>> 國金證券-汽車及汽車零部件行業(yè)周報：大眾小鵬“聯(lián)盟”智能化，電動終章迎系統(tǒng)性機遇-230729
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
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| 1109KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳傳紅 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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本周行業(yè)重要變化:
1）7月28日，氫氧化鋰報價26.20萬元/噸，較上周下降3.68%；碳酸鋰報價28.05萬元/噸，較上周下降3.11%。
2）終端：7月1-23日，乘用車批售120.8萬輛，同/環(huán)比+2%/-4%。累計批售1227.7萬輛，同比+8%。電車批售49.3萬輛，同/環(huán)比+18%/+5%。累計批售403.7萬輛，同比+40%。
核心觀點
終端：（1）海外車企財報陸續(xù)出爐，市場復蘇業(yè)績總體轉(zhuǎn)好。福特23Q2公司營收449.5億美元，超過預期（401.7億美元），同比+12%，Q2凈利潤19億美元，同比+185%。Stellantis 23H1公司營收984億歐元，較22H1同比+12%，主要由于出貨量增加；營業(yè)利潤141億歐元，同比+11%，超過預期（121億歐元）。大眾H1營收1563億歐元，同比+18%；營業(yè)利潤113億歐元，同比-13.9%，虧損主要來自大宗商品對沖；大眾小幅下調(diào)了全年的銷售預期，從950萬左右調(diào)整為900萬至950萬。但維持全年業(yè)績預測(銷售額同比增長10%-15%，營業(yè)利潤率為7.5%-8.5%)。
?。?）大眾與小鵬戰(zhàn)略合作，開啟海外購入本土新勢力股權與技術先例。大眾增資小鵬汽車，以15美元/ADS的價格收購4.99%股權，開啟海外車企購入本土新勢力股權及技術的先例，將有效彌補大眾在技術上的短板，并深刻影響市場競爭格局。未來，主機廠可能將走向制造廠商+智能化技術廠商的并立形式。
龍頭公司：寧德時代23年中報超預期。2Q23收入1002.1億元，同比提升56%，環(huán)比提升13%；歸母凈利109.0億元，同比提升63%，環(huán)比提升11%；超市場預期。盈利環(huán)比改善主要系出貨結構中高毛利產(chǎn)品提升，且動力和儲能電池出貨量提升。公司麒麟電池、M3P電池、鈉電池等新技術今年有望持續(xù)兌現(xiàn)落地。
新技術：傳藝鈉電鈉離子電池產(chǎn)品進入全球知名德國車企供應鏈。傳藝科技發(fā)布公告稱近日獲得德國知名車企子公司訂單，將為其供應鈉離子電池。鈉電、鋰電制造工序、良率相近。遠期BOM成本約為0.27元/wh，而鋰電20萬元碳酸鋰價格時BOM成本為0.45元/wh,對應單車成本下降4000元。因此相較于鋰電，鈉電長期成本競爭力顯著。
車+研究：具身智能新成果，DeepMind實現(xiàn)機器人+生成式AI。谷歌DeepMind發(fā)布RT-2，初步實現(xiàn)了生成式AI與機器人的融合，遠期機器人有望在重復且危險工作中替代人類，長期可運用場景豐富。
投資建議：持續(xù)推薦低成本&創(chuàng)新龍頭和國產(chǎn)替代兩大方向。（1）全球看，擁有強成本優(yōu)勢的龍頭是寧德時代、恩捷股份、天賜材料等；擁有行業(yè)創(chuàng)新引領能力的是特斯拉和寧德時代。從空間和兌現(xiàn)度看，優(yōu)先關注機器人、復合集流體這兩個空間最大、重塑性最強的賽道?？春锰厮估I板塊“機器人含量”的提升，核心標的是跟特斯拉研發(fā)協(xié)同的供應商：三花智控和拓普集團等，除了核心賽道，邊際上關注精密齒輪賽道的估值重塑機會。
另外，作為全球電車創(chuàng)新龍頭，隨著新車型和新產(chǎn)能落地，我們預計4Q23-1Q24，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來貝塔性爆發(fā)行情（新泉、東山、拓普、三花）。復合集流體關注設備+制造環(huán)節(jié)布局較好的標的，我們認為今年年底到明年上半年，行業(yè)將迎來全面爆發(fā)，設備端的東威等、制造端的璞泰來、英聯(lián)股份、寶明科技、勝利精密等；
?。?）國產(chǎn)替代：這輪被錯殺的方向。“降本和年降是國產(chǎn)替代的催化劑而不是風險”。從國產(chǎn)替代空間看，關注安全件（主動（伯特利）和被動（松原股份））、座椅（繼峰股份等）、執(zhí)行器件（恒帥股份等）等方向。6-7月看，關注電池產(chǎn)業(yè)鏈方向的國產(chǎn)替代兌現(xiàn)可能性：高端炭黑（黑貓股份）、隔膜設備（歐克科技）。
本周重要行業(yè)事件
大眾/福特/奔馳/Stellantis發(fā)布財報，兩部門發(fā)布車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)標準體系建設指南，大眾投資小鵬，寧德時代發(fā)布半年度報告。
風險提示
電動車補貼政策不及預期；汽車與電動車銷量不及預期
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