>> 興業(yè)證券-可轉(zhuǎn)債8月展望：方向尚重于估值-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 2893KB |
| 格式： |
pdf 共53頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇,蔡琨 |
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大小盤風(fēng)格對轉(zhuǎn)債的影響
從風(fēng)格角度看，小盤占優(yōu)階段，轉(zhuǎn)債等權(quán)表現(xiàn)更為突出；而大盤表現(xiàn)好期間，加權(quán)表現(xiàn)更突出，但轉(zhuǎn)債估值層面壓力有抬升的可能；
從性價比上來說，目前大盤性價比處于較高位置；從交易擁擠度角度，目前小盤交易偏擁擠，大盤交易擁擠度相對更低；從指數(shù)對比來看，小盤占優(yōu)的范圍再收縮，小盤風(fēng)格的基金演繹也指向市場的變化；
對轉(zhuǎn)債而言，小盤占比偏高且溢價率偏高會加大轉(zhuǎn)向時的脆弱性
轉(zhuǎn)債估值情況觀察：轉(zhuǎn)債估值偏高，可能限制反彈幅度，策略設(shè)計(jì)需要動態(tài)考慮
7月轉(zhuǎn)債估值高位窄幅震蕩；
轉(zhuǎn)債各個平價的估值變動中，低價券抬升更明顯；
轉(zhuǎn)債中高評級、大規(guī)模轉(zhuǎn)債的估值抬升相對更高；
板塊中，地產(chǎn)板塊、科技板塊估值抬升顯著，紅利低估板塊和金融交運(yùn)板塊小幅下降。
轉(zhuǎn)債市場展望：風(fēng)險偏好修復(fù)期，但估值透支后期賠率
前期經(jīng)濟(jì)預(yù)期過度悲觀，經(jīng)濟(jì)周期加速見底，大宗、匯率、港股表現(xiàn)來看，均提前反映了政策寬松的預(yù)期；
政策底階段，資金面尚寬松，但隨著政策密集出臺、權(quán)益市場風(fēng)險偏好修復(fù)、供給加速，需要觀察資金面的穩(wěn)定性；
海外經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期增強(qiáng)，聯(lián)儲博弈緩解，向有利于國內(nèi)權(quán)益方向演變；
政策底-經(jīng)濟(jì)底的切換期，風(fēng)格切換可能繼續(xù)加速，但中期能否繼續(xù)跑贏，需要觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度；
轉(zhuǎn)債性價比下降，需要更為精確判斷節(jié)奏。
轉(zhuǎn)債組合推薦
白馬組合：主要精選轉(zhuǎn)債少數(shù)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，并結(jié)合短期景氣度篩選，組合相對注重彈性，對于回撤控制要求較高的投資者，可以通過降低倉位的方式參與。為了符合實(shí)際配置，10個標(biāo)的中，每周調(diào)整1-2個標(biāo)的，月報中可能會做重大調(diào)整，下一周根據(jù)周一收盤價作調(diào)整。
量化組合：隨著轉(zhuǎn)債標(biāo)的的增加，量化策略的需求明顯增加，我們構(gòu)建多因子組合：重點(diǎn)考慮正股因子進(jìn)行選債，并結(jié)合轉(zhuǎn)債估值等特殊因子。
低價基本面組合：考慮到目前轉(zhuǎn)債絕對價格分位已經(jīng)到了中等水平，本月開始披露低價具備看點(diǎn)的轉(zhuǎn)債。當(dāng)前這個組合絕對收益能力階段性下降。
風(fēng)格組合：分為進(jìn)攻屬性、期權(quán)屬性兩類。
詳細(xì)組合推薦參考正文KEYPOINTS
風(fēng)險提示：海外波動加大、基本面變化超預(yù)期、流動性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期。
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