>> 粵開證券-【粵開宏觀】上半年財政形勢分析與展望，財政收入恢復(fù)性增長的背后-230728
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
粵開證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅志恒,牛琴,徐凱舟 |
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導讀
7月19日，財政部公布2023年上半年財政收支情況。上半年全國一般公共預(yù)算收入同比增長13.3%。其中，稅收收入同比增長16.5%，非稅收入同比下降0.6%。一般公共預(yù)算支出同比增長3.9%。政府性基金預(yù)算收入同比下降16%，支出同比下降21.2%。
摘要
1、總體上看，我國財政運行仍保持緊平衡狀態(tài)。在低基數(shù)的作用下一般公共預(yù)算收入增速持續(xù)上升，但是兩年平均增速低；房地產(chǎn)低迷引發(fā)土地出讓收入負增長，兩本預(yù)算收入之和的兩年平均增速為-4.4%。即使考慮到轉(zhuǎn)移支付和發(fā)行債券形成的支出，一般公共預(yù)算支出、政府性基金預(yù)算支出當年同比增速分別為3.9%和-21.2%，兩本預(yù)算支出之和的兩年平均增速僅為4.1%；支出結(jié)構(gòu)上，基建相關(guān)支出增速低，積極財政有待進一步發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用。
第一，上半年一般公共預(yù)算收入前低后高，反映出實體經(jīng)濟在疫后逐步恢復(fù)，是疫后需求集中釋放和前期一系列政策集中發(fā)力的結(jié)果。上半年財政收入增速較高主要是在二季度實現(xiàn)的，主要源于去年二季度留抵退稅導致的低基數(shù)，兩年平均增速僅為0.9%。
第二，同樣受去年大規(guī)模留抵退稅的因素影響，上半年稅收增速高于非稅收入，財政收入質(zhì)量有所提高。
第三，從稅收分項來看，除增值稅受基數(shù)效應(yīng)大幅增長外，國內(nèi)消費稅、企業(yè)所得稅、個人所得稅等下行反映出當前經(jīng)濟形勢仍面臨較大壓力，內(nèi)外需共振下行。
第四，一般公共預(yù)算支出進度較慢，民生相關(guān)支出增速高、基建相關(guān)支出增速低，反映出當前財政保民生意愿度更高，對基建支持力度下降。
第五，政府性基金支出增速降幅進一步擴大，一方面與土地出讓收入大幅下降有關(guān)，另一方面與專項債發(fā)行進度有待進一步加快有關(guān)。
2、分區(qū)域格局：受益于能源資源景氣度提升，中西部一般公共預(yù)算收入增速領(lǐng)先東部。
第一，四大地區(qū)財政收入同比正增長，但剔除留抵退稅影響后，中西部財政收入增速領(lǐng)先東部。中部、西部地區(qū)兩年平均增速分別為5.2%、7.9%，東部、東北地區(qū)兩年平均分別下降0.3%、0.2%。
第二，從財政收支規(guī)?？?，廣東、江蘇、浙江、上海、山東一般公共預(yù)算收入規(guī)模位居前5位，江蘇超過浙江、上海超過山東。
第三，內(nèi)蒙古、山西、陜西三個資源大省一般公共預(yù)算收入兩年平均增長10%以上，四川、甘肅、寧夏、安徽兩年平均增速超5%，增速靠前省份集中在中西部地區(qū)。
第四，多數(shù)省份政府性基金收支雙降，但部分省份受益于國有土地使用權(quán)出讓收入逆勢增長，內(nèi)蒙古“中小銀行專項債”支出推動政府性基金支出增長。
3、地方債務(wù)形勢：到期壓力較大，凈融資下降。
今年上半年地方債發(fā)行較去年同期有所下降，還本額則明顯上升，凈融資額大幅下降。
第一，從債務(wù)余額來看，廣東、山東、江蘇、浙江、四川五省債務(wù)余額規(guī)模居前，合計占到全國地方政府債務(wù)的三成以上。
第二，從債務(wù)壓力來看，青海、貴州、甘肅、吉林和新疆等省份償債壓力較大。海南、新疆、江西、甘肅、重慶負債率上升較快。
第三，從新增債券資金用途看，新增專項債重點投向產(chǎn)業(yè)園區(qū)、棚戶區(qū)改造和醫(yī)療衛(wèi)生三大方向。
第四，從發(fā)行期限看，20年期和30年期占到新增專項債的半壁江山。
第五，從償還期限看，2026、2028、2030年將再度迎來地方債償還高峰。
4、下半年財政收入能否延續(xù)向好態(tài)勢？財政政策將如何發(fā)力？
下半年財政收入增速取決于經(jīng)濟增速、物價水平和去年同期基數(shù)，總體上看當年增速或較二季度和上半年有所回落，但兩年平均增速或相對平穩(wěn)。
建議下半年財政政策在三個方面繼續(xù)發(fā)力：一是進一步在收入端落實落細前期出臺的有針對性的減稅降費舉措，呵護制造業(yè)、中小微企業(yè)和個體工商戶等重點行業(yè)和群體，但不宜再推出大規(guī)模減稅降費，從重視規(guī)模數(shù)量到效率效果，要穩(wěn)定宏觀稅負，否則減稅邊際效應(yīng)遞減的同時債務(wù)推升，而且不利于落實稅收法定原則；二是進一步加大優(yōu)質(zhì)項目儲備，并加快專項債發(fā)行進度并盡快投入到項目上，根據(jù)經(jīng)濟形勢適當使用專項債結(jié)存限額，進一步拉動基建穩(wěn)增長；三是積極防范化解地方債務(wù)風險，地方政府積極盤活存量資源償還債務(wù)，同時與銀行等金融機構(gòu)開展市場化、法治化的談判拉長債務(wù)周期、降低債務(wù)利率，盡快制定實施短期與長期結(jié)合、增量與存量結(jié)合、兼顧系統(tǒng)性風險與道德風險的一攬子化債方案。
風險提示：外部沖擊超預(yù)期、經(jīng)濟下行壓力超預(yù)期
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