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事件:
　　2023年7月27日公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，H1實(shí)現(xiàn)收入22.90億元/同比+4.0%，歸母凈利潤1.42億/同比+72.0%，扣非歸母凈利潤1.47億/同比+101.8%，超市場預(yù)期。Q2實(shí)現(xiàn)營收12.43億/同比+7.6%，歸母凈利潤0.90億元/同比+119.1%、扣非歸母凈利潤1.11億元/同比+177.5%。
　　投資要點(diǎn):
　　業(yè)績超預(yù)期，盈利能力環(huán)比提升。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)收入12.43億/同比+7.6%，實(shí)現(xiàn)毛利率59.6%/同比+3.9pct，毛利率改善幅度超市場預(yù)期，我們認(rèn)為主要系伊菲丹+大水滴占比提升拉動(dòng)所致，未來隨著兩個(gè)品牌保持高速增長，預(yù)計(jì)整體毛利率有望進(jìn)一步提升。Q2公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別39.8%/5.8%/1.7%，分別同比-3.0/+1.1/-0.4pct；歸母凈利率達(dá)7.3%，環(huán)比提升2.3pct。
　　股權(quán)激勵(lì)草案落地，彰顯公司長期發(fā)展信心。公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案，向張虎兒（董事）、吳小瑾（董秘、副總經(jīng)理）、黃晨澤（副總經(jīng)理）在內(nèi)的345人授予327萬股權(quán)/占比總股本0.84%，考核目標(biāo)為：分兩個(gè)歸屬期按50%、50%比例解鎖，2023/24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤對(duì)應(yīng)不低于3/4億元。本次股權(quán)激勵(lì)針對(duì)核心業(yè)務(wù)人員，彰顯公司對(duì)自有品牌未來長期發(fā)展的信心。
　　盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：基于謹(jǐn)慎性原則，本次股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)未納入盈利預(yù)測?？紤]公司Q2業(yè)績超預(yù)期，未來伊菲丹+大水滴品牌占比提升帶動(dòng)毛利率進(jìn)一步提升，費(fèi)用控制較好，盈利能力持續(xù)向好，我們調(diào)整公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營收52.98/58.73/64.73億元，分別同比+12.2%/+10.9%/+10.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.02/4.02/4.58億元，分別同比+141.7%/+33.4%/+13.9%，對(duì)應(yīng)PE分別為24.5/18.4/16.1倍，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)，整體趨勢向好，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品或新品牌銷售不及預(yù)期，新品研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，市場熱度下降，股權(quán)激勵(lì)進(jìn)展的不確定性。