觀察（參見《7月聯(lián)儲或如期加息但后續(xù)相機(jī)而動》，2023/7/26）。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲鷹派超預(yù)期；通脹粘性超預(yù)期。
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