>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債打新系列-東寶轉(zhuǎn)債：天然膠原領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)-230730
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚逸鳴 |
| 下載權(quán)限： |
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轉(zhuǎn)債基本情況分析：
東寶轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模4.55億元，債項(xiàng)與主體評(píng)級(jí)為A+/A+級(jí)；轉(zhuǎn)股價(jià)6.67元，截至2023年7月28日轉(zhuǎn)股價(jià)值99.7元；發(fā)行期限為6年，各年票息的算術(shù)平均值為1.30元，到期補(bǔ)償利率13%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債較高水平。按2023年7月28日6年期A+級(jí)中債企業(yè)債到期收益率8.77%的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為68.27元，純債價(jià)值較低。其他博弈條款均為市場(chǎng)化條款，若全部轉(zhuǎn)股對(duì)總股本的攤薄壓力為11.49%，對(duì)流通股本的攤薄壓力為13.27%，對(duì)現(xiàn)有股本存在一定攤薄壓力。
中簽率分析：
截至2023年7月28日，公司前三大股東青島國(guó)恩科技股份有限公司、海南百納盛遠(yuǎn)科技有限公司、陜西省國(guó)際信托股份有限公司-陜國(guó)投·東寶生物2022年員工持股集合資金信托計(jì)劃分別持有占總股本21.18%、7.61%、2.74%的股份，前十大股東合計(jì)持股比例為39.68%，根據(jù)現(xiàn)階段市場(chǎng)打新收益與環(huán)境來預(yù)測(cè)，首日配售規(guī)模預(yù)計(jì)在45%左右。剩余網(wǎng)上申購(gòu)新債規(guī)模為2.50億元，因單戶申購(gòu)上限為100萬元，假設(shè)網(wǎng)上申購(gòu)賬戶數(shù)量介于950-1050萬戶，預(yù)計(jì)中簽率在0.0024%-0.0026%左右。
申購(gòu)價(jià)值分析：
公司所處行業(yè)為其他生物制品（申萬三級(jí)），從估值角度來看，截至2023年7月28日收盤，公司PE(TTM)為34倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于中等偏下水平，市值39.47億元，處于中等偏下水平。截至2023年7月28日，公司今年以來正股下跌10.92%，同期行業(yè)（申萬一級(jí)）指數(shù)下跌4.88%，萬得全A上漲4.85%，上市以來年化波動(dòng)率為51.16%，股價(jià)彈性較大。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為20.13%，存在一定股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。
東寶轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護(hù)較低，平價(jià)低于面值。綜合審慎考慮，我們給予東寶轉(zhuǎn)債上市首日25%的溢價(jià)，預(yù)計(jì)上市價(jià)格為125元左右，建議積極參與新債申購(gòu)。
公司經(jīng)營(yíng)情況分析：
2023年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.61億元，同比上升14.53%；營(yíng)業(yè)成本1.94億元，同比上升12.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為0.31億元，同比增加31.25%。
競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析：
企業(yè)定位：天然膠原領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)。1）產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。公司在主營(yíng)明膠的基礎(chǔ)上，持續(xù)實(shí)施“膠原+”策略：通過收購(gòu)益青生物，涉入空心膠囊領(lǐng)域；通過子公司東寶大田，在明膠附屬物質(zhì)上開發(fā)出系列“套餐肥”。公司不斷拓展產(chǎn)品線和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，持續(xù)提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。2）技術(shù)與研發(fā)優(yōu)勢(shì)。技術(shù)和管理是明膠、膠原蛋白及空心膠囊等藥用輔料生產(chǎn)的核心。公司作為國(guó)內(nèi)少數(shù)具備大規(guī)模優(yōu)質(zhì)明膠生產(chǎn)能力的本土企業(yè)，產(chǎn)品品質(zhì)、綜合生產(chǎn)效率等在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。3）客戶優(yōu)勢(shì)。公司與客戶合作關(guān)系穩(wěn)定。公司明膠業(yè)務(wù)合作客戶包括黃山膠囊、廣生膠囊等；公司空心膠囊系列產(chǎn)品主要應(yīng)用于藥品、膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑領(lǐng)域，合作客戶包括以嶺藥業(yè)、國(guó)藥集團(tuán)等行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)；2）攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)；3）信用評(píng)級(jí)變化的風(fēng)險(xiǎn)；4）正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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